​​摄影：孟岩

4 月 26 日，上证指数跌了 1.44%，收于 2886 点，有知有行的温度计来到了发布以来的最低温度：1 度。

当天，我半开玩笑地发了一条微博：

我确实有很多话想说，比如：

会不会有负数的温度？

零度意味着什么？

为什么几次历史大底的温度都差不多？

这次一样吗？

第二天开盘，股市继续暴跌，一路下探到最低的 2863 点。我觉得当天一定会跌到 0 度的，就打开了飞书文档，开始写《零度》这篇文章。意料之外，却也意料之中的是，下午风云突变，股市大幅反弹，最终上涨 2.49% 收于 2958 点。

于是……

1

经常有人调侃，说人在股市中的记忆像鱼一样，只有 7 秒钟。

从某种程度上来说，这句话是对的。

两个月过去，我想很多人都已经忘了 3、4 月份真实的感受。

我能依稀记得，并愿意承认的是，我当时认为大概率温度会跌到 0 度。

我说「下次再继续写」也并不全是玩笑，可能我内心真实的想法是，按照当时的一片恐惧、怀疑的气氛，反弹一下再跌回去也很快就到了。

前两天和一个朋友聊天，我俩聊到美国股市（Nasdaq） 2000 年的崩盘，以及 A 股 2008 年和 2015 年的大幅下跌。

从图上看，这就是一条 10 多年的曲线，一路下跌，伴随着几次反弹，最终触底，然后反转开始上涨。

大部分的投资理论都会告诉我们，股票是长期收益最高的资产，闪电打下来的时候一定要在场。这几次大幅下跌，以及那些数据和图表，仿佛也都能验证这些道理。

可是，这一点儿也不容易。

当研究历史的时候，我们看到的是一条曲线。

当我们自己投资的时候，我们是这条曲线上的一个个数据点，以及在这些点后，那些真切的感受。

2 

最近，我写了很多有关「感受」的文章。

我们每个人都会有各种感受，这是自然选择在漫长的进化过程中，教给我们的事情。

它很有用，让我们在走夜路的时候感到害怕，在碰到老虎的时候汗毛直竖掉头就跑，在别人欺负我们的时候心跳加速准备反击。

在过去，跟随这些感受，可以帮助我们更好地生存和繁殖，这也是自然选择塑造这些感受最重要的目的。

可是，在股市里，跟随这些感受，大概率会做出错误的决策。

还记着我在《你不理解》里引用的摩根·侯塞尔的那句话吗？

我们只经历了这个世界的 0.00000001%，却试图去解释这个世界的 80%。

我们的经历不够，我们脑中积累的样本很有限，我们因为其它事情影响带来的情绪波动也会很大。

这就带来了一个问题，如果我们用自己的感受作为指标，去指导自己做出投资决策，比如：

股市可能到底了，加仓；

股市可能要崩盘了，减仓；

股市看起来要反转了，还能买吗？

这些，从长期来看，大概率是错的。 

3

2022 年 4 月 26 日，有知有行的温度计跌到了 1 度。

这意味着，当时股市的情绪，和 2008 年国际金融危机，以及 2018 年中美贸易摩擦带来的底部的估值差不太多。

这是巧合吗？

我们先来看三个例子：

1）飞机飞行；

2）绘画创作；

3）投资。

飞机的制造、飞行，是一门科学技术。

尽管人类曾经遭遇过很多空难，但这些失败以及那些更多的成功，帮助我们改善了飞机制造以及飞行过程的各个环节，把飞机飞行变得越来越安全。当我们坐上从北京飞往纽约的飞机时，我们的内心是笃定的。

再来看绘画创作。

绘画创作，更多是一门艺术。

无论是创作者的灵感，还是社会大众的品味和潮流，都是高度不确定的，因为这些都严重依赖于创作者和其他人的感受和情绪。

投资，则介于两者之间。

我们经常说，投资是科学，更是艺术。

科学的部分，比如估值定价、指数基金、风险溢价理论等等等等。

艺术的部分，则是因为，股票市场是由人组成的。每个市场参与者不同的认知、感受和情绪，根植于底层的那些人性，让投资充满了艺术的成分。

4 

有知有行的温度计度量的是什么？

是股市参与者整体的人性或情绪。

虽然每个个体的感受并不准确，但把大家的「群体情绪」放在一起，你会发现它们高度的一致。

无论是 2008，2018 还是 2022 年 4 月，这些底部相同的温度（估值）的背后，还有更深一层的原因。

每次下跌，都有不同的情况和背景，股市参与者也都会有不同缘由的恐惧和感受。

但这些不同的恐惧和绝望的背后，有一些相同的东西在支撑。

这些相同的东西，才是 0 度真正的意义。

5 

从 4 月 26 日到今天（6 月 26 日），整整 2 个月的时间。

上证指数上涨了 16%

沪深 300 指数上涨了 16%

创业板指数上涨了 31%

我想，这一定是当时的我们所完全预料不到的。

三四月份，我把投资实证的仓位提高了 10% 到了 90%。

这并不是我预测到了后面的上涨，而仅仅是因为，我相信温度背后那些相同的东西，依然在支撑着 A 股的长期趋势。

6

最近，很多朋友在问我：现在还能买吗？

我想，这个问题背后，是股市连续大涨背后，担心错过大行情的感受。

站在 4 月 26 日的时点，尽管从个体感受来看，我们感受到绝望和恐惧，但历史数据告诉我们，只要温度背后的那些东西不变，当时就是底部附近。

换句话说，在那样的时点，值得一「赌」。

两个月后，随着股市的上涨，股市的温度来到了 23 度。

市场的上涨，已经预期了很多未来无论是底层逻辑，还是经济数据的改善。

这些有可能实现，有可能落空。

未来的市场，大概率不会像过去两个月一样。

怎么办呢？

也许可以换个视角，找到一个让自己能够无论涨跌都睡得着觉的仓位：

涨了，有仓位，不担心错过；

跌了，有现金，能继续补仓。

《华尔街日报》曾经采访因为对资产组合的研究而获得了诺贝尔经济学奖的哈里·马科维兹（Harry Markowitz），问他如何管理自己的钱。

马科维兹回答说：如果股市上涨，但是我的仓位不够，我会很难过；如果股市下跌，但是我的仓位过高，我也会不开心。我的配置原则是尽可能让自己不后悔。因此，我将资金一半投资于股票，一半投资于债券（50:50）。

我们也许可以做得比他更好一些。

未来上涨概率比下跌概率更大的时候，股票仓位高于 50%，反之，股票仓位低于 50%。

这背后的目标是，尽可能提高未来的收益率，以及更重要的，无论市场涨跌，我们都可以夜夜安枕。

根据有知有行温度计，如果我现在有一笔新钱买入的话，这个合适的权益仓位可能是 50% ～ 60%。 

7

 4 月份感到恐惧，或是现在害怕错过，这些感受都很正常。

对我们每个人来说，这些感受都是真实的、宝贵的，但我们需要接受的是，

自己的感受只是对事实的部分估计。

未来，也很可能不是我们所想的那样。

我们可以做的，是借助其它的视角和方式，帮助我们看到更多东西。

本周操作

无

最新净值

实盘投资周报第 244 期，最新的资产是 7,366,338.23，资金加权收益率为 48.16%，本周增长 1.26%。

 ​​​​