东方马拉松 | 光伏行业：优质赛道，长坡厚雪

1、全球碳减排大势所趋，可再生能源趋势加速

全球气候危机背景下，各国根据自身实际情况做出相应的气候承诺，“碳中和”已成为全球各国的共识，未来40年是新能源加速发展的时期。从目前主要国家和地区的可再生能源占比来看，平均水平仅20%左右，仍然有巨大的提升空间。据统计，目前已有11国对“碳中和”时间目标立法（或拟立法），13国官宣“碳中和”目标时间。

2、“平价时代”临近、综合优势显著，光伏有望成为“碳中和”主力

根据国际可再生能源署（IRENA）发布的《可再生能源发电成本2019》，2010-2020年全球太阳能容量从40GW增加到760GW，增长19倍，成本下降了85%。

全球光伏度电成本（Levelized Cost of Energy，平准化能源（发电）成本，以下简称LCOE）均值为0.085美元/kWh，与传统化石燃料能源成本相比处于较低水平；国内光伏项目LCOE已降至0.25-0.35元/kWh，基本实现平价。未来随“技术+规模化”降本，组件成本有望进一步下降，项目可通过组件配比提升进一步摊薄其他BOS成本（BOS：Balance of System，光伏BOS成本：是指除了光伏组件以外的系统成本）。

据IRENA预测，2030年光伏LCOE有望降至0.02-0.08美元/kWh，以成本范围中枢而言仍可见30-50%降本空间。

3、伴随未来光伏价格和成本的持续下降，光伏装机需求有望持续加速增长

由于光伏资源禀赋优异，价格和成本的持续下降，且匹配储能发展，发展潜力巨大。全球范围来看，我们预计2025年光伏新增装机达400GW左右，2030年光伏新增装机达800-1000GW左右。

1、硅料

光伏主产业链总体可以分为硅料、硅片、电池片、组件及电站，其中，硅料制备环节是光伏产业链的起点，这一环节主要是将工业硅提纯为太阳能级多晶硅料，技术壁垒较高。硅料的成本和供给量直接决定着光伏产业链后续环节产品的成本和供给情况，在整个光伏产业链中具有较强话语权。

2020年中国多晶硅产能约42万吨，产量39.2万吨，分别占全球的75%和76%，已成为世界多晶硅的主要生产国。

2、硅片

行业格局方面，两家龙头企业2020年在单晶硅片环节的产能占比近70%。虽然2021年有多家企业的单晶硅片新势力持续进入，但硅片集中度仍较高，2021年两家龙头企业的产能合计占比也有64%。

3、电池片

电池片是光伏发电系统的核心结构，是光伏产业链中游的起点。电池片环节主要是对硅片进行元素的掺杂扩散、丝网印刷等环节，得到单晶硅电池。相较光伏主产业链其他环节，电池格局较为分散。此外，从光伏行业协会公布的各环节CR5数据看，电池环节CR5最低为53.2%，远低于硅料和硅片近90%的集中度。

PERC效率已达顶点，行业平均量产转化效率从20年22.3%迅速提升至22.7%，龙头企业达到23.5%。新技术HJT、TOPCon量产转换效率已能做到23.5-24.5%，IBC能做到25%，高效率新电池技术的出现带来了新的产业机会。

4、组件

从生产角度来看，组件环节由于单位产能投资低、技术变化缓慢且主要为物理封装，过去一直被市场认为是壁垒最低的环节。但事实上，组件兼具品牌、渠道及创新能力三大壁垒，从结果来看，2011-2020年鲜有行业新进入者进入到全球组件厂商前十的行列。近年来，组件市场份额持续向头部企业集中，CR5从2018年的38%提升至2020年的55%。2021年，预计集中度仍将继续提升，前5家企业总市场份额近70%。

1、逆变器

逆变器是将光伏组件产生的直流电转换为交流电的核心设备，2015-2020年全球逆变器出货量从60GW增长到185GW，年复合增长率（CAGR）达25.26%。伴随着未来光伏装机需求的持续增加，逆变器需求量也将同步增加，叠加光伏装机存量的逆变器替换需求，未来全球逆变器市场空间广阔。

2013年国内品牌逆变器市场占有率不足30%，到2020年全球逆变器出货排名前十的厂商中有6家为中国厂商，市场占有率接近60%，国产替代进程迅速。同时国内逆变器价格显著低于国外产品，价格优势明显，且产品更新换代速度快于国外企业，伴随部分国外品牌如西门子、施耐德等退出逆变器市场，未来国内品牌拥有广阔的海内外市场空间。

2010年以来，全球光伏逆变器出货量保持较快增长，据IHS Markit预测，2025年全球光伏逆变器新增及替换规模将达400GW，未来5年的CAGR为24%。此外，目前储能市场增长势头迅猛，构筑逆变器第二增长曲线；光储双轮驱动，逆变器市场大有可为。

2、支架

支架行业主要由固定支架和跟踪支架构成，2021年市场规模在618亿元左右。跟踪支架可有效减少太阳能损耗，发电量增益明显，以内蒙古库布奇光伏电站为例，双面PREC组件+跟踪支架相比于多晶组件+固定支架全年发电量增益达25%。

目前跟踪支架竞争格局较稳定，NEXTracker和Array Technologies占据绝大部分市场份额。2020年中国跟踪支架市场渗透率仅为18.7%，远低于美国70%的渗透率，离世界平均水平30%也有一定差距，未来国产替代空间较大。

3、辅材

除上述两个环节以来，辅材方面，胶膜与光伏玻璃也将收益，而这两者的行业集中度都比较高，行业龙头竞争优势明显。

（完）