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股市在已经一片看好声中，你将付出很高的价格进场。——［美］沃伦·巴菲特
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《通信|逐步摆脱疫情影响，精选穿越周期&高景气细分领域投资机会》展望未来，随着疫情控制稳定，全球展开5G规模建设&国内厂商份额提升，预计电信设备行业未来数个季度呈持续快速增长；非电信设备领域，物联网、UC&视频和北斗军工方向高景气。展望未来几个季度，全球5G规模建设持续以及应用落地，国际上的疫情形势缓和，行业归属于上市公司的净利润将有望进一步回升。投资端5GCapex有一定周期性，但是站在全球5G建设节奏看，未来3-4年有望持续景气向上，但是寻找投资机会需要聚焦于高壁垒&全球化&份额提升&规模效应的细分方向（如主设备）。应用端偏后周期，成长持续性好，重点关注高景气细分领域，竞争力强、未来成长逻辑清晰的标的，重点关注运营商、物联网/车联网、视频会议、IDC、光模块的优质标的。5G大周期核心机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（物联网/车联网+云计算+UC&视频+流量）。
《食品|味知香（605089）首次覆盖：乘上市之风，一味知晓，香满人间》预制菜行业登陆资本市场，味知香领跑行业增长。预制菜有效解决社会深层次矛盾问题，空间大。从需求端来看，预制菜有效解决美味和效率的冲突；从供给端来看，产业链在持续的完善。乘行业加速度，味知香有望收获超额加速度。预计公司2021-2023年实现营收6.98/8.10/9.75亿元，同比+12.11%/16.05%/20.37%，EPS分别为1.46/1.75/2.11元。根据可比公司估值，给予公司2021年50倍估值，对应目标价在73元，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示：食品安全风险、原材料价格波动风险、产能扩张不及预期风险。
疫情影响逐步降低，行业经营显著修复。新冠疫情下细分行业发展现新变化。中长期看好医药行业发展。医药行业最核心的优势是行业景气度高且业绩确定性较强，我们建议从中期维度去看待企业的变化趋势，板块布局投资策略建议：策略思维精选“性价比板块”：①医疗服务（国际医学）、②医美（四环医药、华东医药）、③行业龙头（迈瑞医疗、恒瑞医药）、④连锁药店（一心堂、大参林、老百姓）；优质民营医疗服务：爱尔眼科、锦欣生殖（H）、通策医疗、建议关注海吉亚医疗；创新药及产业链：凯莱英、药明康德、信达生物（H）、泰格医药；美好生活类产品：长春高新、智飞生物、康泰生物、欧普康视、片仔癀；中国优势-全球市场类产品：迈瑞医疗、南微医学、英科医疗。5月整体偏谨慎，政治局会议态度中性，市场慢慢反应海外政策收紧的预期，白酒在高位，家电估值被压制；1、火岩控股：全球布局的网游手游公司，海外业务高速成长。公司把握全球移动设备游戏快速成长机遇，致力于开发新网页和移动设备游戏。2、并购下游运营商，向社区平台发展提升竞争优势。公司收购下游运营商，增强中国境内分发能力。通过收购运营商德成控股，进行业务融合，公司能够增强自身在中国境内的游戏自主运营能力和分发能力，进一步向游戏开发+游戏发行的业务模式转变。3、产品管线丰富，海外业务有望持续高增长。多款游戏的推出运营使玩家的选择多元化。多语言版本游戏易于被相应区域玩家接纳，提升用户体验。
《传媒互联网|三七互娱（002555）：阶段性投入导致业绩波动，期待全球化、多元化成果落地》公司于4月30日晚披露20年年报及21Q1季报，2020年实现营收144.00亿元，yoy+8.86%；归母净利润27.61亿元，yoy+30.56%，扣非归母23.92亿元，yoy+14.49%。聚焦“研运一体”，加大研发投入。“双核（SLG+MMO）+多元”产品策略，着力开拓海外市场。公司21年海内外产品储备丰富，并积极投入5G云游戏、影视、音乐、艺人经纪、动漫、VR/AR等在内的文娱产业，持续挖掘优质IP。21Q1由于老游衰减及新游推广，尤其海外处于爬坡亏损期，造成业绩错配低于市场预期，关注后续游戏后周期利润回收。我们预计公司21-23年净利29.03/35.58/41.98亿元，对应估值17/14/12x，由于游戏公司PE目前位于底部，上升空间大且公司位居龙头，故将21年目标估值从22x调高到25x，对应目标价32.75元，维持“买入”评级。《传媒互联网|完美世界（002624）短期业绩压力释放，游戏新品牌战略开启新征程》完美世界2020年公司实现营收102.25亿元，同比增长27.2%，归母净利润15.49亿元，同比增长3.0%，扣非后归母净利润10.43亿元，同比下降4.0%。2021Q1公司实现营收22.31亿元，同比下降13.3%，归母净利润4.64亿元，同比下降24.4%，扣非后归母净利润3.18亿元，同比下降46.81%。完美世界作为国内优质研发龙头，产品线丰富并且精品项目生命周期不断拉长，游戏新战略发布更是为长线发展提供坚实基础；行业发展维度看，则有望享受优质研发商议价力提升的红利。影视20年减值后短期压力释放，未来有望稳健发展。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为23.5亿/30.0亿/36.9亿元，同比增速分别为51.7%/27.8%/23.0%，对应PE分别为17.3x/13.5x/11.0x，维持买入评级。
《电子|周观点：半导体一季报总结：高景气度下的共识与分歧》看好市场上修全年预期。1、半导体制造：一季度制造产能紧缺，未来5年持续扩产，彰显成长性。建议关注：中芯国际/华虹半导体。2、IC设计：一季度淡季不淡，关注产品迭代，看好新产品新应用穿越周期。建议关注：韦尔股份/卓胜微/兆易创新/圣邦股份/北京君正。3、半导体设备材料：成长趋势明确，受益制造产能扩张及国产替代加速。建议关注：北方华创/雅克科技/至纯科技/盛美半导体/精测电子/华峰测控/长川科技。共识1：周期上行不断被验证，顺周期品种受益。共识2：新能源车/5G为代表的新需求和国产替代将创造成长动能，有望接棒周期。分歧：上行周期会持续多久？看好缺货涨价在二季度的持续性，下半年预计旺季很旺。《电子|京东方A（000725）：21Q1业绩超预期，面板龙头迎来戴维斯双击》京东方发布2020年年报及21Q1季报，（1）公司2020年实现营业收入1355.53亿元，同比增长16.80%。（2）21Q1实现营业收入496.55亿元，同比增长107.87%；归母净利润51.82亿元，同比增长814.46%。公司20全年业绩高速增长，21Q1业绩超预期，营收、净利润均创历史新高，单季毛利率大幅提升。公司显示事业出货量全球第一，LCD龙头优势稳固，OLED快速放量；“1+4+N”航母事业群高速发展。展望中长期，京东方+TCL华星双寡头格局形成，行业盈利中枢有望提升、将步入板块估值提升周期，我们看好下游需求旺盛+竞争格局改善带来公司业绩和估值双升投资机会。我们上调盈利预测，预计21-23年营业收入为2137/2367/2569亿元，净利润为229/249/281亿元。考虑消费电子&重资产行业可比公司，谨慎原则，我们给予公司目标价为10.5元，维持“买入”评级。
《环保公用|三峡能源（600905）新股报告：碳至中和，扬帆起航》公司是三峡集团新能源业务战略实施主体，围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”的战略目标，积极发展陆上风电、光伏发电，大力开发海上风电，稳健发展中小水电业务。公司装机规模位居行业前列，实控人支持力度大。预计公司2021-2023年归母净利46/60/71亿元，同比28%/31%/17%。可比公司2021年业绩对应PE在14-19倍，考虑公司作为国内新能源运营龙头，且背靠三峡集团，有望获得充分的资源支持，给予2021年15-20倍，对应市值690-921亿元，对应股价2.42-3.22元/股。
《商社|行业深度：顺应年轻化和下沉发展之势，海伦司引领平价小酒馆潮流》持续打磨小酒馆模式，开创夜间“平价第三空间”先河。年轻化+下沉化拓宽行业规模，头部企业快速跑马圈地。紧抓年轻消费，标准化运营，数字化管理增质提效。成本管理“三叉戟”凸显海伦司模型优质性。海伦司作为中国连锁酒馆行业龙头，掌握年轻群体消费需求，为其提供高性价比的产品和自由的社交空间，并通过标准化、数字化运营模式实现降本增效。海伦司若上市成功，将可以利用募集资金为其市场快速扩张提供支持，并增强其品牌影响力，未来“年轻人的自由社交空间”概念进一步完善，建议关注。风险提示：食品安全风险，门店扩张不达预期的风险，原材料价格上涨的风险，疫情反复风险。![]()
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证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间：2021年05月07日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 王茜 SAC 执业证书编号：S1110516090005