这场虚妄的资本盛宴，会是美股的“泡沫之王”吗？

01

贾跃亭的新道具

今年1月28日，继传出牵手珠海国资委，联合吉利造车的消息后，远在大洋彼岸的贾跃亭再放一条重磅消息：法拉第未来（FF）将正式在美股上市，估值34亿美元。

如果它能成真，可谓是贾跃亭远遁美国以来最大的好消息。7年来，他All in法拉第未来，但却越来越像一个笑话。

和FF同时期成立的蔚来、小鹏汽车，都已在美上市，市值跻身全球级车企排行榜，轰轰烈烈地开始量产，交付新车，而早已发布FF91概念车的FF，至今没有一辆新车上市，且量产遥遥无期。

FF91迟迟不能量产，主要还是没钱。7年来FF已花掉超过400亿元资金，但没有新车交付就没有进账，公司至今颗粒无收。在宣布上市消息前，FF的账上，只剩下112万元现金。

这样一家公司，凭什么信誓旦旦地宣布上市，甚至还提前给出了估值？因为向来爱追风逐浪，而且资本玩得娴熟的贾跃亭，又找到了一种玩资本的新方式——SPAC，而它也是美国资本市场去年以来的最大风口。

SPAC（Special Purpose Acquisition Company），即特殊目的收购公司，是美国和伦敦资本市场特有的上市形式，通常由知名投资人和企业家牵头成立。

SPAC公司只有现金，没有实际经营业务，它创建的唯一目的，就是上市后收购一家有实际经营业务的非上市公司，让被收购公司无需通过IPO即可上市。

从某方面来说，它很像大家更熟悉的借壳上市的翻版，只不过比借壳上市玩得更野，它是一开始就以壳上市，一上来就摆明自己是个壳公司。

由于上市时，公司连自己到底要收购什么公司、做什么业务、会成为一家什么公司统统都不清楚，投资者就更不清楚，SPAC也因此被称作“金融盲盒”。

2020年，实体经济重挫，但美国股市亢奋，整个华尔街几乎平均1.5天就有一家SPAC上市。这些拿着募集资金的SPAC上市公司，都需寻找并购拥有实际业务的公司来做实自己，到贾跃亭宣布消息之前，已先后有 7家新能源汽车公司通过 SPAC上市。

资本玩得娴熟的贾跃亭因此找到救命稻草，并找到一家乐意与自己合作的标的：Property Solutions Acquisition（PSAC），来帮FF上市。PSAC由两个房地产商Jordan Vogel和Aaron Feldman发起，2020年7月发起IPO后，筹集到2亿美元资金。

按双方预计，如果一切顺利，FF最快今年5月就能在纳斯达克挂牌上市，募集到的10亿美元将给FF再续一条命。

有了上市的预期， FF的发展加速进入新里程。3月26日，贾跃亭再次宣布筹集到近1亿美元的债权融资，并将正式启动位于加州汉福德制造工厂的生产准备工作，使FF 91的交付提前进入倒计时阶段。4月5日，FF正式向美国证监会（SEC）提交了S4上市文件，预计二季度登陆纳斯达克，上市交易流程或在5月内完成。

然而，紧赶慢赶的贾跃亭可能还是晚了一步，并错过了SPAC的好时候。

几乎与FF宣布和PSAC合并上市同一时间，两家2020年上市的新能源汽车公司Nikola和Lordstown Motors皆因爆出造假丑闻，遭到SEC调查。当贾跃亭选中的标的公司PSAC打开盲盒，宣布它的合并对象是FF后，其股价也在短暂上涨之后一路下跌，如今已近腰斩。

更糟心的是，经历了2020年至2021年年初的“野蛮生长”后，SPAC上市公司乃至这种操作模式，也已成为美股泡沫重灾区，引起华尔街的警觉。美国资本市场对SPAC的态度，正从一年前的狂热转向冷静。

“SPAC投机行为是市场杀手，狂热不会持续。”巴菲特在2021年股东大会上提醒市场。

在市场反思SPAC潜在风险的同时，SEC也加强了对SPAC的监管。

有消息称，SEC已经悄悄收紧了SPAC监管，私下告知会计师事务所，会计准则将改变对SPAC的适用方式，向早期投资者发行的权证将不被视为股权工具，而被视为负债。如果无法解决有关认股权事宜，相关上市公司申请将不被考虑。

02

疯狂的SPAC

“每天工作到凌晨3点，每天只睡5小时，每周工作超过95小时，我们太焦虑……”

这不是互联网大厂“社畜”的内卷生活，而是不久前，13名高盛初级分析师的集体控诉，这些刚满一年的分析师因工作超负荷，焦虑值爆表。

让顶级投行分析师也卷入“996”加班加点的，正是业务量井喷的SPAC业务。

进入2021年以来，SPAC上市、并购项目爆棚，仅前三个月，项目数量和融资额度，都已超过了2020年。SPAC业务堆积如山，这些项目最基础也最繁琐的工作，自然都落到了这群初级分析师身上，熬夜加班已是常态。

在这场始于2020年的SPAC浪潮中，Chamath Palihapitiya必须拥有姓名。

很多人都是在美国散户抱团逼空机构的年度大戏中认识了Chamath，他管理着一家资产超过20亿美元的风投公司Social Capital，在散户机构大战中却化身散户代表，怒斥华尔街机构，被散户当做“带头大哥”。

其实他还有另一个江湖称号——SPAC之王。

让他一举封王的SPAC战绩，不仅包括一口气注册了6家SPAC公司，并把3家公司送上市，还包括在维珍银河IPO中，用2.5万美元狂赚12亿美元的辉煌战绩。

2019年10月，穿着一身宇航员服的理查德·布兰森（维珍品牌创始人）跨上纽交所大厅的小阳台，激动地对着众人说：离20多年前开始做的航天梦，又近了一步。

布兰森这么激动是有原因的。维珍银河上市前，别说盈利，每年的收入只有区区几十万美元，一年亏损1.4亿美元。

如果说，FF亏了几百亿还在“画大饼”，但至少有特斯拉成功的先例，投资人有生之年还有机会看到FF电动汽车落地，而维珍银河的“太空旅行”业务，至今没有成功先例，谁也不知道到底能不能成功。所以，维珍银河走传统IPO的难度，和FF比起来，只高不低。

不过布兰森办不到的事，Chamath两个月就办到了。

他2017年上市的SPAC公司Social Capital Hedosophia Holdings Corp.，2019年7月与维珍银河达成收购协议，2个月后就把维珍银河送上纽交所。上市后，维珍银河股价大涨，市值已经突破60亿美元大关。

按照SPAC的游戏规则，SPAC发起人可无偿获得被收购公司20%的股权作为酬劳，Chamath自动获得维珍银河20%的股权，价值12亿美元。

维珍银河一案，不仅以高达4.8万倍的投资回报率，让Chamath一战成名，成为不折不扣的“SPAC之王”，也拉开了2020年SPAC疯狂的序幕。

在这场由名人发起的资本盛宴中，名人以极低的成本和自己的声誉，撬动超高的投资回报。

2020年10月16日，纳斯达克又迎来了一家SPAC公司Bridgetown Holdings，在公开市场募集资金5.5亿美元。

它背后的发起人在业内众所周知，一位是Paypal联合创始人、美国传奇投资人彼得·蒂尔（Peter Thiel），另一位，就是香港首富李嘉诚的次子李泽楷。

李泽楷和彼得·蒂尔在Bridgetown Holdings的实际投入并不多，两人一共也才出资2.5万美元。

两人最大的投入，是他们在业内的声誉——李泽楷在东南亚有丰富的投资经验，彼得·蒂尔有“点石成金”的创业经验，以及管理团队：

盈科拓展主管公司金融、风投、兼并与收购的高级副总裁Daniel Wong，将担任Bridgetown首席执行官和首席财务官，彼得·蒂尔旗下私募股份公司Thiel Capital的私募投资主管Mart Danzeisen，将出任董事局主席。

对于一家没有具体业务的SPAC公司而言，豪华的管理团队和知名发起人，是它最大的卖点。

最近，Bridgetown传出正在和印尼旅行独角兽企业Traveloka协商并购。一旦双方达成协议，两人战绩几乎可以与chamath持平。

在2020年的华尔街，这样的案例几乎每天都在上演。这一年里，一共有248家SPAC公司上市，募集资金833.41亿美元，占全年IPO的55%。

在一长串SPAC发起人名单里，基金大佬Bill Ackman、NBA明星奥尼尔、郑裕彤长孙郑志刚、美国众议院前议长Paul Ryan，赫然在列。

名人与美国疯狂的股市共谋，一起催生了这史无前例的SPAC狂潮。

03

谁来买单？

1月28日，华尔街散户与机构大战白热化，出现了“华尔街丑陋的一天”。

这天之前，大量美股散户抱团，大规模买入一家线下游戏公司Gamestop（游戏驿站，GME）的股票，硬生生地把GME这支股价在2020年长期低于10美元的“垃圾股”，拉高到最高483美元/股。

有人把这次散户抱团称作“死宅的暴击”，这不是一次理性的投资，而是一群年轻散户对华尔街机构的针对性报复行动。

疫情席卷全球后，美联储果断出手，采取降息、宽松货币政策等一系列措施。实体经济受疫情影响大量破产，美联储大放水都流入了金融市场，美股迎来“史诗级”牛市。

这些年轻散户就是这时投身股市，他们向来不推崇理性和价值投资，信奉的是“干一票就死”，把股市当赌场，幻想着一把梭哈能让自己变身“华尔街之狼”。

1月19日，看空股票闻名的做空机构香橼发出看空GME的消息后，散户们被华尔街“翻手为云覆手为雨”操控股市的做法激怒了，他们在知名论坛Reddit的Wall Street Bets板块向华尔街宣战，号召散户买入游戏驿站。

1月28日，正当这场散户机构世纪做空大战进入白热化，华尔街突然改变了游戏规则：

在线券商Robinhood对散户关闭GME等股票的交易，并在系统中清除了股票代码。盈透、TD Ameritrade等龙头券商也限制相关股票的交易。

GME股价应声跌落，从最高时每股483美元，一路被抛售到最低时在112美元附近徘徊。散户被打得措手不及，毫无还手之力。

对华尔街这种“玩不过对手，就篡改游戏规则”围剿对手的做法，证券机构海通国际斥为“华尔街丑陋的一天”。

散户抱团大战机构，是魔幻的美股中最荒诞的一幕。在这次世纪大战中推波助澜的马斯克，也见证了美股的疯狂。

2020年，特斯拉股价累计上涨超过700%，市值一度突破七千亿美元大关，相当于3个丰田、7个大众，顺带着把马斯克送上了全球首富的位置，其个人财富高达1850亿美元。

而2020年SPAC大热，也只不过是美股魔幻大戏中的一章。随着美股泡沫趋于破裂，人们担心的是，SPAC将是美股的泡沫之王。

SPAC是美股过去十年大放水、急功近利的IPO时代的智慧结晶，它潜在的风险，也是一位斯坦福教授的疑惑：

为什么会产生这样一种资本机构，先募集资金，再去寻找上市标的，但同时又允许这部分募集资金随时退出，新投资者随时进入？在这样一种荒谬的资本结构中，究竟是谁来买单？

在这个由名人、创业者和投资者共同构建的“击鼓传花”游戏中，恐怕只有泡沫破灭的那一天，才会知道答案。

1.《“空手套白狼”火爆美股:一文读懂华尔街IPO宠儿“SPAC”》华尔街见闻

2.《美国“SPAC之王”，散户逼空华尔街大战的“带头大哥”》硅兔赛跑

3.《太疯狂！SPAC方式上市飙增，国际投行暴赚，各界名流竞相参与》券商中国

4.《游戏驿站股价暴涨背后：一场散户与华尔街做空机构的史诗级斗争》界面

END

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