GTC 2025大会前德银发布乐观展望维持对英伟达(NVDA.US)“持有”评级

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人工智能芯片巨头英伟达(NVDA.US)将于3月17日至21日举办GTC 2025大会。在本次英伟达GTC大会上，将有超过1000场演讲、300多场现场展示，涉及领域涵盖人形机器人、网络安全、医疗、自动驾驶等。德意志银行在上周发布了一份研报，对即将到来的英伟达GTC 2025大会进行了展望。德银认为，今年的英伟达GTC大会仍将主要以“数据中心”为中心，预计英伟达将讨论人工智能计算在各个行业的广泛扩散、以及该公司为扩展这一生态系统所做的各种努力。德银还表示，预计英伟达将在GTC大会上发布Blackwell Ultra GB300和B300系列GPU，并可能展示下一代Rubin系列。

德银在研报中维持了对英伟达的“持有”评级，目标价为145美元。

德银预计，与去年类似，今年的英伟达GTC大会将主要以“数据中心”为中心——这部分业务目前贡献了总营收的90%左右(较三年前的40%实现了大幅增长)。总的来说，预计英伟达将讨论人工智能计算在各个行业的广泛扩散，以及该公司为扩展这一生态系统所做的各种努力(GPU/加速器平台、个人AI超级计算机Project DIGITS、创新软件NIMs、推理模型、物理AI(Physical AI)/机器人等)。该行预计，此次GTC大会的主要焦点将是英伟达GPU平台路线图(Blackwell Ultra GB300、Rubin、Rubin-Next、Vera CPU)上即将推出的产品的细节，如不同平台的投产时间，其中一些似乎有望在未来四个季度内上线。

其中，德银强调了Blackwell Ultra GB300和Rubin。德银预计，GB300系列GPU将提供更高的HBM容量(预计增长50%以上，采用HBM3e 12高堆叠技术)，从而显著提升产品性能。这些性能改善有望抵消更高的功耗，从而提供一个具有吸引力的TCO配置。德银还预计，下一代GPU平台Rubin有望采用台积电N3工艺，搭载HBM4。

德银表示，考虑到Rubin路线图中预期的众多变化(新的工艺节点、新的CPU、新的HBM、新的封装技术)，该行期待每代GPU平台都有非常令人印象深刻的性能改善。此外，该行表示还将关注新的GPU平台的定价/利润率趋势，因为成本状况可能会发生重大变化。

在需求方面，大型计算客户(云服务提供商、消费互联网公司、企业、主权实体)的资本支出预算在2025年迄今似乎一直保持强劲(尽管存在对scaling law限制、效率提升、XPU参与等方面的担忧)。因此，德银预计，供需环境将保持对英伟达有利，至少在短期内是这样。