【中国行业并购趋势系列七】2020年中期中国医药和生命科学并购市场回顾和展望

2020年上半年，中国医药和生命科学行业披露交易343宗，交易金额达152亿美元，较2019年下半年（133亿美元）增长14%，医药和器械两大板块的交易数量及金额均相较2019年下半年呈现增长态势。

来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析

随着第二批带量采购落地、医保目录动态调整、注射剂一致性评价启动、鼓励创新等政策的深入推进，以及资本市场上市新规和再融资新规松绑的助推，2020年上半年交易数量达231起，交易金额达116亿美元，剔除安进—百济神州的超大型交易影响后，较2019年下半年（86亿美元）增长35%。

*剔除安进-百济神州交易后2019年下半年的平均交易规模为4400万美元

来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析

2020年上半年医药行业的并购交易呈现出如下特征：

• 交易数量和交易金额均创下最近4个半年度的最高记录；
• 平均交易规模超过5000万美元，创下最近6个半年度的最高记录；
• 超过1亿美元的交易共20笔，占上半年交易总额的67%；
• 财务投资者主导2020年上半年的投资并购市场，首次成为交易金额和数量均最大的交易类别，交易金额占整体交易的57%；
• 私募股权基金参与上市公司再融资或成趋势；

• 生物和生物技术板块的交易创下历史新高。

疫情影响下国内战略投资者对稀缺资产（体外诊断、医疗耗材）的整合需求以及资本市场给财务投资人提供的快速退出机制，使得医疗器械行业走出2019年的颓势，2020年上半年交易数量达到112起，交易金额达到36亿美元，较2019年下半年（19亿美元）强势增长84%。

来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析

2020年上半年医疗器械行业的并购交易呈现出如下特征：

• 财务投资者主导2020年上半年的投资并购市场，继2019年下半年后再次成为交易金额最大的交易类别，占整体交易的61%；
• 平均交易规模为3200万美元，较2019年下半年增长5%；
• 超过1亿美元的交易共11笔，占上半年交易总额的69%；

• 体外诊断成为2020年上半年最热门的器械细分领域，财务投资者和国内战略投资者在该领域的交易数量和金额占器械总体比例为26%和20%。

2020年上半年未出现单宗10亿美元以上的超大型交易，前十大交易的金额合计37亿美元，占总体交易金额的33%（2019年下半年前十大交易金额为68亿美元，占比60%）；上市公司和财务投资者主导头部交易，另有国资收购上市公司控股权的交易。

2020年上半年前十大金额并购案

来源：汤森路透.投资中国及普华永道分析

• 财务投资者的大力参与拉动交易增长，半年度交易金额和交易数量均创历史新高；
• 国内战略投资者积极整合，国内交易金额环比稳步增长，但受到年初疫情封锁的影响，交易数量下降32%；
• 国外战略投资者入境交易自安进—百济神州这笔重磅交易后回至一贯的低迷水平；

• 海外并购受中美关系和全球疫情的影响依然不甚活跃。

* 财务投资者交易金额中包含了总计6,200万美元（2019年下半年1.55亿美元）的由财务投资者主导的海外并购交易

来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析

2020年上半年国内交易向头部聚集，前10大交易金额占比65%（2019年下半年为58%），平均交易规模达5,600万美元，创历史新高。上市公司跨行业整合并购、国资收购上市公司控股权、借壳上市、分拆上市等为交易主旋律。

来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析

战略投资者中，上市公司仍然为并购的主要参与方，部分原因是不少小市值的医药上市公司在传统领域竞争激励以及自身发展速度较慢的环境下，借助资产/股权收购进入新领域并加快收入和利润的增长。如：

• 南方双林（000403.SZ）拟以溢价近6倍收购哈尔滨派斯菲科生物制药，以期进一步拥有更丰富的血浆来源和销售渠道。

• 海利生物（603718.SH）拟出资1.4亿美元收购药明生物（02269.HK）的离岸合资公司药明海德香港30%的股份，以联合从事疫苗CDMO业务，建设集疫苗原液（DS）及制剂（DP）生产、质量控制（QC）实验室于一体的综合疫苗生产基地，并为全球市场生产及供应疫苗。

同时也注意到，2020年上半年国有企业更多参与了对国内上市公司控股权及上市公司资产的收购：

• 实控人为浙江国资委的浙江省中医药健康产业集团，收购中医药企业康恩贝20%的股权；

• 实控人为重庆国资委的重庆医药收购天士力旗下的医药流通及药品零售业务天士营销99.9448%股权。

此外，国内战略投资并购中，也出现了不少跨行业并购的身影：

• 以化工行业为主营业务的君正集团（601216.SH）收购大安制药31.17%股份，以进入血液制品领域；

• 从事食品及饮料杂货分销的亚洲杂货（08413.HK）拟收购卡替生物技术，涉足干细胞生物工程领域。

国内战略交易——细分领域

受到国家鼓励科技创新攻关重大新药和疫苗的政策指引以及资本市场对生物技术整体看好的影响，生物及生物技术板块的交易持续活跃，2020年上半年交易金额达到17.5亿美元，已超过2019年全年金额，创历史新高；相反，传统制药板块的交易数量和金额却有所下滑。

来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析

受科创板开市、创业板注册制落地、港股生物科技板的持续利好影响，以及再融资新规松绑，私募股权基金的投资交易金额和数量继2019年之后再创新高，上半年投资数量达73起，金额达64亿美元。私募股权基金的交易继续呈现投资阶段后移的特征，如投基石（康方生物、诺诚健华、开拓药业等）、参与上市公司再融资/定增（康泰生物、凯莱英等）。

来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析

就投资领域而言，同类首创/同类最佳型生物制药和疫苗是2020年财务投资人较为青睐的板块，相关大型交易包括：

• 从事肿瘤、免疫疾病、感染疾病和心肾疾病生物药的云顶新耀医药科技获得高瓴资本、康桥资本等3.1亿美元的C轮融资。云顶新耀的8个核心药物组合中，有一个First-in-Class，两个潜在的First-in-Class，四个潜在的Best-in-Class；

• 高瓴资本、晨壹资本出资约20亿元人民币，战略入局华兰生物的子公司华兰生物疫苗，占其约15%的股权。

贸易战升级和全球新冠疫情扩散等各种因素如预期共同导致2020年上半年中国企业海外并购保持低位徘徊，国有企业仍未进行海外并购。2020年上半年公布13宗交易，交易金额为5.9亿美元。

海外并购

来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析

致力于肿瘤免疫疗法、中枢神经用药等具有技术性创新性的标的公司为中国企业海外并购的热门选择。中国平安与日本盐野义制药成立合资公司和药明生物收购拜耳生物制剂工厂为海外并购增添了一丝亮色。

2020年上半年中国大陆企业海外并购案汇总

来源：汤森路透.投资中国及普华永道分析

科创板和港交所的医药板块仍然是2020年IPO增长的主要驱动力，特别是科创板持续吸引了高速成长的企业。由于科创板上市条件的放宽以及自身研发项目的突破性成功，这些企业在科创板获得了较好的市场化定价。2020年至今的31家上市医药企业中主要包括针对肿瘤免疫疗法生物制药、编码化合物库、创新化学药物研发的企业，也不乏中药、疫苗、胰岛素、儿药等企业。

注：2020年IPO情况为统计至2020年9月4日

来源：Wind数据；普华永道分析

2020年上半年未出现单宗10亿美元以上的超大型交易，前十大交易的金额合计24亿美元，占总体交易金额的66%（2019年下半年前十大交易金额为14亿美元，占比72%）；财务投资者主导头部交易。

资金主要向体外诊断、高值介入类与微创类耗材与器械（如心脏植介入、神经介入、心脏瓣膜、微创外科、骨科微创、肿瘤微创）、智能设备聚集。

2020年上半年前十大金额并购案

来源：汤森路透、投资中国及普华永道分析

• 财务投资者的大力参与上市公司再融资和pre-IPO，半年度交易金额和交易数量均创历史新高；
  
• 国内战略投资者走出低谷积极整合，国内交易量价齐升，数量增长2倍，金额增长4倍，基本恢复到2018年的高位水平；
• 国外战略投资者入境交易一贯低迷；

• 海外并购受中美关系和全球疫情的影响进一步萎缩。

来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析

2020年上半年国内交易向头部聚集，前10大交易金额占比90%，平均交易规模回升至3000万美元。上市公司跨行业整合并购以及通过外延并购拓展产品线为交易主旋律 。

来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析

战略投资者中，上市公司仍然为并购的主要投资方，其积极地通过外延并购拓展产品线，内部业务整合保持竞争力：如从事心脑血管药物的德展健康（000813.SZ）拟投资从事消毒科技的长江脉70%的股权，以拓宽产品管线。

与医药行业类似的是，2020年上半年国内战略投资并购中也不乏跨行业并购的身影，特别是出现了房地产公司涉足医疗器械行业的案列：如

• 格力地产（600185.SH）战略入股从事体外诊断行业的科华生物工程，加速扩张大健康产业链；同期与珠海医凯电子科技有限公司等企业合资设立了成立珠海高格医疗科技有限公司，主要生产口罩等医用物资；
  

• 新湖中宝（600208.SH）拟收购专注于血液体外循环治疗领域的蕙新医疗34%的股权，以拓宽公司在高科技医疗板块的投资布局。

国内战略交易——细分领域

受到2020年上半年疫情影响，体外诊断试剂及仪器以及口罩和消毒类产品的标的公司受到追捧；其他介入类高值耗材以及骨科植入器械由于其具备的技术含量和刚需性，也是国内战略整合的稳定方向；而其他则包括商业流通、血液处理设备、智能化医疗器械、康复及健身保健器械等。

来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析

然而值得一提的是，体外诊断行业在全球范围内市场集中度较高，国内体外诊断市场中高端技术仍然由外资四巨头（罗氏、丹纳赫、雅培、西门子）占领，中低端技术领域则大部分实现了国产化。国内体外诊断市场的主要特点有：关键原材料依赖进口、无法同时兼顾试剂和诊断仪器、产品类别日趋丰富依赖技术创新等，与国际巨头相比，无论是市场份额还是市场竞争实力，尚存较大差距。因此借着本次疫情所带来的热度，体外诊断行业将进一步通过资本的力量进行整合和研发投入，以扩大公司规模和提升技术实力。

除体外诊断赛道以外，其他介入类高值耗材以及骨科植入器械由于其具备的技术含量和刚需性，也是国内战略整合的方向：

• 健适医疗收购尼科医疗80%股权。尼科医疗专注于取栓支架行业，其自主研发的“尼科脑血栓取出装置”用于移除缺血性卒中患者颅内血管中的血栓，从而使血流恢复畅通，是我国目前唯一获得批准的国产取栓支架；
• 西藏诺迪康药业拟向利用3D打印技术从事心血管植/介入产品研发的机构阿迈特医疗器械投资收购阿迈特约9.86%的股份；

• 爱康宜诚拟收购美敦力旗下从事生产、销售及研究骨科植入物及手术器械的理贝尔生物全部股权。

伴随2020年创新器械类公司成功登录资本市场，2020年继续发生多起私募基金作为基石投资人的大额交易（如康基医疗、沛嘉医疗）以及pre-IPO交易（如微创心通、博奥晶典），另有多起私募基金参与的定增或非公开发行（如乐普医疗、凯利泰、和佳医疗），因此交易金额持续走高。与此同时，风险资本的投资活跃度也有所增加。投资领域而言，体外诊断以及高值耗材也是财务投资人的主要投向。

来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析

持续的中美贸易摩擦和趋严的审查打击了中国企业和私募基金出境并购的热情，海外并购交易数量和金额持续低迷。2020年上半年仅披露5宗交易，交易金额3.2亿美元。研发智能设备的标的公司为2020年上半年中国企业海外并购主要选择。

海外并购

来源：汤森路透、投中数据及普华永道分析

2020年上半年中国大陆企业海外并购案汇总

来源：汤森路透.投资中国及普华永道分析

2020年上半年香港企业海外并购案汇总

来源：汤森路透.投资中国及普华永道分析

科创板的医疗器材板块持续吸引了高速成长的企业。由于科创板上市条件的放宽以及自身研发项目的突破性成功，这些企业在科创板获得了较好的市场化定价。2020年至今共有16家医疗器械企业上市，覆盖体外诊断（含癌症早筛）、骨科植入耗材、心血管植入、手术机器人、眼科材料以及康复医疗器械等细分领域。

注：2020年IPO情况为统计至2020年9月4日

来源：Wind数据；普华永道分析

医疗器械行业进口替代和自主自控已经成为一种趋势，加之中国人口老龄化和健康中国的驱动，并购将持续升温。

扫描下方二维码或点击文末“阅读原文”浏览《中国行业并购市场趋势系列——医药和生命科学行业》报告全文。

唐迅

普华永道中国企业购并服务合伙人

电话：+86 (21) 2323 3396

邮箱：xun.tang@cn.pwc.com

费颖

普华永道中国企业购并服务合伙人

电话：+86 (21) 2323 5229

邮箱：janelle.fei@cn.pwc.com

© 2020 普华永道版权所有。普华永道系指普华永道在中国的成员机构、普华永道网络和/或其一家或多家成员机构。每家成员机构均为独立的法律实体。详情请见 www.pwc.com/structure。

免责声明：本微信文章中的信息仅供一般参考之用，不可视为详尽说明，亦不构成普华永道的法律、税务或其他专业建议或服务。普华永道各成员机构不对任何主体因使用本文内容而导致的任何损失承担责任。

您可以全文转载，但不得修改，且须附注以上全部声明。如转载本文时修改任何内容，您须在发布前取得普华永道中国的书面同意。