7月27日新三板精选层正式开市，至8月27日已运行满一个月。整体来看，一个月内精选层运行平稳，没有出现较大波动，但在首日出现破发之后，目前仍有超过半数股票处于破发状态，成交额也逐步缩小。
开市一月成交额降低 部分股票涨势较好
7月27日，精选层开市，首批32家公司挂牌交易。开市首日，市场状况不及预期，首日即出现破发，32只精选层股票平均下跌4.37%，有21只股票破发，破发股票数量占比达到65%。其中，4只股票下跌超20%，包括泰祥股份、恒拓开源、建邦股份、流金岁月。
时隔一个月，8月27日收盘，32只股票中有22只上涨，2只平盘，8只下跌，平均涨0.39%。其中，涨幅最高的为翰博高新，涨6.51%；跌幅最大的为殷图网联，下跌9.09%。
不过，32只精选层股票中仍有18只股票处于低于发行价的状态，占比过半。建邦股份、流金岁月、凯添燃气、球冠电缆、泰祥股份5只股票相较发行价下跌超20%。其中，建邦股份发行价为18.86元/股，8月27日收于14.16元/股，一个月内下跌达到24.92%。
部分精选层股票仍表现出较好的涨势，有14只股票相较发行价上涨，涨幅最高的为同享科技，其发行价为10.18元/股，8月27日收于19.93元/股，涨幅达95.78%。同享科技也是精选层开市首日涨幅最高的股票，首日涨55.4%，此后其股价最高涨至22元上方，后经过一定波动，自8月下旬开始稳定上涨。另外，连城数控、永顺生物相较发行价涨幅均超过50%，殷图网联、贝特瑞、三友科技相较发行价涨幅在20%-30%之间。
从成交情况来看，精选层股票总成交额出现明显降低。7月27日开市首日，32只股票总成交额为36.23亿元，平均每股成交1.13亿元。8月27日，32只股票总成交额仅1.65亿元，平均每股成交仅516万元，相当于一个月前的5%。
事实上，开市后精选层仅前四个交易日保持在10亿元以上，自7月31日起就降至10亿元以下；8月10日起，精选层总成交额基本维持在1亿元-3亿元之间，平均每股成交额也从千万元级别降至百万元级别。
精选层内部股票之间的交易情况也出现了较大分化。以8月27日数据为例，成交额最高的翰博高新和贝特瑞，均在2500万元以上，分别为2815.72万元、2748.25万元；而成交额最低的苏轴股份和凯添燃气均不足100万元，分别为86.78万元、87.61万元。成交额最高的2只股票，占据了精选层全部股票总成交额的1/3。
如何看待破发？ 打新不败的观念在改进
银泰证券股转系统业务部总经理张可亮对记者表示，从精选层一个月的交易数据中可以看出，初期交投不太活跃，是因为大部分市场主体对于新三板全面深化改革没有预期，机构投资者没做好准备，甚至此前还在不断撤出这个市场，个人投资者对于精选层的制度安排也不太理解，因此不敢“下手”。但另一方面，市场整体没出现较大波动，说明一级、二级市场对企业的定价功能发挥得比较好。
对于破发现象，张可亮认为，精选层开市首日即出现破发是好事。中国资本市场市盈率过高带来整个市场生态的扭曲和异化，而新三板精选层通过完全不同的制度设计改变这一局面，重塑资本市场生态。精选层集中、有预期的市场化发行，希望可以降低发行市盈率以及二级市场市盈率，使得二级市场买入的股票也能有长期持有的投资价值，这样二级市场股民不用天天想着“高抛低吸”；一级市场的PE投资市盈率也会相应降低，即使发行不成功，企业仍然有投资价值，可以通过一两年的成长填平市盈率。同样，也不会对企业原始股东造成过度激励，使得他们能够安心于主业的经营，企业的成长，而不是想着“套现走人”。
在注册制逐步推进以及市场化定价越来越为市场所接受的情况下，破发实际上是正常现象。科创板在开市不到四个月时出现破发，去年12月出现新股上市首日即破发。港股也存在上市首日即破发的现象。开源证券中小企业服务部负责人彭海表示，从市场化的角度来说，现在投资者对于新股“打新不败”的观念在改进，从新三板整个板块来看也是涨跌互现的状况，这也体现了新三板是在以市场化方式运行。
事实上，精选层企业也在推出一系列措施以稳定股价，包括增持、回购、限售等。还有部分企业推出了回购计划。
■ 趋势
制度改进持续推进中 未来需更加注重市场主体培育
精选层推进的步伐并未停歇，有更多企业正在挂牌的路上。全国股转公司数据显示，截至8月25日，全国股转公司共受理72家企业的精选层挂牌申请，除了32家企业已经核准并挂牌之外，其余40家企业仍在审核过程中。有7家企业处于“已受理”阶段，18家企业处于“已问询”状态，1家企业被暂缓审议，14家企业被中止审查。
精选层相关制度规则也在不断完善。8月21日，新三板股权激励和员工持股计划制度落地实施，体现了“放、管、服”，契合企业特点，强化市场约束，顺应市场需求。在授予价格方面，在价格挂钩管理上体现灵活性，授予价格、行权价格低于规定的，公司应说明定价依据和合理性，主办券商发表意见。授予比例方面，考虑挂牌公司股本规模普遍较小，将股权激励比例的上限设为30%，对单人激励比例或员工持股计划比例不设限制，尽可能包容不同类型企业的个性化激励需求。绩效考核指标方面，董事、高管作为激励对象的，应当设立绩效考核指标，对核心员工不强制设立绩效考核指标，充分尊重中小企业的发展规律和自主管理。
另外，全国股转公司8月14日下发《关于开展混合交易业务和信息发布优化仿真测试的通知》，目前正在进行第一轮仿真测试，预计混合做市交易制度也将加快落地，将会进一步提升精选层的流动性。
张可亮表示，未来，新三板精选层还要在市场主体的培育上下功夫。首先是要丰富投资机构，需要机构作为“领头羊”。要发挥券商的积极性，还要创造条件，鼓励更多的私募基金、公募基金入市，尤其要呵护私募股权机构的发展，它们未来应该是新三板市场的主力。另外，要尽快出台政策，让国有基金、社保基金以及各地市成立的引导基金等，战略投资新三板，挑选优质企业，做长期的价值投资。
除此之外，还需要加强券商营业部的投顾力量，慢慢让投资者了解新三板市场的特性和优势，让喜欢做价值投资的投资者参与进来。张可亮提出，目前精选层的投资者准入门槛是100万元资产，在做好政策宣传和正确引导的前提下，未来可以考虑适当将投资者门槛降低。
新京报贝壳财经记者 顾志娟 编辑 陈莉 校对 刘越
