股市行情在春节后没几天就冲高回落。上证指数的年K线最多连续2根阳线,在连续2年上涨,基金普遍也赚得盆满钵满后,并且未来将逐步告别2020年因疫情而临时宽松的货币政策,今年剩余的9个多月是否应该逐步减仓耐心等待新的买点?
最近找到某网站的一张图,是沪深300指数与10年期国债收益率之比,这是衡量这个指数与无风险收益率的相对投资价值的图,当然是越高越好。网址为:
http://www.dashiyetouzi.com/tools/compare/hs300_10gz_pro.php
这个图比较准确地提示了2011年初和2015年上半年及2018年初的市场风险。同时也比较准确地提示了2012年,2014年,2018年,2020年沪深300指数的投资机会。看到这张图,心里真是感慨要是早哪怕1个月知道这个方法,也能趁今年的高点多减一点,而不是不减反加。
如果一根筋地盲目跟随这个指标,现在应该大幅减仓,或是利用可能的反弹机会大量卖出。不过一个理性的投资人,都不应该盲目相信任何一个指标、一个方法,或是某个神棍、大V、大师的某个判断。
虽然上面这个图从历史经验上看准确率是比较高的,而且它背后有令人信服的逻辑,但这个指标毕竟不是完美的:一是这个指数的涨跌时间未必和股指的涨跌同时发生,有可能有一个时间差;二是这个指数的涨跌幅和股指的涨跌幅差异很大;三是这个指标并不是决定股指涨跌的唯一因素,比如前两年中美贸易摩擦就不能在这张图中体现出来;四是在不同的情况下,这个指标体现的内涵是不一样的。
比如说这次这个指标在2020年4月8日至2021年2月18日,几乎腰斩,这种下跌速度在过去10年内是很罕见的。按以往的历史经验,这种情况下沪深300指数要涨近100%,实际只涨了大概40%。主要原因不是无风险利率升得很多,或是股指涨了很多,而是因为疫情影响,上市公司的经营利润出现了非正常的一次性的下降。随着生产的恢复,今年一季度必然是上市公司利润同比大幅上升,则该指数也会见底回升。
这里也要说说为什么上证指数顶多只能有连续2根阳线?因为之前中国股市流通盘小,所以一旦形成牛市的条件,不需要太多的资金,股市就能涨得惊天动地,但正因为涨得多涨得快,行情就只能有2年。但在进入全流通时代后,要想推动股市上涨需要的资金大幅增加,就很难井喷式行情了。2014年那次大涨快涨的行情就只持续了1年。自2014年这次行情之后,因为融资持续大幅增长,股市规模进一步扩张,未来除非有外资蜂涌而至或是楼市资金转场,或是其他因素,否则很难再有赚快钱的行情了。
正因为2020和2021年的上涨是在2018年大跌的基础之上实现的,累计涨幅也不大,所以未必在连续2年上涨后,上证指数或是沪深300指数会在今年有较大幅度的下跌,连续3年阳是有可能的。
再说以上这个指标,到昨天为止是1.97,在2008年10月28日(上证指数盘中最低1664点那天)是2.39。
经过2020年的货币宽松,国内的宏观杠杆率确实升了不少,因此货币政策恐怕是要收紧的。但中国毕竟没有像西方的央行那样搞量化宽松,货币当局也表示要注意政策的连续性。更何况目前理财产品的收益率低得可怜,房住不炒的政策整体上仍在执行,居民储蓄总要有个去处的。我不相信追求较多投资收益的人会把钱长期投入2%收益率的各类无风险产品。
这次市场为什么会有快速的下跌?除了一些所谓的抱团股因上涨过快而崩溃外,很可能是一些城市查消费贷经营贷流入楼市和股市,要求终止合同提前还本息。这样不管是流入股市还是楼市的贷款,都必须卖手中的股票套现。只要房住不炒这个政策得到落实,就是股市的长期利好。数年前近一半的贷款要流入楼市,这个比例最近几年持续下降。今年甚至看到报道广州买房首付来自于父母的借贷都不行。
那为什么昨天股市跌这么多?金融市场上不少高善文这样“洗洗睡”思维的人,认为得罪美国芭芭是天要塌下来的节奏,于是中国外交人员说了几句“狠话”就内心崩溃了。这点我是相当放心的。中国最早通过海量物美价廉的出口产品、产业界或资本的合作,及持有上万亿美国国债,和美国成为利益共同体的方式,使得美国基本不可能和中国脱钩。而且美国早先很自信认为自己的体制有优势,也不愿意和中国翻桌子。于是中国以快速的40年的经济增长,渡过了美国有实力令中国遭受重创的危险时期。如今的中国早就是美国无法撼动的存在,美国既没有决心,也不团结,还不想付钱给盟友当马前卒,其实也不想付出与中国脱钩的代价,说一些蠢话,玩一些低级操作,就想让中国就范,可笑之极。中国GDP大概是美国的70%,但美国21.4万亿的GDP中,有约1.6万亿美元是所谓的虚拟房租(自己住自己家的房子要按市价算房租计入GDP),多数美国人和不少中国人对两国实力的对比,仍停留在20年前。
最近5年,由于股市存量资金不多而流通盘巨大,所以一段时间内的涨跌幅都不大,哪怕有较大的利好或是利空。沪深300指数有10%左右的上涨就要警惕,有10%左右的下跌就可以乐观一些。最近既然跌这么多了,风险释放也不小,就不必太忧虑。