香港IPO之都稳妥吗？

香港经济导报 2021-04-28 投诉

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今年首季新股市场继续受惠中概股回流，共有32只新股上市，包括百度(09888)、哔哩哔哩(09626)、汽车之家(02518)及携程(09961)等知名企业，动辄集资过百亿元。究竟这股旺势能否延续，未来香港IPO市况会如何呢？

记者走访财经分析员，他们指出，今年余下时间，中概股新股热度难重演年初盛况，香港IPO地位有隐忧。

香港IPO仍然很牛

首季IPO 融资总额超1300亿

创历史同期新高

根据德勤中国数据统计，今年第一季度，港交所共迎来32只新股上市，较去年同期37家相比减少14%。今年首季香港IPO融资额达1328亿元，全球排第二，仅次于纳斯达克。

香港股票分析师协会副主席郭思治

2021年第一季度港股IPO市场呈现数量多、募集总额大的特点。香港股票分析师协会副主席郭思治表示，第一季度香港股市十分热闹，2021年1月4日至2月11日，南下资金大幅流入，新经济概念股持续大幅上涨，使市场参与意愿大涨，当时港股日成交量一度达到3000亿港元；另外，第一季度大型企业IPO较多，导致募集总额亦较大。

智易东方证券行政总裁蔺常念

智易东方证券行政总裁蔺常念也表示，今年第一季度港股融资额明显提升，一方面反映了赴港上市热情高涨，科技公司纷纷选择港交所；另一方面，有赖于“巨无霸”企业在第一季度集中登陆，提振了融资总额。

根据资料显示，今年第一季度有32家企业登陆港交所，其中78%来自内地企业，比去年同期的64%上升14个百分点，16%的企业来自港澳地区，比去年同期下降6个百分点，只有6%的企业来自其他地区。

如果按照融资额衡量，今年第一季度港交所新股市场融资总额中有99%来自内地企业，大约有1319亿港元。而去年同期，来自内地企业的新股融资额仅为123亿港元。

从市盈率方面，今年第一季度上市的新股中，有28%的新股以10倍-20倍市盈率上市，有35%的新股以20倍以上的市盈率上市，有13%的新股上市时市盈率超过40倍。

从上市首日的回报率方面，今年第一季度新股的整体首日回报率优于去年，其中首日表现最佳的三家企业分别是诺辉健康-B、快手、医渡科技，首日涨幅分别为215%、161%、148%，快手首日成交额达375.47亿港元。

今年第一季度所有港股的IPO都获得超额认购，其中91%获得超额认购20倍以上。其中，诺辉健康-B获得4133倍超额认购，成为最旺IPO。同时第一季度，前十大冻资额新股合计冻结38,221亿港元资金，以医疗行业为主，冻资规模同比大幅上涨。

IPO热度大不如前

未来走向会如何？郭思治预料未来香港IPO会受限制。他说，今年首季港股有32只新股，截至3月底，当中只有13只新股录得升幅。其中，首季回港第二上市的中概股共有3只，分别是百度、哔哩哔哩及汽车之家。他继续说，似乎第二上市中概股上市后表现，远落后于第一上市的新股，这是由于其股价或已在美股提前上涨，在港上市后，投资者也会参考美国股价，令港股股价表现受到限制。

第一上市股更好炒

经济学家罗家聪

经济学家罗家聪也同样表示，回港第二上市的中概股，在美国已上市一段时间，股价增长最快的时期或已过去，同时股价表现在美股一目了然，因此“难有很大幻想空间给投资者憧憬”，以百度及哔哩哔哩为例，百度美股在年初至回港第二上市前夕期间，股价率先累涨23%，惟港股上市首日即跌穿招股价，并“潜水”至今。至于哔哩哔哩，年初截至回港第二上市前夕，美股股价率先累升13%，但港股挂牌首日同样跌穿招股价。相反，第一上市的快手上市首日升1.6 倍。

罗家聪认为，第一上市股份较第二上市中概股更值博，因港股第二上市股价受制于美股，但新上市股份则没有这种忧虑。再者，第一上市股份的流通量一般较低，以快手为例，目前自由流通量占总股本不足5%，流通量低令股份“更好炒”。

中概股受美债息拖累

另外，即使去年表现突出的一众半新股，年初以来也纷纷回吐，当中主要为新经济股，如阿里巴巴(09988)年初以来累跌4.8%、美团(03690)软0.9%、京东( 09618)挫14.8%，齐齐扭转去年单边升势。

蔺常念表示，近月新上市的股份表现大不如前，一是与上市时机有关，因2020 年全年是新经济股爆升的浪潮，但到今年3月份，新经济板块才明显出现回吐，而触发点是美国10年期国债息率由去年中0.5厘，飙升至上月底曾见1.7 厘水平，令国债回报变得相对吸引，导致新经济股估值有压缩压力，高估值股份首当其冲。

他续说，另一方面是由于市场对央行加息预期升温，以及疫苗广泛接种，经济有望反弹，料倒逼全球央行提早结束目前宽松货币政策，甚至提早加息，在部分新兴市场已见到这种迹象，美国国债息率上升正反映通胀升温忧虑，这也是导致近期新经济股下行的主要原因。此外，内地对新经济平台的监管环境不明朗，对企业的反垄断调查持续，相信这些因素会在今年继续困扰新经济股。

但是，他认为，以上因素不会打断中概股回归的步伐，因企业来港第二上市，除了因为港股畅旺，更重要是监管因素，因美国对上市公司的监管要求越来越严格，万一在美国没办法上市，需要开另一条后路。

未来市况难重演年初旺势

德勤报告预计，2021年全年香港市场有能力募集近4500 亿元的集资金额，主要由于在经济回复强劲增长前，市场仍将有充裕资金用于高回报投资上。另外，由于美国上市的中概股和许多新经济公司仍然热衷于在香港上市，多项正在进行的市场改革，如香港海外上市公司的上市制度改革，以及或将实施的SPAC上市，将令香港成为更具吸引力的上市地方。

不过，罗家聪指出，今年余下时间港股IPO市场可能会慢下来。年初上市部分新股，上市初期至少有两三成回报，甚至两三倍，但近期新股回报大幅缩水之余，更面临“潜水”风险。

他强调，IPO市场与大市市况相辅相成，若股票价格畅旺，也会带挈新股表现，但近期市况偏向淡静，加上半新股表现疲弱，料将影响年内上市的新股走势，同时新股上市步伐未见减慢，太多新股上市也会消耗市场资金。