核心观点：

笔者预言，在2024-2043年期间，中国居民财产性收入的增长将主要依靠权益资产（股票）的收益增长来实现。

本文将中国传统易学思维框架纳入股市预测体系，希望能帮助到投资者从国运周期看清未来A股的长期发展方向。

通过比较美国、日本、韩国及中国台湾地区在九运阶段的股市特征及经济现象，从而进一步验证“三元九运”在股市分析上的科学性和实用性。

受益于下元九运“离火运”周期的到来，以“离火”为特征的科技、电信、文化传媒、电力能源与美容医疗等行业将会涌现诸多机会，而南方地区以粤港澳及海南为主的两个经济带也会享受这一国运筑起带来的发展机遇；同时，以“金”为特点的金融、军工的发展会比较符合时代特征，以“火”和“金”两个元素为代表的行业和股票将会大幅上涨。最后，“离火”也代表虚拟经济，一般在火运阶段，股市都会大幅上涨，容易走出持续20年的超级牛

大力发展资本市场是经济发展新阶段的必然要求

当今中国的经济结构发展出现了新的变化。一方面传统经济负债率较高，宏观杠杆率过高的背景下，降低杠杆率成为必然选择；另一方面，房地产市场风险有可能演变成“灰犀牛”的系统性风险；为了化解债务风险，最好的办法就是提升权益占比，加大资本市场基础制度层面建设，提升直接融资占比。所以，发展资本市场上升为国家战略。而这一战略将会指导未来20年中国经济的发展格局。

截至2020年一季度，按照达里奥的债务模型推演，以宏观杠杆率超过250%的水平来看，中国债务周期处于见顶阶段，在杠杆率从250%扩张至300%的过程往往需要24个月-36个月实现，之后才会出现和谐的去杠杆化；

图1：债务周期的不同阶段

数据来源：瑞达里奥《债务危机》，胡语文整理

图2：2020年疫情期间中国宏观杠杆率突破新高

数据来源：东方财富、胡语文整理

地产行业繁荣是下元八运的特征

站在2021年的位置，从中国过去20年房地产的涨幅来看，也验证了土运以地产周期崛起为核心的特征。自1998年房改以来，起初房价涨幅并不明显。但2003年开启三元九运的第八运——房价上涨周期，却不以各种意志为转移。那些曾经在过去二十年不断看空房价的经济学家和专家们，最终都被历史忘却。而在2018年之后，面对“房住不炒“这一国策的提出并贯彻实施，房地产高速增长的大周期已接近收官。但现在又有一个新的历史机遇摆在我们面前，投资者务必珍惜！

从时间周期看，2003年属于三元九运的“艮卦”开始阶段，而中国房地产价格的上涨也是从2003年开始的。随着2024年的下元九运九紫运——离火卦的到来，预示着长达20年的A股牛市的超级上涨周期的开始。（本文不再赘述三元九运的易学原理，请初次接触上述理论的朋友用百度搜索熟悉相关内容）

从中国过去20年房地产的涨幅来看，符合下元八运“土运”周期的特征。2000年的中国房地产市场仍处于自1998年房改以来的初期，房价涨幅并不明显。但2003年开始，房地产价格的涨幅开始逐步加速。北方房价涨至2017年开始出现停滞，而南方房价上涨势头一直会持续到2023年。而2018年至2023年正好是艮卦与离卦相互影响的阶段。

在“艮”运阶段，由于“土克水”，按照五行相生相克的关系来看，“水”为“土”的财，所以，在2003年至2023年期间，“水”元素为代表的白酒、纯净水、汽车、物流快递和船舶等行业生意非常好，股价也涨得非常多。

实体经济不如八运时那么突出，因此，离火运的特点主要体现在结构性机会。往前推，回顾1998年之前的下元七运阶段，什么资产涨势最好呢？什么行业发展最好呢？银行最好。七运属兑卦，五行属金，当时银行业发展很快，而“兑”属“口”，以演唱为事业的歌手在当时受到了人们的追捧；而金克木为财，当时各类票据涨价很猛，包括粮票、邮票、国库券等属木的资产涨幅惊人。

中东很快进入下元八运，大兴土木将成为当地未来20年特色

另外一个值得重视的经济带在中东地区，目前仍在下元七运，但从2024年开始，中东地区将会到下元八运阶段，这意味着当地的土地价格和房产价格也会大幅飙升，而且当地的经济将进入快速发展阶段。所以，目前中国与伊朗签订的25年的合作协议，恐怕已有先见之明。

2024年当中国大陆正式进入下元九运时，届时电子科技行等行业的发展将会更加迅猛，届时芯片半导体、人工智能、电动车、新能源、传统文化、医美等产业将会成为全球技术领先或展现国家实力象征的行业。

图4：三元九运：根据经度划分成九运时区，以每20年按照逆时针推进

数据来源：网络

从历史经验看三元九运对股市的影响

按照地球的经度划分来看，2004-2023年间，日本、韩国、及中国台湾地区处于下元九运；美国在1944-1963年期间属于下元九运。而美国东部（以美国华尔街所在地纽约为例）与中国整整差了4个时区。当美国处于下元九运时，中国大陆正好处于中元五运阶段。而当中国大陆处于下元九运时，美国东部将处于中元四运。

2021年日本、韩国及中国台湾地区仍处于九运尾部位置，2024年就到“上元一运”，届时类似台积电这样的芯片巨子将跨过他的鼎盛时期。我们先回顾日本、韩国、中国台湾地区及美国在下元九运的经济特征及股市情况。

日本、韩国及中国台湾股市在2003年至2020年期间，均表现出色，体现了下元九运“离火运”股市上涨的特点。同时，半导体和传统文化等火性元素行业发展迅猛。

台湾加权指数从2002年年底的4452点涨到了2021年4月份的16800点；涨幅260%；日本日经指数在2003年至2021年期间，指数最大涨幅超过250%；

图5：中国台湾地区指数在九运期间涨幅260%

图6：日本股市指数在九运期间涨幅超过220%

也许日本和中国台湾股市的涨幅还不能说明火运股市就一定大涨，但如果我们参考韩国的股市就更能说明问题。在2003年至2021年期间，韩国综合指数最大涨幅超过400%，在2003年之前，韩国综合指数也类似于上证综指，长期（在1989年至2005年期间）保持某个区间运行，一直难以突破运行区间。而一旦进入火运周期，则爆发出了惊人的动力。

图7：韩国股市在九运期间涨幅惊人

再来看看美股。比如1944-1963年属于美国的“下元九运”时期，当时美国股市就是超级大牛市。道琼斯指数在此期间涨幅488%，从129.57点涨至763点，接近5倍涨幅。

而往前推20年，1924年-1943年则是美国的“下元八运”即“艮土运”时期，当时美国的房地产也非常热。但股市属于先扬后抑（道琼斯基本在100点附近上下徘徊），在1929年遭遇了“大萧条”，导致股市在随后的十几年长期低迷，熊市持续时间较长。从易经上解读，壬水遇戊（艮）土，行七杀运，股市暴跌，股灾居多。

图8：美国道琼斯指数在八运期间涨幅有限，遭遇大萧条

一旦到上元一运即“坎水运”时，美股又涨不起来了。美国在1964年-1981年“坎水运”阶段，道琼斯指数连续17年在1000点附近，表面原因是滞胀导致的。但从易经角度解释则是，“壬水遇水”就会行比劫运。

图9：美国道琼斯指数在九运期间涨幅近500%，走出大牛市

数据来源：同花顺、胡语文整理

所以，按照日本、韩国及美国等国的历史经验可知，股市在下元九运阶段容易走出大牛市。

表1：美、日、韩及中国台湾等股市在九运期间的最大涨幅

美国道指           1944-1963年      最大涨幅497%

日本                  2004-2021年      最大涨幅257%

韩国                  2004-2021年      最大涨幅439%

中国台湾           2004-2021年      最大涨幅277%

数据来源：同花顺、胡语文整理

注：日本、韩国及中国台湾地区指数区间涨幅均取自2004年至2021年4月6日

A股在九运阶段有望跑出超级牛市

我们预计，2024年A股有望开启20年的超级牛市！这一市场格局将伴随中国经济结构的转换和相关政策的落地而愈来愈清晰。从国家宏观政策角度来看，资本市场（‘离火’代表虚拟经济）已经摆在了国家战略地位上。2019年启动科创板和注册制改革试点，代表着中国进入“火运”周期的前期阶段。

笔者预判，2024年进入离火运的中国有望迎来长达20年的超级牛市！这是财产性收入增长的核心驱动力。一些业绩好的公司在熊市避险情绪下，估值得到了大幅提升，但多数公司仍处于历史估值底部位置，等待市场的重新关注。

2003年以来的房地产市场经过长达20年的繁荣期，房产升值幅度惊人；可以预言的是，在2024年开始的20年中，如果将20-50%甚至更多的家庭资产放在股市里面，那享受到的回报也将是惊人的。研究表明，98%的投资收益都来自于大类资产配置。今天，站在2021年这个时点上，如果能够提前预见财富配置周期的变化规律，就不会丧失难得的先机。

我们把财富配置周期的规律建立在经济周期和产业周期的变化规律之上。23年前为了缓解东南亚金融危机所带来的不利影响，中国启动了房改来刺激消费和投资；今天为了应对疫情和中美的冲突，中国提出了内外双循环战略，并启动了资本市场的注册制改革，都是为了缓解外部环境变化对中国经济的不利影响，从而驱动经济进入新的发展阶段。

20年后，资本市场的持续繁荣将会催生一批伟大的投行、资产管理公司及财富管理公司等金融中介机构，这一判断，主要来自对中国金融市场的结构化趋势及本质规律的把握，也是来自于“火克金为财”五行规律的启示。在1998年至2018年期间，房地产和重资产的融资模式，主要依赖以抵押为主的信贷支持；期间伴随着信贷市场的扩张，银行业资产及业绩规模大幅增长，银行股成为了市场资金追捧的香馍馍。而在2018年至2038年，中国经济的转型升级主要以高科技产业为主体，必须依靠风险资本和资本市场直接融资。这种不同的金融发展模式是经济不同发展阶段的必然选择。同时，目前杠杆率水平也制约了信贷资产进一步大幅增长的空间，为了化解宏观杠杆率过高的风险，权益资产占比大幅增长是必然。

从2018年开始的20年，将是中国科技创新繁荣的大时代，资本市场支持科技创新的使命变得越来越清晰，注册制的试点改革是科技创新型企业上市融资的开始；一个科技创新时代来临，大量优秀的科技型企业将会诞生在中国的资本市场，20年后，你将会看到更多的新兴事物出现在中国大地上，这种新经济的发展模式将成为全球资本追捧的对象。与此相对应的是，中国资本市场不断对外开放，外资不断涌入中国资本市场。在大量外资涌入的情况下，人民币汇率将会持续升值。

由此，在双循环的格局下，中国贸易项下的顺差将会逐步收敛，甚至出现阶段性的逆差。而资本项下的顺差或将逐步扩大，两者相加仍会实现外资的大幅流入。进一步而言，随着中国资本市场国际化的加快，人民币资产的升值将是大势所趋，居民财产性收入的增长暨居民财富的增长亦是大趋势。预计2024年之后权益资产的复合投资回报率将会大幅跑赢其他资产。

当然，尽管20年的A股超级牛市周期趋势不变，但期间的波动仍会大。尤其是在2021年至2023年的过渡期间，某些行业仍可能出现阶段性的退潮。这对于某些高估值的股票而言，仍是结构性的风险。只有经过市场退潮之后，仍能蓬勃壮大的企业才是“吹尽狂沙始到金”。那些能够真正穿越周期的公司才是投资者的朋友。

由于本人知识有限，文中不足之处，敬请指教！本文内容仅供参考，不做投资依据！据此入市，风险自担。