中场休息即将结束。牛市下半场来临。
首先谈一个经济学家们的主流观点。上市公司基本面看净资产收益率ROE，至少到明年一季度才会达到第一个高点。
关于这个研究跟我的了解是一致的。也就是说我们得出了相同的结果。但是经验来看，由于一季度是年初的开端。通常一季度业绩好的话，那么全年都不会太差。
往往对比全年的业绩，股价会要到三季度之后，才能走下坡路。根据这一经验，我预计明年3季度会有一个见顶过程。
也就是说。经过中场的调整，本轮大牛市的下半场将来临。这和我的四维周期理论的推演结论是一致的。
总结：从最早12月份开始或者最迟从1月初开始，我们有一个长达三季度的牛市过程。最快的话在今年11月也就是这个月底，A股市场结束目前的调整状态，从12月开始开始向上爬升。
当然这只是我的一个推论而已，敬请参考。
长期而言，我们投资股市的回报就是来自于净资产收益率ROE，比如你买一个公司持有很多年，不去做交易，作为股东来讲，你的回报应该是ROE。
历史回溯，把过去接近100年，美国、英国、法国、德国、意大利这些市场都回顾过，可以看到几十年甚至到100年的维度来看，各个市场指数的年化涨幅跟市场的ROE均值水平是高度正相关的。
一个股市长期ROE水平越高，股市的回报应该越高，反之也一样。
所以长期而言，我们要盯住上市公司的ROE，在具体历史上来看，2005年到2007年牛市，以及2008年年底到2010年牛市，当然2012年到2015年也是的，逻辑是一样的。
前面几波牛市可以看到，每一次指数达到高点的时候，它跟上市公司的ROE比较接近。
我们通常说，牛市它起源于资金面宽松，利率比较低的时候，牛市开始慢慢涨，什么时候市场涨了一个相对比较高的位置，需要调整，或者说要消化一下，都是涨到ROE比较高的时候。
这一轮上市公司ROE现在还处在上升的趋势当中，历史上我们做过回溯和分析，一个完整的盈利周期跟宏观的库存周期是对应的。
经济是有周期波动的，比如前两年好，后两年差，它一般情况下我们讲经济的周期有三个维度，最长的维度叫技术周期，也叫康波周期。
一个完整的经济周期，时间跨度要50年以上到60年，这个在理论研究角度是有价值和意义的，在现实当中对我们指导性不是很大，因为我们人的平均寿命就80多岁，一个周期五六十年，一辈子都经历不了两轮周期。
更重要的是后面两个周期，中周期我们叫产能周期，也叫朱格拉周期，一个完整的周期一般要10年多到15年，这一点大家肯定有体会，跟我们生活相关。
比如家电，无论你买的是最好的品牌，还是买的普通品牌，基本上它的寿命就10年左右，或者10年多一点。
只不过好的品牌，10年当中不怎么维修，用的很顺心，品牌差一点或者质量差一点的，10年当中可能需要修补，但是差不多10年也用得上，它就是每隔10年就要更新换代一次，这叫设备周期。
我们工厂里的设备也是这样子的，朱格拉周期，设备周期一般都是10年出头，就是这个逻辑，因为它要更新换代。
第三个周期我们叫库存周期，机械周期，周期时间是最短的，一般是3年多到4年是一个周期的轮回，这个周期轮回大概补库存一年半以上到两年，去库存一年半到两年。
我们如果按照这个规律来去分析我们上市公司的利润，也有这样的规律，我们中国历史的研究，一个盈利周期上升大概就是20个月，一年半多一点到两年之间，下行也是。
以ROE的短期来讲，这一轮ROE的上升是从去年的三季度开始，按照7个季度推演，按理来讲应该至少到明年一季度才会达到第一个高点。
如果有向上延长到二季度的话。那么三季度见顶的牛市行情，将达到新的更高的高度。
