近10年最大IPO，可以参与吗？

雪球作者： Alex价值发现者 2021-11-28 投诉

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近10年最大IPO

11月4日，中国移动A股IPO成功过会，在上交所主板上市，募集资金560亿元。这意味着中国移动将超过中国电信，成为近10年来A股最大规模IPO，三大电信运营商将在A股“会师”。

根据三大运营商公布的前三季度运营数据，相比于往年的低迷，在2021年交出了一份漂亮的答卷，实现了反转，很多实现了两位数的增长率：

中国电信：前三季度营收3265亿元，同比增长12.3%；净利润233亿元，同比增长24.7%；

中国联通：前三季度营收2444亿元，同比增长8.5%；净利润129亿元，同比增长19.4%；

中国移动：前三季度营收6486亿元，同比增长12.9%；净利润872亿元，同比增长6.9%；

如果单单看如上的运营数据，这绝对是明星企业的典范啊，更别说中国移动那截至今年6月底的趴在银行的3600多亿的存款，这些数据绝对让众多的A股上市公司垂延三尺。

但是看其资本市场的表现，却发现有一个很奇怪的现象。

就拿中国电信举例，在发布第三季度业绩报告的当天，即2021年10月22日，回归A股不久的中国电信股价竟然下跌了0.72%，换手率只有2%，在跌破发行价的路上越走越远。

中国联通也是类似的状况，在发布季报的当天股价下跌了1.44%。

为何一个这样的“现金牛”和“绩优股”，却被资本市场频频看低呢？

融资难以提升回报率

从理想的市场经济角度来看，通信运营商是信息化时代不可缺少的必需品，如果市场格局好的话，这个行业其实是躺赢的。

中国的通信运营商是强牌照管制的，大陆只有三家，理论上来讲，这是非常好的竞争格局。

我国扶育信息产业已经数十载了，从税收优惠、高等教育、放松监管等各方面全面支持。这其中也包括了信息产业最主要的生产费用，即信息使用成本的大幅压缩。信息产业的全面政策支持和成本优化，才塑造了我国目前领先的信息技术产业。

对于信息产业的扶育，除了如上所说的供给侧外，在需求侧，政府不断通过行政手段喊话，给三大运营商下令降低百姓通信负担。其背后用意，除了降低百姓负担，还有通过降低负担，让信息产品充分被老百姓用起来，有了巨量的用户市场，信息产业才能百花齐鸣，真正强大起来。

但是也正是限价降费，最后变成就像公共设施提供商一样，变成类债券项目。这种体量的企业，看净利润的绝对额很是漂亮，净利率基本就是基建的水平了。

另外这个行业虽然不允许漫无边际的赚钱，但是行业地位非常高，财务数据汇总应付比应收基本是大一个量级的，占用下游很大资金量，这也是资本市场非常喜欢的点。

但是为啥不给高估值呢？

担心赚的利润不扎实。因为我国信息产业的固定资产投资，基本都是三大运营商负担的，而行业盈利基本都被互联网厂商赚走了。营运资金要求不高，但是资本开支压力比较大，股东回报不高。固定资产投入的包袱很重，所以需要在资本市场进行融资，融资来的钱去投资通信设施建设，但股东回报率却难以提升。

传统通信业务缺乏想象力

究其原因，具有众多运营资质限制门槛的运营商，大部分的营收还是依靠之前“躺着赚钱”的传统通信业务。

资本市场认为这样的故事一下就看到了天花板，是缺乏想象空间的。

马上要在A股与两个兄弟聚首的中国移动是否存在差异呢？我们从两个角度分析。

首先，来看“躺着赚钱”的传统通信业务。

根据 ITU 统计数据，截至 2020 年末全球移动客户数和有线宽带客户数约为 81.52 亿户和 11.78 亿户，中国移动的移动客户数和有线宽带客户数均位列全球电信运营商第一，市场份额分别约为 11.56%和 17.83%。

2020年，公司营业收入为7,680.70亿元，净利润为1,081.34 亿元；2021 年1-6月，公司营业收入为4,436.47亿元，净利润为591.86亿元；截至2021年6月末，移动客户数为9.46亿户，国内市场份额为58.42%，有线宽带客户数为2.26亿户，国内市场份额为47.01%，5G套餐客户数达到2.51亿户，规模居全球第一；营业收入、净利润和客户规模均排名国内第一。移动ARPU（即来自平均每人每月的收入）在2021年6月末达到了52.21元，结束了连续多年逐年下滑的境况。