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【国君食品】把握低估值，布局高成长——食品饮料行业2022年度投资策略

国君訾猛团队猛哥看商业

投资要点

白酒：先地产，后成长，坚守高端

从基本面角度看，白酒板块持续分化。1）高端保持平稳发展，无明显基数效应，增长确定性凸显；2）次高端赛道高景气叠加低基数，收入高增，利润高弹性，成长性突出；3）地产白酒边际复苏，产品结构升级下利润增速高于收入增速，2022年区域龙头增长中枢有望加速修复。

从估值和预期角度看，地产白酒估值与预期均相对较低，叠加机制变化，后疫情时代边际变化可期；成长性白酒估值消化后将迎来布局时机。白酒板块布局先地产、后成长、坚守高端，高端白酒确定性与稳定性持续凸显，建议增持：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；建议增持区域型白酒：今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒、洋河股份；成长性白酒：山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业；

大众品：布局格局优化、产品升级、需求红利赛道

大众品需求端缓慢复苏，边际改善可期。服务业受疫情影响恢复缓慢，大众品需求端整体复苏周期拉长、复苏斜率放缓，2022年随居民收入及其预期修复、消费场景压制缓解，预计持续呈现小幅、缓慢复苏趋势。

提价缓解成本压力，能否顺利传导预计将出现分化。部分企业在成本普涨压力下提价，后续能否顺利传导取决于细分行业的终端需求承载力、竞争格局、渠道结构，我们预计将出现较明显分化。若未来上游成本回落、下游动销开始提振，提价成功传导的企业将体现出较为明显的利润弹性。大众品板块重点布局竞争格局能优化、结构升级有空间、终端需求有红利的方向和个股，确定性标的建议增持：绝味食品、伊利股份、青岛啤酒、洽洽食品、海天味业、涪陵榨菜；成长性标的增持：立高食品、安井食品、味知香、东鹏饮料、千禾味业等，港股建议增持：华润啤酒、蒙牛乳业等，受益标的：周黑鸭。

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