​​一、葛兰的中欧医疗健康混合

投资策略：总体维持了高仓位的运作，在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿 制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。

从未来的配置方向来看，创新药产业链仍旧是我们长期最为看好的方向，从国家层面政策的顶层设计到国内企业近年来的创新积累，都使得国内的创新产药产业链长期维持在高景气度的状态。此外，随着国内居民消费能力的提升以及知识结构、认知水平的提升，产品以及服务的渗透率以居民的支付能力都在持续的提升中，相关行业的龙头企业也有着长期的增长空间。

我的看法：这只基金近一年最大回撤-35%，持有体验确实不太好。而且有网友统计出，葛兰前几年给基民赚了几十亿，最近半年亏了300亿。也就是说，你看着她的基金长期收益还不错，但实际上大多数用户都是亏钱的。主要原因是在医疗过热的时候，各大销售机构还在大力宣传基民购买，让大家做了接盘侠。去年年初的白酒，年中的医疗，都是一个个教训，但很多人不长记性，总是去追高，结果得了刺激，输了金钱。

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二、萧楠&王元春的易方达消费行业股票

投资策略：2021年四季度，中证内地消费指数涨 5.23%，消费板略有反弹，其中汽车零部件、食品饮料、医药商业等板块涨幅居前，零售、免税等板块表现相对落后。

本季度，压制消费板块表现的一些负面因素略有缓和，但并未有彻底的好转，导致白酒、家电等板块略有反弹就陷入博弈行情中。这表明投资者对政策、疫情以及宏观经济等长期变量的信心不足。微观层面的数据也部分印证了这种担忧。

我们认为，我们的确需要调整各种资产的长期回报率假设，但更重要的是，我们还需要认真地考虑哪些长期趋势正在发生变化。本季度我们大幅度增加了汽车以及零部件板块的配置，因为我们发现国产车对合资车的替代进入了一个加速区间。我们也基于家电板块的格局分化，调整了相应的配置。我们出于对免税品板块长期政策的不确定性的担忧，大幅度减持了免税品板块。同时我们略减持了养殖板块，主要是考虑到本轮猪周期的超长低谷期可能对行业内所有参与者的现金流都将会是极为严苛的考验，我们需要一个更好的时点来平衡我们的时间成本。

我的看法：相对于医疗主题的基金，我更看好消费主题的基金。无论是政策风险，还是财务风险，医疗主题的风险都要大于消费主题。医疗主题更偏成长，消费主题更偏价值。我还很看好一个赛道，是消费医疗赛道。在“共同富裕”大背景下，偏治疗性的医疗公司的利润率是一个问题。

注：消费医疗泛指非公费、非治疗性的、消费者主动选择实施的市场化医疗项目。消费医疗涵盖了整形、微整形、抗衰老、齿科、眼科、妇产、皮肤、减肥、营养、心理健康等领域，具有单次消费价格高、复购频率高等特点。

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三、傅友兴的广发稳健增长混合

投资策略：这部分写得很详细。

2021 年四季度，国内经济增速相对平稳。疫情反复导致消费和服务相对平淡；房地产销量持续下行，但政策面有所改善；出口保持较强的增长态势，成为支撑经济运行的主要动能之一；保供稳价政策取得了较大成效，上游价格出现回落。

股票方面，本基金四季度的股票持仓小幅提升，增持了轻工、汽车部件等行业中估值性价比不错的公司。债券方面，四季度国债收益率继续小幅下行，本基金仍以票息策略为主。

回顾过去的 2021 年，A 股市场有两个鲜明特点：一是小盘股表现远好于中大市值股票，全年中证 800 指数下跌 0.76%，而代表小盘股的中证 1000 指数上涨 20.5%；二是行业分化较大，全年涨幅靠前的行业集中于新能源及上游周期行业。同时，教育、 医疗、互联网等行业受产业政策冲击，整体出现大幅回调。

在市场结构极致分化的 2021 年，价值投资的追随者们饱受煎熬。一方面，我们要思考价值投资的“变”，与时俱进，拓展价值投资的外延，例如拥抱科技类企业。另一方面，要思考价值投资中“不变”，找到市场波动的周期规律，保持耐心。

由于经济环境的产业变迁较为迅速，投资赛道的切换在短短几年内就会发生，例如，2015 年之前的移动互联网、过去几年的核心资产，以及 2021 年的新能源产业，这些变迁就足以说明这一点。我们坚持以合理的价格投资价值持续增长的好企业，倾向于选择高 ROE、高 ROIC、财务稳健、竞争壁垒强的好企业。

基金管理人将基于深入的研究与分析， 致力于从优势制造、消费医药、科技等行业中积极把握相关投资机会，努力为持有人实现基金资产的稳健增值。

我的看法：我也很看好优势制造、消费医药、科技三个方向。这只基金在2019年以来的这波牛市中表现不佳，但在之前的牛市和熊市中都表现得很不错。这只基金的股票仓位长期只有50%左右，是一只股债均衡型基金。

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四、张翼飞&李君的安信稳健增值混合

投资策略：纯债部分，报告期内债券市场利率持续下行。期间，本基金继续严控信用风险，主要持有利率债、AAA 同业存单、AAA 国有金融机构债券。尽量不通过信用下沉，而更倾向于通过积极的久期、仓位管理来追求收益。

转债部分，报告期内转债市场持续上涨，部分平衡性、偏股性可转债估值不断提升。期间， 随着市场上涨，本基金减持了部分性价比显著下降的标的。虽然可转债持仓总体仍较可观，但主要持有高等级、偏债性的标的。同时，适当降低了权益相关风险的暴露。

权益部分，报告期内市场总体有所上涨，市场分化仍比较显著。一部分行业虽然长期前景很好，但当前的估值水平很可能已经充分反映，甚至过度反映了未来的景气预期。基于产品性质和投资理念，性价比是我们考虑的重要因素，我们比较倾向于估值合理、行业结构相对稳定、长期盈利可见度较高的标的。

我的看法：这是我很喜欢的一只固收+产品，连续26个季度正收益。

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五、石雨欣&陆奔的华安安康灵活配置混合

投资策略：2021 年四季度经济下滑压力进一步加大，结构性通胀压力开始缓解。政策重心转为稳定经济增长，央行货币政策有所宽松，下调 1 年期 LPR 利率 5BP，未调整 5 年期 LPR 利率，显示地产政策“房主不炒”的总基调不动摇。四季度资金面总体继续保持宽松，资金利率围绕政策利率小幅波动，长端利率债随着政策宽松预期增强有所下行，期内中债综合全价(总值)指数上涨 0.61%。四季度 A 股整体以结构性机会为主，个股活跃度较强，尤其在一些前期滞涨的板块，这大体与我们前期判断相符。

报告期内，本基金继续按照“固收+”策略布局投资，以适度中性仓位，稳健参与市场结构性机会。债券部分以高等级信用债配置为主，阶段性参与利率债和商金债的投资机会，期内适当拉长久期，基金业绩取得相对较好的表现。

展望后市，我们认为 2022 年的核心矛盾是经济面和政策面的逆向而行，叠加中美周期的阶段错位。预计市场波动有可能加大，但大概率不是单边行情，因为 A 股整体价值支撑仍然坚实，稳增长政策也将孕育新的机会，全年结构性机会有望持续。战略上顺势而为，战术上防守反击，2022 年 A 股投资需要更加注重安全边际和配置思维，并阶段性纳入择时策略。本基金权益投资下一阶段会维持均衡化配置，选股更注重安全边际，维持中性灵活仓位，控制净值波动，并从更中期的视角择机配置优质公司。债券预计随着社融的回升及政策节奏的影响可能出现一定波动，一季度债市预计保持震荡格局。

我的看法：同样是“固收+”产品，华安安康灵活配置最近几年的收益还不错，但净值曲线的波动性明显高于安信稳健增值。作为稳健型资产配置，我更加青睐安信稳健增值。

六、赵蓓的工银前沿医疗股票

投资策略：本基金四季度依然战略性看好创新药及创新药产业链、创新医疗器械、医疗服务、消费医疗等行业，持仓均集中在这些领域。医药行业在四季度历了大幅的调整，主要原因为一方面经过上半年的上涨，估值偏高，另外香港生物医药板块的下跌也引发了市场对创新药的研发热情的担 忧，进而也引发了创新药产业链 CXO 相关个股的调整；同时疫情的散发也拖累了医疗服务和消费医疗的景气度。

我们前期持了部分估值偏高的 CXO 二线个股，增持了一些低估值成长稳健的个股，经过这 一轮调整，我们认为香港生物医药板块已进入估值相对合理阶段，一级市场投融资热度依然维持在较高水平，未来创新药及创新药产业链或仍会维持在较高增长状态，从估值性价比的角度目前已进入有吸引力的阶段，我们仍战略性看好这一方向。

我的看法：相比于葛兰的中欧医疗健康混合，我更看好赵蓓的工银前沿医疗股票。

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七、冯明远的信达澳银新能源股票

投资策略：本季度，尽管市场出现了一些新的变化，比如新能源板块高位震荡、低估值板块逐渐走出弱势状态、小市值公司持续强势等，但我们基金仍然维持了对新兴产业的配置方向，重点配置了新能源车、新材料、光伏、风电、高端装备、半导体等领域。我们判断， 全球的能源产业正在发生深刻变化，新能源的使用比例不断增加，将在未来 50 年逐步 替代传统化石能源的主流地位。这一过程应该是不可逆的。

我的看法：长期看好新能源，但短期投资性价比不高。

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八、周蔚文&冯炉丹的中欧新蓝筹混合

投资策略：回顾四季度，宏观经济走弱延续，但社融和新增贷款呈现企稳态势，消费增长依然较为乏力，地产信用事件继续发酵但信贷已转向放松。政府对拉闸限电进行纠偏，周期板块出现剧烈跌幅。PPI向CPI传导，白酒、调味品等食品饮料公司纷纷上调产品价格， 板块呈现一定反弹格局。随着中央经济工作会议召开，稳增长预期加码，市场逐步转向受益于此的相关行业，景气赛道的估值到达相对高位后则出现一定幅度调整。

本基金净值在报告期内取得良好的收益，主要原因是规避了部分高估值的赛道股， 而前期左侧布局的一些基本面反转且低估值个股开始有较好的表现。

综合考虑经济、资金、股市估值三大因素来看，A股市场未来一年有结构性机会。全球疫情好转的概率在提高，宏观经济会保持一定的增长。中国经济因地产新开工、国外供应链可能逐步恢复、去库存等原因，增长率在缓慢下降。与经济增长趋势相对应的是国外低利率环境将会改变，物价上涨，美联储未来将回收流动性。中国在处理疫情过程中一直比较主动，央行的政策更具前瞻性，在宏观经济增长预期不高的背景下，货币会相对宽松，对降低股市波动有利。目前A股经过两年结构性牛市，整体估值不低，有部分结构性泡沫，也有估值合理或低估的板块，还存在结构性机会。

基于上述的分析，我们未来将沿着“好行业选Alpha，困境反转行业选Beta”的主线寻找两类投资机会：一是未来多年景气持续向好的行业，例如新能源、光伏、军工等行业，这些行业大部分估值偏贵，但其中细分板块的基本面将出现分化，我们将挑选基本面发生积极变化的细分板块进行配置；第二类是困境反转行业，这些行业股价处于低位，短期经营有不确定性，但以两年左右的维度看，大概率经营会恢复正常，甚至比历史上景气年份更好，代表行业有养殖、餐饮旅游、传媒、地产等。我们将根据相关产业未来利润增长率、估值情况动态调整板块配置比例。

我的看法：我挺喜欢中欧这家基金公司，也挺喜欢周蔚文这位基金经理。

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九、袁芳的工银文体产业股票

投资策略：2021 年四季度对组合进行了相对平衡的调整，一方面增加了托底济的传统行业配置，因为中央济工作会议已明确了 22 年经济“稳”的重要性；一方面对于21年涨幅过大的热门赛道适当降低仓位，考虑到市场过于乐观的预期线性外推，在估值过高的状态下可能导致的调整。研究储备上仍然是中长线思路投入研究精力，在符合济转型的大方向上深入研究产业链机会。 

宏观济环境方面，2022 年全球济增长将放缓，考虑到需求侧政策的发力和结构性政策的优化， 国内济增长或将逐渐企稳。预计 2022 年国内 PPI 较 2021 年明显回落，CPI 温和回升，货币政策维持流动性合理充裕，财政端发力幅度较 2021 年上行。经济增长动力和转型方面，从中长期维度，预计新基建是稳增长政策首选，科技与绿色或将是两大主线。 市场方面，预计 2022 年 A 股 将处于盈利下行期，指数难有较大表现，市场行情还将以结构性机会为主，短期稳增长类的投资性价比或将上升，而就全年来看景气趋势和困境修复仍是一年维度内的主要投资决定因素。重点关注领域包括汽车车智能化、汽车零配件跟随国产车崛起；碳纤维、半导体材料；医药制造业上 游设备和耗材；VR/AR 等。

我的看法：这只基金的表现还是相当不错的，但是其《招募说明书》写着要投资文化和体育产业，但实际持仓与文体关系不大，存在一定的监管风险。

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十、周雪军的海富通改革驱动混合

投资策略：2021 年四季度，国内经济延续下行趋势，其中房地产投资、销售、新开工全线下滑，基建投资与消费继续疲软，出口及制造业投资链条仍是少数亮点。价格指数方面， CPI 走势相对温和，PPI 在创出历史新高后开始回落。在需求下滑及政策“保供顺价”背 景下，能源领域的供需错配暂时告一段落。货币政策方面，美联储加速缩减购债规模，同时加息预期开始升温。

从四季度 A 股内部结构看，成长板块表现较好，与流动性充裕下的中小盘风格发散有关；消费板块表现分化，一方面与国内消费数据疲弱相符，另一方面则与部分消费品提价有关；而周期板块大幅调整，则与政策“保供顺价”密切相关。

市场结构方面，四季度市场结构延续了前三季度情况，在资金存量博弈行情下，行业、风格轮动较快，周期、成长交相成为市场主线，消费阶段性有所表现。业绩增速高且确定性强的新能源汽车产业链引领整个成长板块。消费领域受部分产品提价及提价预期影响有所表现。在板块裂口短期过大情况下，风格分化在四季度陆续有所收敛，部分消费品和“核心资产”触底反弹，而周期和成长则开始回调。

在四季度的操作中，本基金基本把握住了市场的节奏变化和结构转换，一方面在科技成长行业内积极挖掘、调整细分个股，另一方面在金融周期行业内更多偏向逆周期和制造升级等方向，总体取得了不错的超额收益。

我的看法：这只基规模134亿，机构占比95.35%，被12只FOF产品持有，是一只很优秀的基金

作者：青瑟只鸟
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