​​昨天，长江电力一个不太起眼的公告，引起了我的高度警惕。题目为《中国长江电力股份有限公司 关于公司控股股东拟发行可交换公司债券对持有的部分本公司 A 股股票办理担保及信托登记的公告》，很长，很拗口，但公告里面仔细阅读，信息量很大。

简单翻译一下，就是三峡集团又要发行可交换债券了（下称EB2）！遥想2019年发行的第一期可交换债券$G三峡EB1(SH132018)$ ，已经给各方参与投资者带来丰厚的利润，也给予了众多钉子户无风险套利提供了机会。这次发行规模比EB1少一半，不超过100亿元，三峡集团持有的共计 6.50 亿股标的股票，约占公司已发行股本总数 的 2.86%，划入担保及信托专户。按照抵押股份和发行金额计算，转股价的下限就是15.38元。但是大家先别慌，通常抵押物都是有折让的，所以，最终的转股价会远高于15.38元。

昨天我翻箱倒柜，找不到招股说明书。但是，根据以往发行的惯例，转股价都会以20日或者30日均价作为参考值，并溢价10%发行。目前长江电力的20日均价在23元附近，溢价10%就是25元以上了。所以，我觉得这次转股价大概率会在25元以上。

大家可能会有担忧，这个不是三峡集团又要变相减持吗？我觉得这个担心是多余的。我更多倾向于是乌白注入方案的重要一个配套环节。

三峡集团参与乌白注入的价格在去年底就锁定了，在18元附近，如果7月份红后，注入价格将下降到约17.5元。三峡集团通过这个价格参与定增，并拿出部分定增获取的股份发行交换债，25元左右锁定减持价格，通过这一手，完美的实现了股权的再次增值。吃相确实有点难看！或许，这部分股权，乌白注入的时候确实可以按照25元价格定增给鸡狗，长江电力拿到钱后再给回三峡集团购买乌白资产（当然，这个钱长江电力也可能会给四川云南，作为三峡集团肯定要规避这个不确定性）。而且，如果这样操作的话，100亿元的定增规模肯定不够，而且，长江电力如果仍要扩大定增规模，必须以25元的价钱同等条件定增后续需要的股权，这个公司肯定不愿意，因为25元定增价格太低了（35元向鸡狗定增，这是我们的努力方向）！所以，如果通过这个方式，既可以让三峡集团赚点油水，又不至于拉低未来像向鸡狗定增的价格。

同时，这次EB2发行后，基本锁定了未来长江电力价格的底线。因为根据我的预测，后续能还会有100亿元EB3的发行，未来EB3的转股价也必然会高于EB2的转股价。所以为了这次EB2和未来EB3转股价格更高，短期内长江电力的股价必然会获得强支撑。而且，定向发行甄选的鸡狗，持股数量也是可参考的因素之一，鸡狗想获得配债权，必须提前配置股票。

这次EB2的发行，也预示着，乌白启动注入的脚步越来越近了。个人感觉，长江电力股票很可能会在6月底前停牌。乌白顺利注入，将是长江电力、三峡集团和国资委向二十大献礼的重要礼包。

2022年，25元的长江电力，且买且珍惜！今天再挤挤钱包，继续买买买，大家别嫌弃我买得少，实在是没钱了。

作者：二郎基金
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来源：雪球
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