【硬核研报】新能源汽车加速普及下，这一赛道价值量暴增三倍！龙头市占率已超30%，还刚拿下特斯拉和上汽集团的超级大单
【硬核研报】军工长牛序幕已拉开！中金高喊投资主线已找到，这家资产规模全国第一，收入全球第六的巨头就是核心资产？
来源：国金证券研究所
固收 固收专题：油价涨势如虹 金融市场如何演绎？
策略策略专题：困境反转行业的内在逻辑与行情节奏
数据 数据专题深度研究
医药 CXO产业图谱（一）：小分子CDMO崛起
食饮 春节白酒专题：不一样的春节，超预期的终端动销及补库存
食饮 春节调研：消费升级加速，坚守龙头优质公司
食饮 洋河股份深度报告：洋河成长空间及增长引擎之深度解析
轻工 仙鹤股份深度报告：主攻消费，高歌猛进
半导体 鼎龙股份深度：CMP抛光垫放量，光电半导体材料版图开启
电子 传音控股深度报告：非洲手机之王的征途将是星辰大海
固收专题：油价涨势如虹 金融市场如何演绎？
段小乐
蔡浩
总量研究中心
固收研究团队负责人
核心观点：原油价格加速反弹主要是基于三个原因：一是疫情现拐点推动能源消费回升，二是减产协议致供给趋紧，三是货币宽松助力油价上攻。
原油与利率走势密切相关，其影响机理为：油价→通胀→货币政策→利率。即原油价格影响市场走势的主要逻辑是油价上行会推升通胀预期，在锚定通货膨胀为货币政策目标的情况下，央行有收紧货币政策抑制通胀的动机，而流动性收紧将使得利率走高。
一季度油价仍有上行空间，对国内债市而言，除了应关注3月的“两会”和4月的一季度经济数据公布，还要注意资产价格和原油等部分初级品价格是否会继续抬升。对股市而言，充裕的流动性依旧是估值的主要支撑，货币政策转向之时或才迎来真正调整。对大宗市场而言，油价上行驱动大宗商品走强，在供需面提振下仍有上行空间。对汇市而言，其对其他货币的影响较为间接，但弱美元周期下，利好非美货币走强。
风险提示：原油供给超预期；疫苗效果不佳带来需求不确定性；我国货币政策正常化超预期。
策略专题：困境反转行业的内在逻辑与行情节奏
艾熊峰
艾熊峰
总量研究中心
经济策略分析师
核心观点：陷入困境的行业分为两种情况，一种往往是宏观经济、产业政策、行业供需合力造成的行业景气下行，一种是受到偶然的黑天鹅事件冲击。困境反转的三大类型：行业政策驱动、行业供需格局改善、事件性冲击影响消退。投资困境反转行业最大的好处是赔率高、股价安全边际高，因此风险收益比相对较高。但其中的难点在于业绩底部和股价底部的判断。最坏的阶段已经过去：疫情冲击后的航空、机场、酒店等行业如何反转？航空、机场、酒店、旅游等行业受疫情的冲击最为显著。当前这些行业最坏的阶段已经过去，行业基本面拐点取决于疫情的控制，随着疫苗的普及以及全球疫情的逐步好转，未来跨境游和国际航班的大面积恢复后，相关消费需求或迎来爆发式增长。对酒店、旅游这些高度市场化竞争的行业来说，受益于行业格局改善的龙头企业困境反转的速度更快、幅度更大。而对于航空、机场这些类寡头垄断的行业来说，更多的是以行业整体性的反转为主。
风险提示：疫情大规模再次爆发。
数据专题深度研究
刘道明/许隽逸/廖馨瑶/陈律楼
刘道明
创新数据中心
中心长
受“就地过年”影响，春节期间高线城市的迁出指数与低线城市的迁入指数均低于往期水平，工作地过年同时推动外卖“一人食”需求上升。线下消费持续旺盛，低线城市表现更优。参考餐饮排队数据，低线城市线下消费需求高于平日周末表现，整体表现优于高线城市，电影上座率同样表现出这一趋势，三四线城市上座率明显高于一二线城市，由于电影观看人次大幅上升，2021年春节档票房相比往年大幅上升。在集运数据方面，长滩岛港口平均堵港时长再创新高，集运行业景气度持续时常或超预期，板块前期持续回调，建议关注相关投资机会。以色列及阿拉伯酋长国疫苗接种率最高，分别为75剂/百人及51剂/百人，美国接种率已达15剂/百人。巴西及印度整体接种率分别达2.5剂/百人与0.6剂/百人，接种率仍处于较低水平，出口转移的部分订单短期内或将继续获益。
风险提示：中国经济恢复速度不及预期；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响；模型拟合误差对结果产生影响。
CXO产业图谱（一）：小分子CDMO崛起
王班/李敬雷
王班
医药健康研究中心
医药行业研究员
投资逻辑：1、中国CXO产业图谱及发展思路启示：①平台化公司横向产业链扩张，形成一站式综合赋能平台；②细分领域大赛道龙头公司深耕主业的同时向产业链两端延展；③小分子CDMO产业升级空间较大。2、全球CDMO高景气，产业转移+产业升级+中国医药创新内需崛起驱动中国CDMO进入高速发展的黄金十年。3、CDMO产业研究框架：短期业绩的成长确定性+中长期业绩的可持续性。4、2020 Preview：中国小分子CDMO的黄金十年，过去五年，板块实现加速成长，收入增速持续上升，同时盈利能力持续提升；未来五年，产业转移和产业升级驱动外需订单持续兑现，内需即将迎来中国医药研发创新2.0的需求浪潮爆发。
投资建议：建议重点关注行业内综合平台型公司及小分子CDMO细分领域龙头公司，药明康德、凯莱英、康龙化成、九洲药业、健友股份等。
风险提示：公司产品或下游客户的产品一致性和稳定性低于相应标准要求，导致产品开发和应用失败的风险等。
春节白酒专题：不一样的春节，超预期的终端动销及补库存
刘宸倩
刘宸倩
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料高级研究员
投资逻辑：1）“就地过年”倡议下，21年春运规模减半，劳工输出大省动销承压，一二线城市反而受益，高端与低端受影响有限，次高端短期消费场景受损，但拉长周期来看补库存及补偿消费有望补足全年双位数增长；2）春节渠道反馈厂商未见大幅压货，渠道及终端库存大多良性，龙头价盘维稳，预计21Q1高端次高端开门红可期，21年全年“需求端恢复+低基数+提价+十四五规划开门红”的大逻辑不变；3）复盘历史，行业危机过后白酒赛道更加坚挺，展望未来，疫情降预期去库存、加速行业挤压式洗牌，强化行业“结构升级与品牌分化”主线逻辑。
投资建议：展望未来，我们认为当前白酒板块景气度依旧延续，建议把握“确定性+改革”两条主线。坚守确定性（茅五泸），重点关注前期预期调整下，具有动销超预期及补库存逻辑的次高端公司（洋河、酒鬼酒）。
风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。
春节食品饮料调研：消费升级加速，坚守龙头优质公司
刘宸倩/李茵琪
刘宸倩
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料高级研究员
核心观点：短期看，“就地过年”政策及春节旺季，一二线消费需求旺盛，消费结构持续升级，建议重点关注居家消费的高端调味品、休闲食品及乳制品。长期看，行业集中度提升，消费升级加速，建议坚守优质的一二线龙头标的。1）乳制品：重点关注两强格局改善，从草根调研情况来看，春节旺季和与去年同期相比基本持平，预期整年费用投放相对理性；终端动销情况较优，此外考虑到2020Q1基数较低，我们预期2021Q1增速存在较大弹性，推荐伊利股份。2）调味品：消费升级、复合调味料是增长主线。重点推荐千禾味业、海天味业、颐海国际。3）休闲食品：坚果领域成长空间充足，重点关注具备差异化创新能力的企业，推荐洽洽食品和甘源食品。连锁业态方面我们建议关注卤制品行业，绝味食品。
风险提示：原材料价格上涨、行业竞争加剧、食品安全问题。
洋河股份深度报告：洋河成长空间及增长引擎之深度解析
刘宸倩
刘宸倩
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料高级研究员
投资逻辑：1）成长空间：次高端扩容主基调不变，省内外产品结构升级空间广阔。受益于大众消费升级，次高端行业迎来发展机遇；2）改革成效：渠道、产品改革已见成效，静待梦系列新品全国化；3）收入测算：十四五蓄力双百亿大单品，收入弹性有望加速显现；4）利润测算：结构升级+费用效率优化+内部激励，经营效率改善。
投资建议：当前需求逐渐恢复，洋河稳步改革有望推动业绩未来3年同比加速，我们调整盈利预测：预计20-22年营业收入分别同比-7.2%/+7.8%/+14.2%；归母净利润分别同比+2.4%/+13.7%/+19.6%；对应EPS分别为5.02、5.71、6.83（较上次预测分别调整-0.5%、-4.1%、-4.4%）；对应PE分别为46、40、34倍。给予22年45倍PE，目标价307元，维持“买入”评级。
风险提示：梦系列产品推广不及预期；疫情反复风险；区域市场竞争风险；食品安全风险。
仙鹤股份深度报告：主攻消费，高歌猛进
姜浩/尹新悦
姜浩
消费升级与娱乐研究中心
造纸轻工首席分析师
投资逻辑：未来三年主攻食品、医疗、快递、烟草等消费赛道。公司食品卡纸成功进入利乐供应链，抢占厚型液包市场份额；以纸代塑趋势中，纸吸管、食品包装纸储备齐全；医疗用纸方面，短期疫情提振需求，中长期BOPP膜替代进一步打开成长空间。快递中期较高的景气度驱动标签离型纸和热敏纸市场规模成长，公司市场份额分别位居第二、第一名。多赛道布局，“成长”的特种纸龙头。浆价进入上行通道，公司木浆自供率不断提升，平抑成本波动。
投资建议与估值：我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.03、1.36和1.69元，当前股价对应PE为22.4/17.0/13.7倍，给予仙鹤2021年25X估值，对应目标价34元，给予“买入评级”。
风险提示：原材料价格大幅波动风险；新建产能不达预期的风险；新型烟草推进不及预期的风险；4月21日5.5亿股首发原股东仙鹤控股、王明龙限售股解禁。
鼎龙股份公司深度：CMP抛光垫放量，光电半导体材料版图开启
赵晋
赵晋
创新技术与企业服务研究中心
半导体行业研究助理
打印复印耗材龙头，光电半导体工艺材料业务是公司近年重点布局的业务领域。CMP抛光垫国产化率待提升，半导体产业链安全可控的大环境下，下游晶圆厂加速扩产。鼎龙CMP抛光垫经过8年发展，2020年下半年已经在加速出货，目前在中芯国际、长江存储以及合肥长鑫都有较好的评价，国内已有厂商将公司选为一供。2020年全年实现0.79亿元的收入规模，同比增长5倍以上。我们预计到2022年之后CMP抛光垫营收占比超过20%。柔性OLED基板关键材料，打开新的增长空间，公司PI材料签订吨级订单。打印复印耗材全产业链覆盖，收入稳步增长但价格下跌毛利率有所下降。
预计2020-2022年实现归母净利润-1.5/2.9/4.3亿元，未来6-12个月210亿市值，首次覆盖，“买入”评级。
风险提示：抛光垫市场化进度不达预期；汇率率波动；打印耗材行业竞争加剧。
传音控股公司深度：非洲手机之王的征途将是星辰大海
樊志远/邓小路/刘妍雪
樊志远
创新技术与企业服务研究中心
电子行业首席分析师
投资逻辑：非洲人口众多（13亿人）且稳定增长（年均增长2.6%），公司产品把握用户需求、性价比突出（智能机平均单价不足500元）、渠道优势明显、售后服务完善，深受消费者青睐，2019年公司在非洲手机市占率达53%。
非洲之外的新兴国家人口超25亿人，2019年公司其他新兴市场收入占比仅23%，2016年~2019年公司在其他新兴市场新增经销商超2000家、是非洲市场的6倍，新兴市场放量可期。
公司目前拥有家电品牌Syinix、7款月活超千万的应用程序。2020年H1公司新兴业务收入仅5亿元、占总收入的4%，同期小米同类业务收入达400亿元、占总收入的39%。新兴业务未来可期。
盈利估值与估值：预计2020~2022年公司业绩为26.4、37.5、48.5亿元，同增47%、42%、29%。采用PE估值法，给予买入评级、目标价364元（60*2022EPS）。
风险提示：市场竞争、境外经营风险等。
免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
