股市震荡，需要注意什么？跨年行情，应该如何布局？【立即开户，领取福利】
play
文/黄朋
大家好，这里是新浪财经。
我们上次给大家带来了两种“捡钱”方法，详见《一个A股账户值多少钱？答：一年最少赚4000元！》和《关于A股打新，你必须知道的7大真相》。这次给大家带来了进阶玩法——可转债套利。今天是《可转债套利：从入门到精通十讲》的第二讲，完整大纲目录如下：
第二讲主要是剖析可转债的债券属性，也就是可转债的纯债价值，是指不考虑转债内置看涨期权，将转债当作纯债券持有到期，各期利息收入和到期转债面值、以及期末回售补偿价值的折现价值。简单来说，就是在不考虑内置看涨期权的情况下，它作为一张普通债券的价值。常用的有到期收益率和纯债溢价率两个指标。
纯债价值=∑各期息票现金流折现+本金折现+期末回售补偿价值。
可转债的纯债价值主要取决于：1）可转债的利息；2）可转债的剩余时间；3）可转债的评级；4）同评级同期限的企业债券收益率。其中，可转债的评级是最直观的指标。
评级机构一般将债务人主体、担保机构和长期债务的评级分为三等九级：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C，除AAA级和CCC级以下等级之外，每个级别可用“+”或“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。信用等级符号及其含义如下（以中诚信证评为例）：
注：债务人主体信用评级
注：担保机构信用评级
注：长期债务评级从评级等级可知，A级及以上的评级表示风险较低。
纯债溢价率是指可转债现价相对于其纯债价值的溢价百分比，代表了当前转债的交易价格相对于其内在纯债价值的溢价程度。
纯债溢价率=（转债价格-纯债价格）/纯债价格*100%。
通常来讲，纯债溢价率是越低越好。截至2020年8月19日，在A股所有的可转债中，亚药转债的纯债溢价率最低，为负的20.91%，报收80.17元。根据新世纪评级的评级报告，亚药转债的首次评级时间为2018年10月12日，主体信用评级为AA，评级展望为稳定，债项评级为AA。2020年4月29日，亚药转债的主体评级被调整为A-，评级展望被调整为负面，债项评级被调整为A-。
评级的不断下调意味着亚药转债的违约风险不断增加。但如果公司最终没有发生违约，并成功按照100元（算上利息会略高于100元）的价格回售，那么投资者至少将会取得24.73%的收益。
截至8月25日，A股还没有出现可转债的违约案例，但这并不代表以后不会有违约。如果上市公司出现大麻烦，市场担心违约风险的情况下，可转债也会出现较大幅度的下跌。辉丰转债因受到公司停产、暂停上市、评级下调等事件影响，辉丰转债一度跌至71元。不过，市场担心的违约并未出现，辉丰转债最终以103元/张的价格完成了回售。从理论上来说，投资者的最高收益率将达到63.38%[（116-71）/71]。
需要说明的是，此种投资逻辑有一定博弈垃圾债的成份，通过仓位控制和分散持有可以有效降低整体风险。
第二讲的内容就先到这里了，这是从小白晋级为可转债套利大神的第二步（共十步）。第三讲的内容为《可转债套利十讲之三：可转债的看涨期权属性，向上盈利可达12.66倍！》，新浪财经将结合具体案例剖析可转债的看涨期权属性。
但需要注意的是，你在踏上晋级之路前，必须先拥有一个股票账户，因为不下水的人是永远也无法学会游泳的，点击一键开户>>，添加好友（sinazhq）可获取《可转债套利：从入门到精通十讲》报告全文和原始数据包。
视频|可转债套利十讲之三：可转债的看涨期权属性 向上盈利可达12.66倍
视频|可转债套利十讲之四：可转债的理论价值（纯债价值+看涨期权价值）
视频|可转债套利十讲之五：可转债的博弈条款（修正+赎回+回售）
风险提示：过去数据不代表未来；可转债套利策略可能会因正股价格波动等原因而出现亏损；未计算佣金印花税等交易成本；文中案例仅仅只用于演示，在任何情况下，文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。
责任编辑：公司观察
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
