财管萌新入坑导读 | 财管到底讲了啥
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CPA里财管科目计算量大、公式多是考生的共识，2019年CPA财管科目更是难出新高度，“财管难”一度窜上微博热搜，相信2020年想要学习财管科目的同学已经有所耳闻。一个“难”字，对于CPA的考生来说并不可怕，因为CPA的6科考试里没有哪一科可以称之为简单，注会考试讲求“坚持就是胜利”，掌握科目特征，做好时间规划，坚持学习和练习，执行下来基本上可以得到令自己满意的结果。
不同于近几年会计、审计、税法教材的频繁改动，财管教材历年变化并不大，因此同学们可以提早开始财管科目的复习，聪明的鸟儿也要先飞。
那么财管厚厚的教材和成吨的公式，到底讲了些什么，本文尝试用投资分析的框架将主要知识点串联起来，帮助初学者对财管有一个宏观的概念，同时辅助有基础的同学发现各章节内容间的内在联系。
●财管知识体系 ●
一个中心，三个基本点
金融从业人员往往离不开现金流、风险、回报率、估值、预算这些关键词，以上概念都能在财管理论里得到支持，因此无论你是企业会计、尽调人员、投资分析师、债券从业人员还是财务咨询师、投行人员等，学好财管对于修炼内功是很有益处的，它不只是无尽的公式和复杂的计算，更多是引导我们如何去理解金融市场和公司金融，对职业生涯和个人投资都有重要作用。
笔者看来，CPA考试的财管知识体系可以概括为“一个中心，三个基本点”：中心是核心思想，三个基本点是财务分析、经营分析、企业估值与资本运作。
一、核心思想：什么是有价值的
首先我们要知道财管的核心思想是什么：一个是货币时间价值，另一个是风险与报酬，二者相结合，形成资本市场与资金市场上各项资产的价格。
01
货币时间价值
简单说就是今天的100元和一年后的100元，价值是不同的。从我们大家日常生活角度理解是通货膨胀因素导致现在的钱更“值钱”。但从财务管理视角中，剔除通胀因素后，货币是有时间价值的，假如当前的100元在银行活期存一年，一年后可以取出本金100元加利息，这个利息就可以理解为100元的一年期对应时间价值。
02
风险与报酬
所谓“富贵险中求”，在金融市场中风险与报酬正相关，愿意并且能够承担较大的风险，才能有机会获取较高的收益和报酬，如果对于风险敏感，那么只能获取相对较低的低风险收益。沿用上一个例子，100元如果投入股票市场可能会翻倍也可能会赔本割肉，但总体的预期收益率高于银行存款，这就是两个市场上风险不同对应的报酬不同。
如果我们把这投入取出100元的行为范围扩大，视为一个企业未来不同时期的现金流出和流入，根据企业情况和所处环境不同，企业对应的风险（折现率）也各异，通过现金流折现可以得出企业的价值，这其实就是企业估值方法中的直接估值法。
二、财务分析：基于报表的闪转腾挪
假定我们去分析一家公司的财务情况，我们首先要知道他的总资产、负债、所有者权益、收入、成本、费用、利润等数据，这些从财务报表上可以直观获取。通过各科目数字的比例关系，可以进一步分析公司的状况，通常我们比较关心企业的营运能力、偿债能力、盈利能力，进而带来三方面的指标。
权益净利率
这其中就包含股神巴菲特最关注的指标——权益净利率（ROE）
权益净利率 = 营业净利率×总资产周转率×权益乘数
这个公式把盈利能力、偿债能力、权益乘数作为ROE的构成部分，综合起来体现公司能给股东带来的收益率。
当然在财管考试里还有隐藏BOSS，那就是管理用财务报表的杜邦分析，权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆。
很多初次入坑的同学对这一部分会比较头痛，其实这里并不难，头痛的原因大多是因为大家对管理财务报表理念还不熟悉。
举个例子，企业同时有100万的应收账款和100万的金融理财产品，传统的杜邦分析体系下，100万理财产品带来的收益不做区分地计入权益净利率计算，但是作为股东或者经营者，我们关注总收益的同时，还要关心公司经营资产能带来的收益，因为股东投资企业是为了通过投资优质资产获取收益，而不是为把钱投给企业去买理财产品，为了区分企业的经营行为和金融行为，管理财务报表把资产/负债区分为经营性资产/负债和金融性资产/负债，借此列出左侧为经营性资产，右侧为净负债+所有者权益的管理财务报格式。
了解这些，我们再回头看管理财务报表的杜邦分析公式，它将权益净利率拆分为经营行为的收益率和金融行为的收益率，股东和管理者可以进步一了解企业ROE的构成情况。
现金流
企业另一项重要的分析指标就是现金流，现金是企业的血脉，企业没有盈利可以生存下去，但是没有现金流就难以经营，这也就是为什么新闻报道说企业破产倒闭的时候往往会说资金链断裂，而不说因连年亏损倒闭。
企业的利润容易造假，但现金流造假难度较高，因此上市公司财务分析看利润的同时一定要关注现金情况。在财管学科里，通过利润回推企业实体现金流是重要的基础，学到这里的时候同学一定多加注意。
当我们通过财务分析了解了企业现在的情况，我们会关注企业未来的发展是否会继续增长，于是有内涵增长率和可持续增长率的概念，通过这两个增长率，我们会知道企业的增长不只是每年销量或者盈利扩大了多少，他受到营业净利率、经营能力、杠杆情况和股利政策、融资行为的影响，由此我们可以从更广的维度去认识企业的增长。
三、经营分析：生产与销售
我们开始关注企业的成本，在很多中小公司的年度分析往往是这样做的，财务人员将各项成本明细统计出来，大家开会讨论哪些费用可降，哪些成本可省，最后以明年成本控制在某一数字内为目标，这是典型的预算制思维。
在财管里，我们将用更广义的层面去理解成本，成本不只是历史花费，也是我们生产经营和投资决策的一项标准。
生产成本
生产成本影响公司的生产规模和营业利润，资金成本决定我们的融资方式和策略，项目投资的成本决定我们的项目投资的去留，比如使用内部收益率指标与资金成本作比较，看项目投资可行性。成本既是历史花费，也是未来决策依据。生产方面，财管提供了非常细致的成本计算方法例如分步法、平行结转法、二因素、三因素等等。
生产销售行为
掌握了成本，需要开始关注销售了，我们通过本量利分析等工具，可以了解企业的收入与盈利以及二者的相互弹性，我们会知道企业每一份销售带来的边际收益，会计算销售量到达多少时我们的企业是安全的等等问题。
资金成本
资金成本方面，我们在货币的时间价值基础上，学习短期/长期筹资方式与筹资成本，进而做出短期长期的筹资决策，同时得出公司的加权资本成本。实际中，我们的中小企业往往处于融资难的境地，可以选择的金融工具不多，“资金成本决定我们的融资方式和策略”听起来十分阳春白雪，对此笔者一直认为先要掌握理论，然后向再实际靠拢改进，而不要一味因为所学内容背离现实就否认理论的价值，当你能通过现实经验补充理论体系，这也是一种成长。
至此，我们便完成了企业的财务、生产销售行为、融资行为和投资行为的分析。
四、估值与资本运作：终点也是起点
接下来就是企业资本运作，上述对企业的各方面分析，最终都会回归到企业估值这个问题上。
所有的估值都需要市场，在企业估值领域使用最多的就是金融市场，在这个市场的规则下，我们才能知道企业价值几何，股价是高估还是低估等问题。
金融市场部分对于金融类的本科生并不陌生，资本市场的核心是对不同的风险进行定价，即前文提到的风险与报酬。作为入门文章，我们这里想主要介绍一下对风险的理解以便同学们更快的理解教材内容，在通常情况下，人们并不喜欢风险，觉得这是一个负面意义的词汇。其实风险并不一定代表着损失或者负面意义，风险的另一个同义词是不确定性，只有不确定的事情，才称之为风险。风险越高，要求的回报率越大。
金融工具
那么市场如何给风险资产定价并且如何通过资产组合降低风险呢，财管引入资产的收益率方差、预期收益率、资产相关性系数等数学概念引出资产的组合理论和大名鼎鼎的CAPM定价模型，通过以上内容可以计算股票的价值，这一部分是财管考试里最容易拿分的项目，因为掌握后，出错的几率较低，这一部分的主要作用也在于计算出适合企业风险的债务成本和权益资本成本，为估值做基础。
终于来到了估值部分，我们可以给企业估值，也可以给项目作出估值判断可行性。企业估值可以通过直接法或者间接法来计算。
直接法
直接法通过企业未来现金流折现，计算出企业价值。
间接法
间接法通过可比上市公司，利用证券市场的估值水平，通过本公司的PE，PB，PS来计算估值。
项目估值
项目估值往往涉及不同项目的比较和选择，同样使用项目的现金流折现计算即可。
完成估值后，就要做出是否投资的决策，如果成为公司股东，你会关心公司的股利政策，是每年固定还是根据业绩浮动发放，不同的方式对公司股价有何影响，2019年的财管考试将各种股利政策考了个遍，所以这里大家不要掉以轻心，注协爸爸的奇袭思路防不胜防。
至此，财管的主体内容已经呈现给大家，笔者希望可以通过本文，让萌新入坑时对财管整体内容有所了解，增加学习兴趣，开启财务管理与工作生活以及个人投资相结合的大门。