​​权益市场：关注碳达峰相关资源和设备

上周市场震荡上行，沪深300略强于创业板指，基建类资产领涨，疫情受损资产领跌。

10月生产、投资、消费较疫情前中枢仍有3pct左右的增速差距，尽管工业企业盈利增长环比改善，仍主要由上游周期类资产推动，预计随着商品价格回落将面临下行压力，因此中国经济增长仍需要跨周期政策来修复；三季度货币政策报告释放更加明确的宽信用+宽货币信号，总理再提“降准”。

恒大境外债券违约，监管部门发文维稳，预计对地产部门的金融支持进一步加强，但地产难以成为下一轮经济复苏的核心动力。

短期对于中央经济工作会议全面刺激经济的预期可能推升地产链、基建链等传统经济板块，但预计刺激的力度和持续性不会超预期，从中长期看，投资的结构性机会仍来自于高质量发展。

下一轮复苏的核心驱动，可能来自碳达峰投资，如果能在1+N政策体系和碳减排支持工具的配合下让经济企稳回升，碳达峰相关资源和设备有较大概率获得超额收益。

如果碳减排投资未能拉动经济回到复苏轨道，宽松的货币环境将推动流动性外溢至资本市场，由于缺乏短期业绩支撑，市场或将偏向主题（新能源+）和小市值风格。

债券市场：稳增长政策发力，债市谨慎乐观

海外南非变异毒株加剧全球疫情反弹和全球经济复苏前景担忧，但短期对国内出口、生产仍构成一定支撑。国内方面，生产约束缓解对生产有所支撑，地产政策边际放松但总体调控基调不改，短期恒大违约事件或将进一步制约地产融资恢复。政策方面，上周五总理表示将运用多种货币工具，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，促进综合融资成本稳中有降，确保经济平稳健康运行。结合三季度货币政策执行报告对经济下行压力的担忧有所增强，预计降准或将很快落地。资金面方面，地方债发行集中放量，央行配合下资金面仍保持稳定。

总体看，地产下行、国内经济下行压力较大，工业品价格明显降温，随着降准有望较快落地，预计短期利率债收益率仍有下行空间，后续需密切关注降准后宽信用何时能真正见效；信用策略上，降准即将落地利好流动性环境，但宽信用仍需观察，整体利好信用久期策略，房地产的融资政策边际有回暖但整体监管基调仍然偏严，恒大违约或将压制地产融资恢复，房地产债风险释放后对未来弱区域城投债压力也将逐步显现，因此资质方面继续保持谨慎，并密切关注房地产政策的变化以及地产债风险释放的节奏。久期方面，降准预期下未来流动性预期进一步稳定，且3-5Y的曲线仍相对陡峭，因此，3-5Y中高等级信用债具备一定的价值；转债方面，随着国家层面的双碳“1+N”框架的逐步发布和房地产税试点等政策的陆续出台，可关注双碳、高端制造等产业引导大方向，重点关注受益于新能源中上游如硅料等可能的跌价带来的下游需求恢复的机会或者元宇宙等新兴行业的机会等，关注行业景气度持续改善、业绩增速较好且估值较为合理的成长板块。从三季报来看，业绩增速环比提升的集中在非金属材料、军工，产能扩张意愿和力度较大的行业集中在新能源车产业链、军工装备和化工新材料领域，可对以上行业保持一定关注。

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