本人语录和网络摘录。

1.上市公司总体的质地应该是好于一般的企业，但大概率上还是符合7亏2平1赚的规律，注意，这里的7亏并不是指7成公司净利润会亏损，而是指能不能给股东赚到真金白银的回报。A股上市公司中，roic（投资回报率）减去wacc（平均资金成本），能够长期带来正回报的公司不足一成，大部分公司在毁灭价值，或者只赚到了纸上富贵。比如地产看似ROE挺高但ROIC低，这是放大杠杆的结果，银行也是一样典型的高投入高产出行业。白酒可以说是过去十年A股带来正回报最好的行业，虽然目前趋势开始逆转，但白酒依然是带来真金白银的生意。

2.从流动性角度看，股市和债市是一样的。在资金紧缺的情况下，总是流动性好、优质的先跌，然后才是垃圾的、流动性差的崩盘。基本上这过程演化到了最后就是：优质的因为先跌，跌到了没人再卖，成交量开始显著缩小，出现见底的标志。而现在成交量大的泡沫股在高位完成了换手，是击鼓传花的最后，也是崩盘的前兆。

3.2000年科技股泡沫的时候，最后真正脱颖而出的企业有多少？同样，2013年A股小盘股牛市里，真正未来能够成功的企业也是少之又少。并且，即便是日后成功的企业，现在看来泡沫也是相当的严重，仅看换手率持续那么高就能说明问题，这意味着人群的蜂拥而至，这就是泡沫，这就是击鼓传花。

4.去年的依靠市场波动和情绪（泡沫）赚钱的人或许在收益上可以嘲笑那些投资企业赚钱的人。但真正成功的投资一定是赚企业的钱而不是赚市场的钱。无奈A股就是那么奇葩，但这就是市场，这就是人性，有人说市场永远是对的，不能认同。市场要是不犯错，怎么成就巴菲特这样的大师呢？退一步说，就算大家都认可市场是对的，那么又有什么关系呢？做一个傻子也挺好，总觉得股市自认为聪明的人太多了，反正被打脸打惯了，多打几下又有什么关系呢？当然最坏的时候，也是最好的时候。

5.我最讨厌的就是自己看好的股票扯上题材，比如10送10、开银行、生态农业等等，于是不得不面对短期带爆炒后要不要卖出的问题，对于长期看好公司的我来说这是非常艰难的决定。当然大部分人肯定希望自己公司扯上题材，资金参与成为热点，我最希望的局面是我看好的公司永远是冷门，无人关注，慢慢的涨。

6.年度涨幅前十的股票和投机者的业绩一样：都是最绚丽的烟火，但夺目只是刹那。真正的大牛股和成功投资者，是缓步向上的登高，平稳中不经意间却总在刷新海拔。为什么中国股民多失败？因为股民的眼中的股票是以季度来计算的，所以很多名噪一时的明星A股公司往往昙花一现，几年后就不见了。而真正的成长股大师，彼得林奇也好，普莱斯也好，都把目光投向了几年以后。成功的投资一定是比谁看的更远更准。

7.任何能长期胜出的公司，必定是把工作重点放在其产品本身身上的，产品才是一个公司的灵魂，是一，其他工作都是后面的零。乔布斯深刻的阐述过这点，这也是苹果能这么成功的本质原因。而把营销等其他环节放在第一位，而不注重产品的公司，都是本末倒置，据统计，只想赚钱的公司最后赚到的钱最后都比想消费者所想以消费者为中心的公司赚的钱少的多得多，必定不能保持长久繁荣。所有不把产品放第一位的公司，不具备长期投资价值，应在第一时间剔除出自己的长期投资股票池，而一个原本以产品为中心的公司若有这个转变倾向，那就需要高度警惕。

8.对于企业自身发展的周期规律缺乏研究，企业的发展通常呈现出“蓄势期”和“业绩释放期”交替进行的特点，对过了“业绩释放期”、而进入新一轮“蓄势期”后的企业业绩下滑和增长率下滑缺乏充分估计。不要对企业长期复合净利润增速期望过高，能长期超过15%的极少。

9.罗素：“这个世界最大的麻烦，在于傻瓜与狂热分子对自我总是如此确定，而智者的内心却經常充满疑惑。”为什么傻瓜和偏激者总是比真正的智者更“自信”呢？刨除少数装傻博眼球的家伙，前者缺乏领悟事物之间深层复杂关系的能力，也缺乏对事物多面性、矛盾性的理解，所以他们看见“真相的一角”就迫不及待的宣布真理在握。

10.毫无疑问，向投资大师学习是提高价值投资水平的正确路径，但不顾现在具体的实际情况，刻舟求剑，用简单企业类比的思维去试图复制大师当年的投资个案，是不够慎重的。“客观”是对我们思考过程的最高评价，排除我们的个人爱好和情绪的干扰，始终保持理性、冷静的思维方式，不去犯“一叶障目”、甚至“掩耳盗铃”的错误，当然是不容易的。

12.资产的涨跌导致未来预期收益率的变动，当前越是低迷的其未来的预期收益率就可能越高，而风险反而越低。相反则不但风险聚集越大且潜在回报越小。但大多数人太习惯于在当前表现好的资产中求得脆弱的心安理得，没有勇气和耐心去坚持做对的事情。所以古今中外那么多轮大牛市，照样没改变多少人的命运

13.总有“专家”说“a股太不规范了，所以赚不到钱”。我只提一个问题：10年前a股市场是更黑还是更好？那么，有没有人愿意穿越到10年前，去迎接那个几十亿市值的茅台和苏宁，十几亿市值的万科和招商银行，云南白药，中集，格力...我们回头望去，对那个时代的投资者，是充满了极度的悲伤和怜悯，还是羡慕呢？ 

14.在市场上我觉得最有意思的且出现频率非常高的一句话是“最近市场越来越看不清了”。我的想法是：其实从来都看不清楚，何来的越来越看不清楚？没错，经常在一段时间里会发现自己“看得很准”，但每天都会有50%的人“看的很准的”。所以所谓的“最近看的很准”和“越来越看不懂了”真是没差别的。只要在市场里待得时间足够长，总有一个阶段我们会发现自己“有如神助”。这种蒙蔽了很多人的“信心”往往是灾难的前兆。真正的聪明人会（而且必须）分清运气和能力的差别。能力才是让你可持续可复制的终身的伴侣，运气则只是一夜情而已。谁要是以为运气爱上了你，那就杯具不远了。

15.越来越觉得作为一个投资人纠缠在具体业务细节甚至经营数字上可能并不是明智的。在可能缺乏足够的专业理解和企业具体信息时，过于细致的“预判”往往谬之千里而不自知。但对于企业发展的长期驱动因素，以及这些因素的强度、可持续性，及其是否具有显而易见的巨大商业价值，则是可以做到且必须做到的。

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