日前，证监会发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》及其配套规则（下称《管理人办法》），从“准入-内控-经营-治理-退出-监管”等多方面、全链条完善了公募基金管理人监管要求。《管理人办法》指出，基金管理公司应将长期投资业绩、合规风控情况等作为关键岗位人员考核的重要依据，实施薪酬递延、追索扣回与奖金跟投制度，严禁短期考核与过度激励。个人以为，此举是值得肯定的。

自1998年诞生以来，经过20多年的发展，我国公募基金行业所取得的成绩也是有目共睹的。如截至2021年底，公募基金公司数量已超过百家；资产规模达25.56万亿元，与2020年同期相比增长5.67万亿元，增幅为28.51%；基民人数超过7.2亿，与2020年同期6.7亿相比增加5000万，增幅7.46%。如此成绩的取得，与资本市场的蓬勃发展与不断壮大也是分不开的。

尽管公募基金的资产规模与基民人数保持增长态势，但多年以来，公募行业所存在的问题也常常遭到诟病。比如基金旱涝保收的管理费提取模式，公募基金同质化严重的问题等，凸显出公募基金行业在市场利益分配、行业创新上存在的短板。此次《管理人办法》严禁基金公司短期考核与过度激励，也从侧面反映出相关问题的存在。

事实上，基金公司普遍存在追求规模与业绩排名的问题。做大规模，意味着能够提取更多的管理费，从而实现自身利益的最大化。而通过提升业绩排名，能够对基金公司的品牌、声誉、市场影响等方面赋能。特别是明星基金经理，不仅能为基金公司新发产品助力，还能为基金公司创造更大的价值。

但实行短期考核，追求短期内的业绩与规模，所产生的负面效应同样不可忽视。既会弱化公募基金的管理能力、定价能力、产品开发能力、服务投资者能力，以及声誉风险管理能力等，还会导致公募基金长期投资理念弱化、投资换手率高、“风格漂移”问题突出等一系列情形。

统计数据显示，2016年至2018年公募基金整体持股换手率均高于3.2倍，2019年为2.97倍，2020年为3.69倍，2021年为2.41倍。公募基金是机构投资者，手握巨资，且持股众多，其投资换手率如此之高，甚至高于众多的散户投资者，与基金公司追求短期收益与排名密切相关。而换手率过高，既不利于市场的稳定，也不利于发挥公募基金市场“稳定器”与“压舱石”的作用，反而还会加剧市场波动，放大市场的投资风险。

过度激励的负面影响同样不可被忽视。比如基金公司为了招揽人才，或为了留住明星基金经理，在薪酬机制上大开“绿灯”，并形成过度激励现象。这不仅会在基金公司人员薪酬上制造不公平，也会打击其他从业人员的积极性，并不利于基金公司的良性发展。

此次证监会发布《管理人办法》，严禁基金公司实施短期考核与过度激励，个人以为还需要有针对性的措施。

一是建议弱化规模排名、短期业绩、收入利润等指标的考核比重，与此同时，选择三年甚至更长周期作为考核期。选择更长的考核周期，无疑更有利于基金行业的发展。二是对于实行短期考核与过度激励的基金公司，建议认定相关高管为不当人选，并在新产品审批、注册、发行上进行必要的限制。认定相关高管为不当人选的威慑力不容置疑，而通过对基金公司的新产品进行限制，犹如“打蛇打七寸”。对于任何一家基金公司而言，都有不可承受之重。三是对于在业绩规模考核与激励方面运作规范的基金公司，证监会可在产品创新与发行注册方面开启绿色通道，以示激励。一个有奖有罚的机制，无疑更有利于基金行业的发展。