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今天是见证历史的时刻之一——北交所开市首日。设立北京证券交易所,是党中央、国务院立足构建新发展格局、推动高质量发展作出的重大决策部署,对于进一步健全多层次资本市场,加快完善中小企业金融支持体系,推动创新驱动发展和经济转型升级,都具有十分重要的意义。
表:北交所开市首日市场情况
资料来源:wind、新华基金
(注:上述列表仅作为北交所开市首日数据呈现,不做任何推荐。)
2021年11月15日,北京市委书记蔡奇、证监会主席易会满共同为北京证券交易所揭牌并敲钟开市。首批81只个股开盘多数走强,10只新股集体大涨,涨幅均超100%。
图片来源:北交所官网
北交所为我国多层次资本市场改革持续深化的产物。总体平移精选层各项制度,维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构,同步试点证券发行注册制。北交所的成立对我国资本市场形成贯穿南北的新格局,加速中小企业发展具备一定的现实意义。
北交所差异化定位
服务创新型中小企业
从建设思路的角度来看,北交所按照分步实施、循序渐进的原则,总体平移精选层各项基础制度,坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生,维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构,同步试点证券发行注册制。
具体而言,其可以概括为一个定位、二个关系和三个目标。
一个定位:
● 牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位,尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段,提升制度包容性和精准性;从定位角度来看,北交所将承接在新三板市场成长壮大的挂牌企业,并向其提供更为高效的融资、交易服务,北交所将对新三板创新层、基础层形成示范引领的作用,提升资本市场对初创期企业的吸引力,形成良好的市场生态。另外,与沪深交易所相比,北交所的服务对象更早、更小、更新,同时将构建新三板基础层、创新层到北交所层层递进的市场结构。
二个关系:
● 北京证券交易所与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通,发挥好转板上市功能。
● 北京证券交易所与新三板现有创新层、基础层坚持统筹协调与制度联动,维护市场结构平衡。
三个目标:
● 构建一套契合创新型中小企业特点的涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等基础制度安排,补足多层次资本市场发展普惠金融的短板.
● 畅通北京证券交易所在多层次资本市场的纽带作用,形成相互补充、相互促进的中小企业直接融资成长路径.
● 培育一批专精特新中小企业,形成创新创业热情高涨、合格投资者踊跃参与、中介机构归位尽责的良性市场生态。
图:北交所市场构成
数据来源:wind
北交所成立有助多层次资本市场完善
北交所的成立,释放国家支持“专精特新”企业积极信号,提振市场信心。在构建“双循环”、大国金融体系升级、提高直接融资比重、服务实体经济方面,意义重大。不仅缓解中小企业早期融资难、融资贵的问题,提振市场信心,而且,有效提升新三板地位,为股权投资开辟更多退出渠道。
2020年7月27日,新三板精选层开板为大、中、小型优质公司进入公开市场融资提供多元化渠道。具体到新三板来看,新三板成立以来改革持续推进,随着精选层的设立,新三板市场焕发出新活力,企业、证券公司、投资者等各方获得感显著增强。
数据来源:wind
新三板市场对深化改革呈现积极反应。整体来看,市场深化改革比较平稳,精选层新设融资、交易制度体系有条不紊运行,市场各方获得感均有所改善,改革措施整体达到预期,我国多层次资本市场构建进一步完善。
前期工信部发布了三批专精特新“小巨人”共计4922家企业,其中来自新三板的企业有369家,占比7.49%,高于A股市场的292家。
专精特新“小巨人”企业往往为特定细分行业的创新型成长企业,这与新三板的服务创新型中小企业的定位相符。后续随着此部分企业的成长,有望成为北交所的后备军。
当前北交所有12家专精特新“小巨人”企业,占比18.18%,后续随着专精特新“小巨人”企业数目的进一步增加,有望形成专精特新产业集群。
自9月份北交所官宣以来,公司过会节奏大大加快,仅9月过会家数达到16家,参考精选层设立前公司过会的节奏,我们认为此批过会公司或会成为北交所首批新上市公司。根据前期发行节奏,估计至2021年底/2022年底/2023年底北交所公司数目分别有望达到90-100家/250-300家/400-500家。
图:新三板和A股专精特新“小巨人”企业数目对比/家
数据来源:wind、工信部
北交所行业分布体现“专精特新”
从工业和信息化部评选的专精特新“小巨人”企业名单上来看,共有374家企业为新三板挂牌企业,并且城市分布上位于北京的专精特新“小巨人”数量排第二位。北交所的成立,在一定程度上可以帮助中小企业更好获得融资,加速企业成长。
从行业分布角度来看,工业、信息技术、原材料为北交所占比前三的行业,分别有18/16/10家,占比分别为27.27%、24.24%、15.15%,此三个行业为专精特新企业占比较高的行业,且与“专精特新”小巨人企业行业分布基本一致。
图:北交所行业分布图
数据来源:wind
制度体系介绍及说明
2021年9月5日,北京证券交易所在全国中小企业股份转让系统官网发布关于上市规则、交易规则和会员管理规则公开征求意见的通知。内容包括《北京证券交易所股票上市规则(试行)》(征求意见稿)(以下简称《上市规则》)、《北京证券交易所交易规则(试行)》(征求意见稿)(以下简称《交易规则》)和《北京证券交易所会员管理规则(试行)》(征求意见稿)等规章,并公开征求意见。
《上市规则》、《交易规则》和《会员管理规则》三大规则将构建北交所公司监管、证券交易和会员管理的基本制度框架。其内容包括北交所对上市公司及相关主体的监管要求、北交所的证券交易制度和北交所的会员资格等管理要求。
(一)北交所上市规则基本沿用现有精选层上市标准
发行人申请条件与进入精选层的条件相同,维持“层层递进”的市场格局;市值及财务指标等规则与进入精选层的四套标准一致;优化了公司治理标准,对信息披露要求更加具体。停复牌管理将更加严格,坚持贯彻“少停、短停、分阶段停”的监管原则,要求上市公司不得滥用停复牌机制,不得利用停牌替代信息保密。主体责任将更加清晰,北交所不再实行主办券商“终身”持续督导,由保荐机构履行规定期限内的持续督导职责。
总体来说,强制退市制度与主动退市制度方面,相比新三板精选层,北交所制度更为细化;相比于科创板与创业板板,北交所强制退市制度更为宽容、主动退市制度更为精简。未来发展上,或可参考纳斯达克证券交易所三大市场的差异化退市制度,形成不同持续挂牌量化标准,提高挂牌公司质量,降低市场交易成本。
(二)《交易规则》延续精选层连续竞价机制,为实行混合交易预留空间
北交所交易制度方面也整体延续精选层相关安排,维持30%的涨跌幅限制、10万股或100万元的大宗交易门槛、首个交易日不设涨跌幅等不变,同时考虑到市场流动性以及公募基金等机构投资者混合做市制度下,做市商能提供价格发现的功能,这将直接刺激流动性活跃。
连续竞价成交及时性强、价格有效性高、价格灵敏性快;而混合交易将同步发挥做市交易抵抗市场人为操纵、平抑市场价格大幅波动的特点,双剑合璧可有效减缓市场突发性极端情绪,增强二级市场的平衡性和稳定性,推动资本市场向可持续、健康的方向发展。的交易需要,为今后引入混合交易和盘后固定价格交易预留制度空间。
涨跌幅限制、申报规则、价格稳定机制等其他主要规定均未发生变化。
(三)《会员管理规则》实行会员管理制度的公司制交易所
北交所作为公司制交易所,将实行会员管理制度,会员是证券公司开展业务的资格载体。北交所会员管理的实行不仅能确保上市公司独立性、完善公司治理结构还将健全中小企业的运行和管理机制,为后续企业从北交所转板至科创、创业板打下了坚实的基础。内容涵盖会员资格建立、风险控制、客户管理、交易信息使用和技术系统管理等。
(四)《IPO审核规则》落实试点注册制,加快优秀小微企业上市步伐
优化发行制度,进一步加快优秀小微企业上市步伐。北交所在发行制度上,基本沿袭科创板与创业板的整体注册制审核框架,同时充分吸收精选层前期实践经验,从而形成自身特色。其与沪深交易所相比,审核方面主要在审核时间、问询内容以及信息披露三方面形成差异化安排。审核时间2个月,更短;问询内容数量更少;不要求大量披露历史沿革内容。
(五)《再融资审核规则》两方面针对安排
为落实深化新三板改革,《再融资审核规则》意在构建“小额、快速、灵活、多元”的再融资制度,以支持创新型中小企业利用北交所做大做强,进而保护投资者合法权益和社会公共利益。规则不仅借鉴了科创板、创业板成熟的再融资制度,还充分尊重中小企业发展规律和成长阶段多元化的融资需求,提供普通股、可转债、优先股等多种融资品种选择,建立健全向不特定合格投资者公开发行、向特定对象发行等制度安排,引入灵活的发行机制,以降低中小企业融资成本。
(六)《重大资产重组审核规则》建立高效便捷重组审核机制
《重组审核规则》落实上位法要求,通过建立高效便捷的审核机制,支持上市公司利用并购重组高质量发展,主要体现在优化重组认定标准、完善重组审核机制、明确重组上市标准和丰富并购支付手段。
如何投资北交所
(一)投资者参与积极性上升、准入门槛下降
参与度方面,自北交所官宣以来,日成交金额得到显著提升,2021年9月6日单日成交金额已经超过前期精选层设立首日的高点,近期虽略有回落,但仍较前期有一定提升。后续随着北交所的正式设立叠加合格投资者准入门槛的降低,预期市场活跃度会进一步提升。
北交所此次投资者降低至50万门槛,则标准直接对标上海证券交易所科创板,根据上海证券交易所科创板网站数据,截至2021年7月,科创板累计开户数达到789万户,而截至2020年底,新三板开户人数仅166万户,具备较大的提升空间。
预期后续三板投资者会较300万户以上,预计开通北交所的户数远高于此,并在后期日渐增长。
(二)投资北交所相关产品
从普通投资人而言,鉴于北交所公司相对研究成本较高,建议通过专业投资机构进行参与。
从公募角度来看,当前参与投资主要渠道有四种,分别为二级市场买入、打新、IPO战略配售和参与定增,从渠道来看,基本与沪深市场一致,公募参与北交所投资渠道丰富。
新华基金高度重视北交所带来的历史性投资机遇。北交所成立后,市场所担心的法律地位、流动性、公司治理等因素都将明显改善,投资和退出渠道通畅也将吸引包括新华基金在内的基金行业对这块资产的高度关注。同时更为重要的是,北交所的定位是创新型中小企业,其投资战略重心在于“专精特新”小巨人企业,目前全国来看,约4000家公司。高于沪深市场的300多家,而未来承载的主体或在北交所。从发展规律看中小企业创新内在动力强,同时很多有布局在科技型和高端装备制造等细分行业的龙头和隐形冠军等领域,另外北交所也有部分沪深市场所欠缺的新行业和新产业的公司。
”
因此我们认为布局北交所投资重点采取两大战略:
(一)产业链投资法:北交所企业以“专精特新”为主要特点,大部分往往是某一细分领域的龙头企业,在细分行业内具备较强的竞争力。长期来看,某些细分行业隐形冠军往往是景气赛道的一产业链的部分环节,因此在产业链景气度较高时,这部分细分行业龙头公司往往也会获得较好的成长。
(二)打新收益:从打新年化收益率上讲,当前整体打新收益率较好,且创新层仍具备一批基本面较好,符合专精特新属性的公司,后续此部分公司或会成为北交所的新上市公司。经初步测算打新年化收益率12-25%左右。
综上,新华基金高度重视北交所的成立。在研究端,新华基金已开始布局了相关研究人员,筹备了数次业内专家及投行专场培训,对于重点的投资机会逐步深度挖掘,并与主板、创业板、科创板等投资领域的异同点做到深刻了解。产品端,新华基金也在紧锣密鼓做相应的筹备。预计未来相关投资业务在公司统筹部署下大有可为。
- END -
投资有风险,投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具,其主要功能是分散投资,降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具,当您购买基金产品时,既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由您自行负担。本基金管理人不对基金投资收益做出任何承诺或保证。请在投资前仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》。特此提醒广大投资者正确认识投资基金所存在的风险,慎重考虑、谨慎决策,选择与自身风险承受能力相匹配的产品。依据基金不同类别添加该基金可能遇到风险(既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险、巨额赎回风险等)及特有风险。
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