44天！最长万亿成交纪录破了！接下来会发生什么？

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44天！A股再度创造历史！

9月22日，沪深两市成交额连续第44个交易日超过1万亿元，超越历史最长纪录。6年前的2015年5月8日至7月8日期间，A股连续43个交易日成交额超过1万亿元。

不过在2015年连续43天成交额破万亿的过程中，上证指数触及5178点的数年新高。而本轮(7月21日以来)万亿成交额期间，指数似乎波澜不惊。44个交易日来，仅上证指数上涨超2%，深证成指、创业板指跌幅均超4%，期间板块轮动、风格切换的节奏明显加快。

今天是中秋节后首个交易日，A股市场受到外围股市的波动影响低开。不过市场很快就消化了外部因素带来的冲击，午后沪指强势翻红。截至收盘，上证综指收于3628.49点，上涨0.40%；深成指收于14277.08点，下跌0.57%；创业板指收于3164.33点，下跌0.91%。

沪深两市连续44个交易日成交量维持在万亿元规模上方，表明了当前市场资金面仍较为宽裕，市场情绪仍较为活跃。多家机构认为，A股市场当前的赛道股和周期股的投资逻辑并未发生改变，大盘此前短期的调整有望带来新的布局机会。

申万宏源认为，市场回调，短期择时信号仍偏多。从年报净利润增速看，中证500、中证1000仍然保持了高增速，继续看好中小盘风格指数的表现。行业层面，多个周期行业处于强趋势，包括采掘、化工、钢铁、有色金属、电气设备。

万亿成交量，钱从何来?

主流观点认为，机构调仓、散户参与度提高是近期成交增量的主要来源。

国盛证券认为，从7月底之后，偏股类主动型基金净值与重仓指数的相关性大幅减弱，大概率是由于机构近期的调仓行为所致，据此可做推测，近期股市的成交放量，机构存量资金的调仓是重要原因。

中金公司表示，近期股市增量资金中，部分可能来自个人投资者。中国证券登记结算公司公布的8月新增投资者数量较7月提升26.6万至187.5万人，叠加个人投资者交易热情提升，可能是造成市场成交活跃的重要原因。

对于量化产品是否会带来成交量扩大，市场人士存在分歧。

私募基金的资产管理总规模已超过5万亿元，安信证券认为，由于量化私募的换手率水平明显高于其他资金，量化私募今年以来的大幅扩容可以很好解释A股成交金额的快速上升。

不过也有机构持不同观点。中泰证券通过数据的交叉验证判断，近期的成交量扩大并非是量化私募扩容导致的。

对于如何看待连续44个交易日成交额过万亿，机构投研人士普遍较为乐观。

中金公司认为成交额过万亿，将成为A股的新常态。随着股票市场本身的增值，以及近年IPO和再融资带动上市公司数量和股本扩张，A股自由流通市值也逐年提升并已突破40万亿元。历史上A股自由流通市值对应的换手率具有均值回归的特征，以2.57%的历史换手率均值所计算的理论成交额已突破1万亿元，中金公司估计万亿元可能是A股成交的新均衡水平。

此外，华泰证券分析了连续万亿成交额背后的三股力量——公募基金、北向资金、量化私募。华泰证券认为，只有这三股力量失去交易的动力，才会让连续万亿成交额的行情结束，市场也有可能会出现回撤。

从华泰证券的观点来看，影响这三股资金交易动力的因素，或者说万亿成交额的下降，可能会出现在三季报期甚至是年底。

随着A股万亿成交逐渐成为常态，主流观点认为，市场在增量资金的支持下，将迎来结构性投资机会。

中泰证券表示，随着A股正处于快速发展和扩容阶段，无论是股票总市值还是参与资金的体量都有望出现长期增长，股票在居民资产配置中将发挥更加重要的作用，长期看好、做多中国股市是正确的选择。

本期责任编辑：张晓光

监制：浦泓毅

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