2024/4/25君晟新质生产力-颠覆性创新会议，主题：创新医药、AI芯片、智能设备
2024/5/18君晟新质生产力-美丽中国绿色新三样会议，主题：宏观、新能源汽车、新能源设备、能源金属、光伏新能源
第三个国九条的深远影响：信心修复与估值修复的三年目标测算
本文是王维钢博士在2024年4月13日君晟新质生产力AI会议上的书面发言。
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君晟会议2024H1通告：
摘要：
一、三次国九条是长期行情的主要基础。2004年1月31日第一次国九条颁布后，上证综指从2004年1月31日1591点上涨285％到历史峰值2007年10月18日6124点。2014年5月9日第二次国九条颁布后，上证综指从2014年6月20日年度低点2010点上涨158％到近16年峰值2015年6月12日5178点。第三个国九条利好以投资者为本、以人民为中心的资本市场健康发展。
二、建议实施全面现场检查制度，严控融资质量关、提高融资质量信心的量化目标是把中国IPO筹资额世界占比从连续两年的50%下降到连续六年中国市值平均世界占比即10%，事关信心修复行情的持续性和贸易伙伴使用人民币结算与储备投资人民币资产循环的人民币国际化闭环。
三、根据八大主要经济体主要股指2022年净利润和中美2023-2025年一致预期净利润测算股指市盈率：报告日各经济体股指2022年静态市盈率：美国28.7倍，中国10.8倍，日本17.0倍，印度26.1倍，德国14.9倍，法国20.0倍，英国13.3倍，意大利16.1倍；股指市值：美国45.35万亿美元，中国6.33万亿美元，日本4.65万亿美元，印度1.87万亿美元，德国1.94万亿美元，法国3.02万亿美元，英国2.69万亿美元，意大利0.73万亿美元；股指成份股合计2022年净利润：美国15796亿美元，中国5807亿美元，日本2731亿美元，印度715亿美元，德国1306亿美元，法国1506亿美元，英国2025亿美元，意大利451亿美元。
四、2023年全球大多数主要经济体大牛市，但中国却是逆潮流小熊市，因此中国市值世界占比从2020年10.5%、2021年10.9%、2022年11.3%，大幅下跌到9.2%，中国市值从2021年末15.4万亿美元下跌到2022年末13.1万亿美元和2023年末12.1万亿美元，2年市值损失3.3万亿美元。假设经济体总市值变幅相当于主要股指变幅，君晟初步估计2024年报告日的世界总市值从2024年初131万亿美元增长6%到139万亿美元，美国总市值从63.8万亿美元增长9%到69.5万亿美元、占世界总市值139万亿美元的比例从48.7%增加到50.0%，中国总市值从12.1万亿美元增长1.3%到12.3万亿美元、占世界总市值139万亿美元的比例从9.2%减少到8.8%，日本总市值6.3万亿美元增长18%到7.4万亿美元、占世界总市值139万亿美元的比例从4.8%增加到5.3%。由于中国沪深300指数2024年初到报告日涨幅1.3%小于其他七个主要经济体，中国总市值世界占比从2023年初的9.2%进一步下滑到8.8%。
五、沪深300指数2024年末、2025年末、2026年末静态估值目标和股指变幅目标测算：君晟预测严控融资质量下2024年末目标位3600点、从年初2975点起目标年变幅21％、2023年静态估值目标11.9倍，2025年末目标位4500点、目标年变幅25％、2024年静态估值目标14.1倍，2026年末目标位5500点、目标年变幅22％、2025年静态估值目标15.6倍，2027年末上证综指目标位6000点、目标年变幅9％、四年累计目标变幅逾100％。君晟预测中国沪深300指数按前一年净利润测算的各年末静态市盈率逐年恢复到按2022年净利润测算的静态市盈率日本17.0倍、德国14.9倍、法国20.0倍、英国13.3倍、意大利16.1倍的主要经济体平均水平16倍，仍大大低于美国28.7倍、印度26.1倍的过高2022年静态估值水平。
正文：
一、三次国九条是长期行情的主要基础。2004年1月31日第一次国九条颁布后，上证综指从2004年1月31日1591点上涨285％到历史峰值2007年10月18日6124点。2014年5月9日第二次国九条颁布后，上证综指从2014年6月20日年度低点2010点上涨158％到近16年峰值2015年6月12日5178点。第三个国九条利好以投资者为本、以人民为中心的资本市场健康发展。
2004年1月31日上证综指1591点，国务院颁布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，简称第一个国九条。
上证综指从2005年10月最低点1067点上涨474％到2007年10月18日6124点。上证综指从2004年1月31日1591点上涨285％到历史峰值2007年10月18日6124点。
2014年5月9日上证综指2011点，国务院颁布《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，简称第二个国九条。
上证综指从2014年6月20日年度低点2010点上涨158％到近16年峰值2015年6月12日5178点。
2024年4月12日上证指数3019点，国务院颁布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，简称第三个国九条。
第三个国九条利好以投资者为本、以人民为中心的资本市场健康发展。证监会1+N政策体系中IPO准入关是重点，继续呼吁证监会对IPO申报企业全面现场检查信息披露质量。
二、建议实施全面现场检查制度，严控融资质量关、提高融资质量信心的量化目标是把中国IPO筹资额世界占比从连续两年的50%下降到连续六年中国市值平均世界占比即10%，事关信心修复行情的持续性和贸易伙伴使用人民币结算与储备投资人民币资产循环的人民币国际化闭环。
2024年一季度，全球IPO287家共融资237亿美元，中国IPO30家共融资234亿元折合33亿美元占世界比14％，仍然高于中国市值世界占比的约10％。美国IPO85亿美元占比36％，仍然低于美国市值世界占比的约50％。
2024年3月15日《质量意见》和《检查规定》是改善融资质量信心的重要进展，但仍没变为全面现场检查，发行司司长表示检查比例不低于33％，3月26日证监会公布的2024年度部门预算《支出项目绩效目标表》检查比例不低于25％。28亿收支预算不够可以向申请企业收取，人手不够可以借调冗余投行保荐人员。为什么还要让67％甚至75％的申报企业有作假闯关的成功几率？
监管部门站稳人民立场，坚守初心使命，践行党的群众路线，把人民群众满意不满意作为评判成效根本标准。人民性是本质属性，人民立场是党的根本政治立场。
建议实施全面现场检查制度，严控融资质量关、提高融资质量信心的量化目标是把中国IPO筹资额世界占比从连续两年的50%下降到连续六年中国市值平均世界占比即10%，事关信心修复行情的持续性和贸易伙伴使用人民币结算与储备投资人民币资产循环的人民币国际化闭环。
点击蓝色标题拓展阅读《三次优化公司质量建议终有回响：治理、回报、创新、责任、估值，三次严控融资质量建议仍未完全采纳：全面现场检查20240316》
三、根据八大主要经济体主要股指2022年净利润和中美2023-2025年一致预期净利润测算股指市盈率：报告日各经济体股指2022年静态市盈率：美国28.7倍，中国10.8倍，日本17.0倍，印度261.倍，德国14.9倍，法国20.0倍，英国13.3倍，意大利16.1倍；股指市值：美国45.35万亿美元，中国6.33万亿美元，日本4.65万亿美元，印度1.87万亿美元，德国1.94万亿美元，法国3.02万亿美元，英国2.69万亿美元，意大利0.73万亿美元；股指成份股合计2022年净利润：美国15796亿美元，中国5807亿美元，日本2731亿美元，印度715亿美元，德国1306亿美元，法国1506亿美元，英国2025亿美元，意大利451亿美元。
报告日：2024年4月12日。
中国沪深300指数2023-2025年合计净利润6321亿美元、6669亿美元、7383亿美元，23-25年增速8.8％、5.5％和10.7％，报告日市价23-25年动态市盈率10.0倍、9.5倍、8.6倍。
美国标普500指数2023-2025年合计净利润17325亿美元、17974亿美元、19351亿美元，23-25年增速9.7％、3.7％和7.7％。报告日市价23-25年动态市盈率26.2倍、25.2倍、23.4倍。
标普2023年末市值41.73万亿美元，报告日4月12日市值45.35万亿美元、标普年初到报告日变幅9.0％。沪深2023年末市值6.07万亿美元，报告日市值6.33万亿美元、沪深年初到报告日变幅1.3％。
2024年初到报告日股指变幅：美国变幅9.0％，中国变幅1.3％，日经变幅18.1％，印度2.8％，德国7.2％，法国6.4％，英国2.5％，意大利11.1％。
报告日各经济体股指市值：美国45.35万亿美元，中国6.33万亿美元，日本4.65万亿美元，印度1.87万亿美元，德国1.94万亿美元，法国3.02万亿美元，英国2.69万亿美元，意大利0.73万亿美元。
报告日各经济体股指成份股合计2022年净利润：美国15796亿美元，中国5807亿美元，日本2731亿美元，印度715亿美元，德国1306亿美元，法国1506亿美元，英国2025亿美元，意大利451亿美元。
报告日各经济体股指2022年静态市盈率：美国28.7倍，中国10.8倍，日本17.0倍，印度26.1倍，德国14.9倍，法国20.0倍，英国13.3倍，意大利16.1倍。
点击蓝色标题拓展阅读《主要经济体基准股指估值比较与美中预测：重视优化沪深300和中证A50指数的价值观引导功能20231209》
http://t.cn/A6l5yw16
四、2023年全球大多数主要经济体大牛市，但中国却是逆潮流小熊市，因此中国市值世界占比从2020年10.5%、2021年10.9%、2022年11.3%，大幅下跌到9.2%，中国市值从2021年末15.4万亿美元下跌到2022年末13.1万亿美元和2023年末12.1万亿美元，2年市值损失3.3万亿美元。假设经济体总市值变幅相当于主要股指变幅，君晟初步估计2024年报告日的世界总市值从2024年初131万亿美元增长6%到139万亿美元，美国总市值从63.8万亿美元增长9%到69.5万亿美元、占世界总市值139万亿美元的比例从48.7%增加到50.0%，中国总市值从12.1万亿美元增长1.3%到12.3万亿美元、占世界总市值139万亿美元的比例从9.2%减少到8.8%，日本总市值6.3万亿美元增长18%到7.4万亿美元、占世界总市值139万亿美元的比例从4.8%增加到5.3%。由于中国沪深300指数2024年初到报告日涨幅1.3%小于其他七个主要经济体，中国总市值世界占比从2023年初的9.2%进一步下滑到8.8%。
由于中国无视市场两年半持续下跌和资金供需巨大缺口而持续高强度发行新股，中国和中国香港是全球30个主要经济体中唯二连续两年市值大幅下降的。
虽然中国2022年和2023年分别IPO筹资873亿美元和503亿美元，但中国市值从2021年末15.4万亿美元下跌到2022年末13.1万亿美元和2023年末12.1万亿美元，2年市值损失3.3万亿美元。美国2022年从68万亿美元下跌到52.8万亿美元，但2023年在IPO筹资268亿美元的情况下市值恢复到63.8万亿美元。
表 主要经济体2018-2023年市值一览表
资料来源：各国交易所、君晟研究。
中国2018-2019年末市值占比高于9%，疫情期间中国市值占比从2019年末9.4%逐年提高到2020年末10.5%、2021年末10.9%、2022年末11.3%。2023年全球大多数主要经济体大牛市，但中国却是逆潮流小熊市，2023年末中国市值占比因此大幅下跌到9.2%。美国2018-2020年末市值占比高于45%，2021年末上升到48%以上，2022年末大熊市期间回落到46%，2023年末大牛市市值占比再次上升到49%创出新高。2023年末美国市值占世界比48.7%、中国占比9.2%、德国占比2.3%、日本占比4.8%、印度占比3.2%、英国占比6.7%、法国占比2.9%、意大利占比1.5%。
表 主要经济体2018-2023年市值占比一览表
资料来源：各国交易所、君晟研究。
点击蓝色标题拓展阅读《2024重启：建设以人民为中心的合理回报预期的人民币资产市场-王维钢年终特稿20231231》
http://t.cn/A6lEidHX
君晟初步估计2024年报告日的世界总市值从2024年初131万亿美元增长6%到139万亿美元，美国总市值从63.8万亿美元增长9%到69.5万亿美元、占世界总市值139万亿美元的比例从48.7%增加到50.0%，中国总市值从12.1万亿美元增长1.3%到12.3万亿美元、占世界总市值139万亿美元的比例从9.2%减少到8.8%，日本总市值6.3万亿美元增长18%到7.4万亿美元、占世界总市值139万亿美元的比例从4.8%增加到5.3%，印度总市值从4.2万亿美元增长2.8%到4.32万亿美元、占世界总市值139万亿美元的比例从3.2%微跌到3.1%，德国总市值从3.0万亿美元增长7.2%到3.22万亿美元、占世界总市值139万亿美元的比例从2.3%微变到2.3%。
五、沪深300指数2024年末、2025年末、2026年末静态估值目标和股指变幅目标测算：君晟预测严控融资质量下2024年末目标位3600点、从年初2975点起目标年变幅21％、2023年静态估值目标11.9倍，2025年末目标位4500点、目标年变幅25％、2024年静态估值目标14.1倍，2026年末目标位5500点、目标年变幅22％、2025年静态估值目标15.6倍，2027年末上证综指目标位6000点、目标年变幅9％、四年累计目标变幅逾100％。君晟预测中国沪深300指数按前一年净利润测算的各年末静态市盈率逐年恢复到按2022年净利润测算的静态市盈率日本17.0倍、德国14.9倍、法国20.0倍、英国13.3倍、意大利16.1倍的主要经济体平均水平16倍，仍大大低于美国28.7倍、印度26.1倍的过高2022年静态估值水平。
已知中国沪深300指数2023-2025年合计净利润一致预期6321亿美元、6669亿美元、7383亿美元，23-25年增速8.8％、5.5％和10.7％，
假设沪深2024年末市值对应的2023年静态市盈率目标为11.9倍，2023年一致净利润6321亿美元，沪深市值目标7.53万亿美元，从报告日6.33万亿美元变幅为19％，股指从3019点上涨19％到3600点，从2024年初2975点到2024年末3600点目标变幅21％。
假设2025年末市价对应的2024年静态市盈率目标为14.1倍，2024年一致预测净利润6669亿美元，沪深2025年末市值目标9.43万亿美元，从报告日6.33万亿美元到2025年末变幅为49％，股指从报告日3019点上涨49％到2025年末4500点，从2025年初3600点到2025年末4500点目标变幅25％。
假设2026年末市价对应的2025年静态市盈率目标为15.6倍，2025年一致预测净利润7383亿美元，沪深2026年末市值目标11.52万亿美元，从报告日6.33万亿美元到2025年末变幅为82％，股指从报告日3019点上涨82％到2025年末5500点，从2025年初4500点到2025年末5500点目标变幅22％。
君晟预测2024年末目标位3600点、从年初2975点起目标年变幅21％，2025年末目标位4500点、目标年变幅25％，2026年末目标位5500点、目标年变幅22％，2027年末上证综指目标位6000点、目标年变幅9％、四年累计目标变幅逾100％。
君晟会议2024H1通告：
2024/4/25君晟新质生产力-颠覆性创新会议，主题：创新医药、AI芯片、智能设备
2024/5/18君晟新质生产力-美丽中国绿色新三样会议，主题：宏观、新能源汽车、新能源设备、能源金属、光伏新能源
参考文献：