系统调整或为期不远？

总结起来，今年大宗市场，金融资本比较活跃和赚钱，部分产业资本比较被动。基本上，本人前期在不断提示进口拉动、运费暴涨、供需错配、通胀炒作风险以及能源价格看涨思路。不过目前看，市场的关注点正在发生一些变化。

今年宏观形势比较复杂，夸张一点说，几乎天天有重磅，政策思路的变化跨度也比较大，表明一些底层经济战略和治理逻辑正在悄然发生重大变化。不过有些来不及反应，有些不便直接评论。大家知道，目前很多言论审查越来越严。

目前主要在跟进的是全球通胀、能源危机和发达国家过度扩张的财政货币政策退出节奏以及整体经济中期降温潜在风险等等。

节前应郑商所之邀讲了讲宏观形势，题目是《大转折进行时》。借此机会较为全面地梳理总结了一下，分主题发在了公众号。主要内容包括：气候变化及其影响、疫情形势的简要评估分析、中国房地产政策走向及其影响、美国经济形势与货币政策变局、能源紧张与短市场展望以及我国政策的长期路径探讨等。

关于未来形势，之前讲过，四季度大概率是市场风格的转换期。尤其是接下来的一个月时间，非常敏感！小心美联储货币政策正式启动收缩进程带来的系统风险，小心市场上行动力衰竭的双重风险。随着几乎所有题材的浮现和纳入，化石能源和部分工农业原材料价格已经接近离谱。下游吃不消，消费能力跟不上，各国政府和产业界都很焦急并积极应对。因为长此以往，上下游成本关系必然陷于超级紊乱，全球经济会因此失序。如此高亢的市场应该是不可持续的，全球金融市场迫切需要一场洗牌行动，美国股市、中国楼市以及大宗商品是调整重点。尤其是中国楼市，虽然国内深度的分析报道并不多，但近期的国际投行几乎都开始聚焦这一风险，认为400多万亿总市值的中国房地产市场已经进入调整期并将显著影响未来的全球经济。

初步预计明年的经济形势将更加复杂，在政策收缩和资产调整的背景下，在真实需求能力可持续性存疑和能源全面紧张的硬约束下，经济降温、降低能耗，这是符合多方诉求的合理场景，弹压投资和重塑需求应该是政策的主基调，否则矛盾会更加尖锐、冲突会更加激烈——比如中美关系、社会舆论以及台海局势等等。

昨日市场传言央行可能于近期降准，本人认为可信度不高，迎战通胀压力的中国经济目前并不需要货币政策的总量刺激，更不必与全球货币政策的潜在变动方向背道而驰。

股市、楼市和大宗商品市场已经开始对未来的中期趋势进行测试和预演，提醒大家予以关注和评估。而中国政府关于解决能源紧张问题的相关举措也在接连出台，开源节流的双向努力很有可能加速短缺局面的改观进度。

就国际油价问题看，俄罗斯总统普京昨天表示：俄罗斯不希望油价飞涨，但俄罗斯的产量尚未恢复，油价有可能继续上行；就天然气问题，普京批评了欧洲大陆在其能源体系中引入了“系统性缺陷”，然后在出现问题时却“推卸责任”。 不过俄罗斯随时准备按需向欧洲提供天然气。这很可能意味着关于能源危机主题的市场炒作已经提前进入高潮。