中概股经历了前所未有的恐慌，2021年初至今整体跌幅已经腰斩，30家公司股价跌幅超过90%。用惨烈已经无法形容当下中概投资者的心情。
11日晚间，百济神州等5家在美上市的公司被列入美国证监会的名单，最坏的情况可能会在2024年退市，这是导致中概股集体崩盘的原因之一。
10日晚间，京东发布亏损财报，引发了市场对互联网公司的再度恐慌，京东股价当晚大跌15%，主流头部均跌超10%，其中CWEB跌幅19%。
11日晚间，受港股恐慌情绪蔓延，美股开盘再次大跌，百度跌幅16%，阿里跌幅6%，滴滴跌幅超40%，在前一交易日恐慌的基础之上，再次延续。
自2021年以来，中概股互联网类公募基金的回撤力度超乎常人想象。统计数据显示，有超过30家公司的股价跌幅超过90%，跌幅超过80%的有55家。公募基金产品几乎均跌60%以上，海外中国互联网指数-CWEB跌幅95%。
港股不是避风港
SEC推进《外国公司问责法案》要求对于不遵守美国审计规则的外国公司在美国上市的有可能做退市处理，连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会的检查要求的，其证券禁止在美股交易。
这份法案在特LP时期就已经推出了，而在拜D时期重新得到了确认，法案摆明了是冲着中概股来的（包含了所有在美上市的中国公司）。其实并非单独对中国有效，而是对所有美国境外的公司同等对待，所以这份法案也不能说是有地域歧视。
资本市场对于美国来说格外重要，美股承载了全球顶流的资本、养老金、以及美国本土养老金。可以这么说，美股对美国GDP的影响，几乎等同于房地产对中国经济的影响。
历年来，但凡美股出现恐慌性的下跌，美国当局及美联储都会及时出手呵护市场（比如疫情期间大肆放水救市）。
因此，美国市场应当会继续维护自由市场的规则，不会无规则的将中概股直接退市，因为美股对美国金融体系有着举足轻重的地位。
而中概类的公司当下的处境相对尴尬，对内有数据保密的要求，对外有数据必须完整披露的规则，除非你不在美股上市，否则真的到最后可能会因不符合规定被退市。
香港会是成为最后的港湾吗？很难。
近年来，已经有多家美股上市的中概股在港二次上市，其实已经做好了分流风险的准备，但从估值的角度来说，港股稍微劣势于美股。
在全球资本的眼里，港股作为自由兑换的市场，跟美股差不多，但估值和风偏一直低于美股，这是由流动性决定的。
很简单，纳斯达克单日成交量超过2000亿美元，恒生单日成交量仅1000亿港币，上证成交量单日可达3000亿人民币，所以港股地位一直尴尬。
大量的新兴产业愿意去美股、港股上市，并不是因为能享受更高的估值（A股估值远高于港美），而是背后的VC、产业资本普遍都是外资机构，他们当然更愿意持有美元资产，所以外资在A股的占比也一直不高。
在港股，AH溢价几乎持平的都是行业地位比较特殊的龙头企业，比如招行、比如平安这些得到外资广泛认可的公司。同时，港股资金明显朝大市值公司集中，这就造成了港股两端分化非常极端，大市值公司交易活跃，小市值公司无人问津（仙股）。
去年，多家机构喊出“南下抢夺定价权”，最终还是铩羽而归，港股的定价权一直在外资手里，跟欧美市场是同一批投资者。
中概股的自身问题
中概股除了对外的问题，也有对内的一些干扰因素。由于各种原因导致互联网行业业绩分化，大部分头部公司业绩开始下滑，可以说这是一场戴维斯双杀，也可以说是行业的一次真正洗牌。
对于国际市场来说，那批投资者看重的是企业长期可持续的赚钱能力。在美股，全球资本扎堆抱团的的是谷歌、亚马逊、微软，这些公司已经用时间证明了，尽管经济波动，尽管有欧盟的反垄断制裁，业绩从来没有拉胯过。受益疫情期间，各大头部公司不仅线上营销收入暴增，而且数字化业务也进入了新的增长趋势。
其实还有一点很关键，美国虽然嘴上喊要反垄断，美国政府也深知这些公司是全球科技的风向标，从来没有真正实质性的打压过。
从阿里、京东和百度的财报中，我们可以发现，在反不正当竞争、平台经济反垄断的环境下，大家的日子都不太好过，无论是广告收入还是核心电商类都出现不同程度的下滑。
百度作为国内最大的PC浏览器厂商，发展数十年，仍然还是个靠浏览器卖广告的厂商，视频、直播、O2O等多次并购式转型失败，人工智能、自动驾驶，也一直是在跟随。
从阿里的电商业务见顶，到京东精耕细作经营后的亏损，我们不得不思考一个问题，互联网的渗透率真的跟盈利有关系么？回顾过去一年，整个互联网行业里，没有几家公司的商业模式是真正的在赚钱（除了阿里和腾讯），支撑高估值的逻辑，难道不是无序扩张的想象力么？
许多互联网公司仍天真的以为，风波过后，还可以继续融资、烧钱、砸用户，再融资，高估值，然后靠股权套现。遗憾的是这样的故事已经结束了。
因为互联网第一波野蛮生长，无序扩张的逻辑已经结束了，就算砸出用户，也未必能享受更高的估值，因为很多商业模式本身就是无法盈利的。
互联网的下半场一定是科技硬实力的转变，下一波风口是参与数字化时代。参考美股，头部厂商基本都在布局云计算、元宇宙。而内地的厂商也在朝着云和自动驾驶发展，比如阿里云、腾讯云、华为云，以及华为的自动驾驶等。
