基数效应过后，中小盘还能走多远？
与过去两年“以大为美”的行情不同，中小盘风格在今年的市场中持续占优，而核心原因之一则是：疫情导致很多中小企业去年的盈利很差，低基数效应下，今年具有很高的业绩弹性。那么，疫后修复的一年临近尾声，基数效应过后，中小盘还能走多远？
多因素共振，助推2021年中小盘风格崛起
今年的中小盘风格崛起是多因素共振的结果：一是在疫后修复的2021年，很多中小企业的利润表得到较好的修复，低基数效应下，业绩弹性很高；二是2016年以来，大盘蓝筹与中小市值公司走势和估值极致分化，业绩收敛促使估值收敛；三是在国内解决经济结构问题的窗口期中，围绕着科技细分领域的中小市值公司、政策力推的“专精特新”公司在政策的加持下，表现得更加活跃。当然，所有的逻辑在流动性的配合下会演绎的更加顺畅，整个2021年国内的流动性环境整体也是相对充裕的。
数据来源：wind，截至2021-11-24；
基数效应之后，还可以期待些什么？
从基数效应看，经过今年一年的修复，中小盘股整体业绩的“低基数效应”优势弱化，这一点在今年三季报中开始有所显现。但结构中有差异，一些今年处于困境的板块（旅游、地产链等），在明年有望实现困境反转，从而在明年仍然具有“低基数”效应；政策层面，对科技领域中小市值公司的扶持大概率会延续，但政策对情绪上助推效果需要依托于板块业绩的直接改善，核心仍在于板块的业绩。因此，带来的结果就是科技赛道内部的细分领域会出现分化，关注的应是景气度能够延续的方向；从交易的层面看，主动权益基金今年3季度，市值在500亿元以下的股票市值占比较2020年底提升2.02个百分点。但距离2015年年中，也是基金在中小市值股票上的持仓占比高点仍有较大距离。
风格的另一面，对于大盘蓝筹来说，最有利的宏观环境是“温和增长+温和通胀”，政策稳定增长，又无政策快速收缩的担忧。站在当前点看，明年大盘蓝筹的业绩增速能否起来，核心也要看明年传统经济的信用扩张力度，而目前尚未看到这一块政策的大幅度放松，后续可关注政策力度，特别是财政后置下的发力力度。
数据来源：wind，截至2021-09-30；主动权益基金统计口径：普通股票+灵活配置+偏股混合型基金。
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