【幽灵玩股】美股下跌的逻辑

幽灵玩股将在下周三，在《一直播》进行今年以来的首次直播，内容是《把握市场周期脉动》，欢迎大家在喜马拉雅音频、微博以及微信公众号【新幽灵玩股】留言处，或联系我公司何宇提问（微信号：yuhechina），提问内容除个股外（不荐股），汇率、股市内外盘、商品、行业板块都可以，但核心还是围绕科技股与周期股的轮动，宏观经济以及贵金属行情等。相关的内容，其实我都在收费节目中系统的讲过，这次属于汇总，重点还在提问环节，我们会收集大家关注的重点问题集中给与解答。观看直播，可以使用一直播客户端，也可以使用“幽灵礼物”的微博直接观看。

咱们先说说股市。刚刚美股收盘，三大指数和A股一样全线飘红，同时也是尾盘下跌。盘后几大科技股纷纷公布数据，其中脸书和苹果3季度财报都好于预期，脸书盘后先涨后跌，第一大权重股苹果盘后暴跌5%，仅谷歌盘后维持涨势，所以今天纳指又悬了。

鉴于苹果是美股第一大权重股，对纳指和标普影响巨大，所以就多说两句。首先从3Q财报看，整体还是强于预期的，尤其是外设和服务，实现强劲增长，但核心产品手机却严重不及预期，这是最关键的问题。昨天有媒体报道，24日发布的iphone12这几天已经开始跌破首发价了，而且价差400元左右，跌幅近7%，尽管双11电器预约都号称大卖，但这种网络购物的数据从来都是吹牛逼，就像iphone12发布前的“报道”一样，全是水的。所以，蚂蚁的认购相关报道，水分极大，因为阿里是刷数据的鼻祖。

即便苹果的收入优于预期，但纵观2020年数据，较前一年整体仅上涨了1%，是历年增长最差的年份，其中全球最大市场中国销售下跌了28%，增长最好的是欧洲市场增长了13.1%，这个数据使得苹果股价盘后暴跌。中国跌海外涨，和华为有关，因为遭遇制裁之后，华为中国以外的市场被苹果挤占不少，华为手机4月全球占22%排第一，9月暴跌至16%排第二次于三星，丢掉的就是海外市场。

前天美股大跌，我因为早上不慎睡着了，所以没来得及认真做节目，就用了彭博的一篇文章替代，其中关于美股暴跌的大部分内容我是同意的，但新闻只是短期因素，关于美股暴跌的预期不是今天才有。9月份我曾经在收费节目中转发过国外分析师，使用历史数据模型计算的市场暴跌时间段，尽管后来10月份市场再度反弹，但从周三的结果看，还是没逃脱暴跌的命运。

由于流动性和超低利率，因此今后市场再出现暴跌，不会像3月份那样疾风暴雨，因为市场不缺流动性。即便今天美元指数再次突破趋势线，短线突破过94，但我之前说过，美元不再可能向3月那样，因此也就没必要过分担心流动性的问题。目前美元的上涨，第一肯定与避险情绪有关，资金从风险资产撤离的过程，就是美元上涨的过程，因为卖资产是一定要美元结算的。但当投资者选择了其他资产，比如美债、贵金属等等，美元需求下降，美元还会再次走软，股市或风险资产，并不是决定美元走势的核心因素。

另一个促使美元上涨的是欧元。首先第二波疫情，欧洲情况最糟糕，这也是欧洲股市近期连续暴跌、欧元刚刚创出近期最大单日跌幅的原因。欧元的暴跌是美元大涨的第二个原因，也是最主要原因。尽管拉加德刚刚在新闻发布会上表示利率或刺激计划近期没有新动向，但市场预期12月推出刺激计划几乎无悬念，同时这个刺激计划与美国两党达成新刺激计划可能同步。

正是由于这个原因，所以我并不担心贵金属下跌。说到这肯定有人会问，如果新刺激计划来了，股市不也应该上涨吗？对于股市的答案，我却是否定的，这是什么原因呢？答案就在霍华德的备忘录里。（关于贵金属，我会在下期收费节目详细解读，之前要找的资料找到了）

还是那张我们说过的图。由于超低利率的原因，导致投资者（主要是有回报要求的投资者）被动风险上移，就像我上次说的，原来投资国债就能满足养老金或消防员基金等机构的回报要求，因为利率到底的原因，只能被动选择风险级别更高，收益更高的资产，但这个收益预期是封顶的，原因是利率已经为零，话句话说利率见底估值见顶，这不是流动性就能解决的，相反流动性越多资产收益率越低，因为实际利率降了。

此外，我们之前讲过，高收益债已成低门槛债券，随着流动性危机向偿付能力危机转化，债券违约频发（已经发生），再加上投资者因为投资回报的要求，被动降低了保护措施，而当这些高收益债券出现风险遭遇抛售，势必会拖累其他资产的价格，同时也会拖累股市，除非经济表现出强劲增长苗头。

美股开盘前公布了3季度GDP数据，按老川的话说是个“很大的数据”，但谁都知道这是因为2季度超跌的原因，探底、反弹、回落，哪个国家都经历这么个过程，基数低是主因。

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