1.年中的闲言碎语
总觉得年中欠了一个梳理和展望，虽然意兴阑珊，但还是勉强整出一篇小文来。挂一漏万，仅供参考。就要发了，还是觉得未脱窠臼，毕竟一个人的视角是有限的。
所有的分析和展望只能基于当前的现实并有一些美好的意愿在里面，不过现实不一定能如人所愿，看不见的变数太多了。总有一天，我们回看当今的经济、市场和社会，所有的热闹和猜测都在一定程度上呈现出令人啼笑皆非的阶段性特点，只有时间知道它们最终去向哪里。
2.上半年的概要回顾
总体来看，上半年国民经济在复杂多变的内外压力下持续稳定恢复，又一个稳中向好。
上半年中国GDP达532167亿元，同比增长12.7%；其中一季度同比增长18.3%，二季度同比增长7.9%；第一、二、三产业的两年平均增速分别为4.3%、6.1%和4.9%。
上半年政府收支情况为：一般公共预算收入117116亿元，同比增长21.8%，一般公共预算支出121676亿元，同比增长4.5%。收支增速差别很大，也很少见。加之专项债大规模延缓，说明至少上半年从财政政策的角度是防过热的。
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工业生产者出厂价格指数增速低于购进价格指数，这说明上游产品涨价较快，说明工业生产的利润正在受到价格挤压。上游强于下游，有一种可能是上下游形成互动并令涨价风潮继续扩大，直至形成全面的通胀形势。
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上半年生活通胀压力较低要感谢“二师兄”，但低通胀也反映出一定的结构性隐患，即生产过强而消费过弱。社会零售商品总额两年平均增长4.4%；全国居民消费价格同比上涨0.5%；扣除物价因素后的居民人均可支配收入增长12.0%，两年平均增长5.2%，略低于经济增速。
上半年进出口是三架马车里最强的拉动，外需强于内需。货物进出口增速27.1%，其中进口和出口分别同比增长25.9% 和28.1%。1-6月实际使用外资6078.4亿元人民币，同比增长28.7%，较2019年同期增长27.1%。
能源紧缺，缺钢少煤，大宗暴涨，经济疑似过热。境外大放水，全球看通胀，国内工业品市场压力超大——也不知为何通胀又必须有工业品和消费品的新区别了。为了稳定产业经济和居民生活，有关部门采取了一系列干预监管措施。政府全面抗通胀，占位高、决心大、出手猛。
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大宗商品的连续暴涨，带来了产业上下游的矛盾，扰乱了正常的成本和利润结构，对经济一盘棋的伤害很大。其中生产资料出厂价格指数涨幅远大于生活资料出厂价格指数增速，说明上游涨价压力向下传导不畅，这其中既有时间迟滞因素，也有终端消费潜力不足的问题。
3.下半年的总体预估
年内经济前高后低已是业界共识，原因是三驾马车的拉动力度均会不同程度减弱，尤其是出口数据还需要观察。在现有基本面和政策基础上，确实看不到消费增速加快、投资扩张放量和进口需求继续增长的可能性。初步预计，三四季度经济增速可能放缓到6.5%和5.9%。所以我们看到了不久前的降准，预计下半年稳增长仍是主基调，但政策力度和当期效果都不会很大。
相反，国际疫情仍在泛滥并可能延缓经济复苏和出行正常的进程。截至北京时间7月23日，美国累计确诊新冠肺炎病例35200845例，累计死亡病例626146例。世卫组织上周数据显示，除美洲地区和非洲地区外，其他地区新增确诊病例数均较前一周有所增加，其中西太平洋地区增幅最大，达30%；东南亚地区、西太平洋地区和东地中海地区增死亡病例数较前一周有所增加，其中东南亚地区增幅最大，达12%。另外根据美国专家的最新预计，8月中旬后美国每周新增新冠病例可能再度超过30万人。同时世卫组织近日也声明：已传播至100多个国家的德尔塔毒株未来数月将成主要流行毒株。另外我们注意到6月以来世界各地交通活跃指数开始下降，下降最多的是欧洲地区，北美也开始下降。
从国内看，打压房产炒作、遏制双高项目、节能减排、环保减产等政策导向还在不断加强。绿色经济当然是政治正确，但却会导致经济动能趋弱。这一点，不得不加以考量，表明下半年的大宗商品需求很可能会弱于上半年、弱于现有预期。
目前的基本判断是：本轮大宗商品的超强表现已于近期达到阶段性高峰，除非今后主要国家还有新的一轮较大的经济刺激，那么除了部分供求关系失衡的品种以外，很多商品很难再创年度新高，有些商品上半年的高价也可能很多年难以企及。当然，鉴于主要国家对刺激政策的退出很不积极，大宗商品高位震荡反复的时间可能比较长。
根据美联储发布的公开信息预测，美联储可能会在9月会议中郑重谈论TAPPER计划，在12月会议中有可能宣布正式开始缩减购债规模，比较乐观的估计是明年3月。早一点还是晚一点，这取决于后期美国经济复苏和疫情变化情况。至于加息，目前的推测是2022年年底或更晚些时候，毕竟，美国的政府债务规模已经过于庞大，庞大到足以令人怀疑帝国破产和疫情复苏后重回衰退的不堪境地，所以预计联储会尽量维持低利率水平以减少政府支出并尽量延长经济复苏时间。加息时间的早晚，与下半年美国通胀水平有关。目前美国CPI已达5.4%，而十年期国债收益率前期却跌到了1.25%的低点，这一对相当不协调的经济指标正是未来的风险隐患。如果美国通胀水平继续走高，不排除美联储加快紧缩进程并提前加息的可能。然而，从美国经济利益来看，最好的办法是不必急于加息就可以控制高通胀。也许，下半年市场利率回升会刺破美股和大宗泡沫，这也会显著降低美国自身遭受的巨大通胀压力。目前认为，这种可能性是比较大的。可能的美国疫情再度爆发以及美国在外交方面的或有失利等，也有可能成为促发美债和美股市场回调的重要因素。而这一局面一旦出现，就会对全球金融市场造成不小的冲击，这是我们在下半年必须高度警惕的一个重大外部风险因素。
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一切取决于美国将如何管理自己的潜在债务危机。本月23日美国财政部部长耶伦致信多名美国国会领导人，敦促国会尽快提高或暂停联邦政府的债务上限，否则将对美国经济和美国人的生计造成无法弥补的损害。耶伦警告称，如果国会无法在8月1日前提高或暂停联邦政府的债务上限，美国财政部将无法预测其可以在多长时间内避免潜在的国债违约问题，届时美国可能无法按时足额支付联邦政府的债务，并引发灾难性后果。对此，投资者要保持警惕。
美国有很多问题，但它仍是这个世界上最强大的金融国家，数万亿美元的集中大放水没有让美元崩溃，严重失控的疫情也没能阻挡美股气势如虹的涨势，这是何等神奇的历史现象。强大的军事和科技实力是其背后的坚实支撑，但这个相对优势会不会在未来变小是很有悬念的。回到短期问题，我们看到，美元指数的涨跌主要取决于欧元的相对强弱。从目前情况综合来看，欧元区经济的复苏前景远不如美国，所以未来一个时期内美元指数应能保持相对稳定和坚挺。这一点，结合美国市场利率的潜在回升可能，其实暂不支持黄金等避险资产的大幅上涨，除非有另外的小概率情境出现————美国股债双崩。
