四季度聚焦宏观
“类滞涨”风险上升
疫情爆发后,得益于有效的防控政策,中国在全球主要经济体中率先恢复,引领全球经济走出泥潭。从分项数据看,拉动我国经济恢复的有两个驱动力,一是地产,二是出口。目前房地产已经在较快走弱,地产销售从6月开始持续较快下滑,9月单月跌幅已经超过20%,地产投资增速也同步回落至0附近,从近期土拍的流拍率来看,后续投资还有较大的下行压力。出口方面保持15%左右的高增长,一方面得益于疫情后美国等发达经济体实施的大规模货币宽松,海外消费需求不降反升;另一方面海外供给在疫情的冲击下恢复较慢,订单向国内转移。未来随着疫情逐渐缓解,我国出口增长也将面临压力。
至于拉动经济的其他重要分项,基建投资进入长期瓶颈期,在严控隐性债务的硬约束下缺乏弹性。消费数据在疫情后恢复持续不及预期,目前两年平均增速仅4%。制造业投资结构分化较为剧烈,在新兴产业投资高增长的同时,传统行业投资在碳中和背景下受到压制。因此,展望四季度,整体经济增长动能较弱,GDP单季增速面临着下行压力。
在经济加速下行成为市场共识的背景下,我们更要前瞻性地关注经济企稳的时间点,这有赖于积极的财政政策和货币政策。在财政收入增速趋缓的背景下,财政政策的空间有限,更为重要的是货币政策变化和社融何时触底回升,这通常也是经济企稳的关键先行指标。社融的增长一方面依赖于经济内生的融资需求,这取决于经济自身的动能,从M1增速和PMI各分项数据的较快下滑来看,融资需求的回落压力较大;另一方面也依赖于积极的货币政策和更为顺畅的信用派生渠道,我们认为房地产仍然是信用派生的重要抓手,在地产风险逐步暴露的过程中,宽信用是有效的对冲手段,因此未来一个季度里,跟踪好社融数据的拐点基本就锁定了本轮经济调整的低点。但从目前时间点看,我们比较确定的是经济增速正在快速下滑,社融增速仍然在寻底,房地产调控边际修正的效果还有待观察,叠加全球能源和大宗商品价格的快速上涨,一副“类滞涨”的图景呈现在面前。
规避“滞”环节
追求新“成长”
在“类滞涨”的背景下,对于权益投资需要把握好结构机会,因此展望四季度投资策略,主要把握两点:规避“滞”的环节,追求“成长”方向。一方面我们保持谨慎乐观,警惕市场在经济下行背景下估值中枢下移的风险;另一方面要追逐成长,更加珍惜有需求逻辑的行业和有自身α的公司,通过成长性来跑赢市场,获取超额收益。四季度我们将注重自下而上选择优质公司,在成长性行业中寻找长期竞争力突出的优质公司。
行业层面上,我们仍然非常看好新能源产业链的发展空间,电动车、光伏、风电等行业的中长期基本面都处在较快发展阶段。但经历了近两年的持续上涨后,新能源行业内部分化将加大,不会是简单的“赛道投资”,而是更加注重企业自身核心竞争优势。
新能源车是今年一直超预期的行业。目前新能源车渗透率全球看仍然只有10-20%,相对于远期50%以上的渗透率目标仍然极低,未来这种高增长的趋势仍将维持。我们并不担心行业景气度,只是这一波涨价潮使得部分中游公司盈利能力远超历史中枢水平,投资中会从更长期的维度、更深入的竞争优势进行选股。
风电正处在新的增长曲线的起点,之前大家认为风电是传统制造业,不像光伏那样的类半导体制程具备快速降本的能力。但随着中国优秀企业快速迭代技术,风机行业在过去一年里迅速降低了成本,单KW造价从近4000元降到2500元以下,建设经济型大幅提高。当前陆风的经济性已经超过光伏等其他能源,投资收益率很高。未来两年风电的装机增长明确,是比较好的投资时间点。
光伏目前还在新一轮景气曲线的偏左侧位置。今年因为硅料价格大幅上涨导致装机量低于预期。但看到明年随着硅料新产能陆续投放,整个行业中下游的盈利能力都会有比较好的提升,装机量也会随着成本下降迅速释放需求。光伏行业作为长期发展空间大,但短期处在盈利能力比较弱的阶段,也是值得配置的时机。
此外,对于我国在全球具备比较优势的制造业和服务业,我们也坚定地看好,包括国产化需求和新技术推动双重逻辑下的半导体,以及受益全球新药研发向国内转移和我国工程师红利的CXO等行业。
“双碳”主线支撑
风电、光伏板块行情火爆
近日,在碳达峰、碳中和的背景下,新能源板块持续受益,绿色电力概念强势爆发,相关的风电、光伏、新能源等板块受到追捧,这些行业赛道的主题基金净值持续上涨。
作为新华基金权益部投资部副总监、基金经理,目前栾超管理的产品共有五只,包括新华鑫益灵活配置混合(000584)、新华泛资源优势混合(519091)、新华优选成长混合(519089)、新华景气行业混合A/C(009885/009886)、新华趋势领航混合(519158)。
由于准确地把握住了成长股的上涨行情,栾超管理的产品近期取得了良好的业绩表现。拉长时间周期来看,在任职期间,由栾超管理的多只基金也取得了较好的任职回报。
根据基金定期报告,新华鑫益灵活配置混合过去五年净值增长率为262.94%(业绩比较基准收益率50.00%),近三年净值增长率为214.98%(业绩比较基准收益率30.00%),近一年净值增长率为54.79%(业绩比较基准收益率10.00%)。
根据基金定期报告,新华泛资源优势混合过去五年净值增长率为253.78%(业绩比较基准收益率39.30%),近一年净值增长率为49.45%(业绩比较基准收益率5.53%)。根据海通数据(截至2021年9月30日)显示,在同类主动开放混合基金中排名第11/125。该基金同时入选招商证券三季度基金评级(数据截止日为2021年9月24日)的3年、5年和10年期五星基金,并在2021年9月斩获《证券时报》“五年持续回报平衡混合型明星基金”(2016-2020年度)。
*根据猫头鹰研究院观点,栾超是一位成长型基金经理,具有鲜明的成长风格,他构建了从中观出发、结合个股优选的投资方法,坚守自己擅长的大科技和大周期能力圈内,组合管理注重回撤控制,属于能力比较全面和稳健的选手。
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购买方式:新华基金公司APP和官网,农业银行、招商银行、平安银行、邮储银行等银行APP和官网,恒泰证券等券商APP和官网以及具备资格的互联网平台等均可购买。
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投资有风险,投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具,其主要功能是分散投资,降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具,当您购买基金产品时,既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由您自行负担。本基金管理人不对基金投资收益做出任何承诺或保证。请在投资前仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》。特此提醒广大投资者正确认识投资基金所存在的风险,慎重考虑、谨慎决策,选择与自身风险承受能力相匹配的产品。依据基金不同类别添加该基金可能遇到风险(既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险、巨额赎回风险等)及特有风险。
数据来源:招商证券报告,截至2021.09.24;海通证券,截至2021.09.30;基金定期报告。
产品类型:新华鑫益灵活配置混合(000584)、新华泛资源优势混合(519091)、新华优选成长混合(519089)、新华景气行业混合A/C(009885/009886)、新华趋势领航混合(519158)均属于主动开放混合基金。
备注:自2021年1月8日起,以上基金投资范围增加存托凭证。
历史业绩:自2016年度至2021年第三季度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率,分别为(%):新华鑫益:2017-07-18~2020-05-22崔建波、栾超,2020-05-22~2020-10-14栾超,2020-10-14~2021-06-04申峰旗、栾超,2021-06-04~至今栾超;新华泛资源优势:6.67/-5.13,20.41/12.98,-9.95/-13.74,40.26/22.93,67.65/17.94,14.25/1.06.
新华泛资源优势混合基金历年获奖情况:《证券时报》“五年持续回报平衡混合型明星基金”(2016-2020年度)2021年9月获得;《证券时报》“五年持续回报平衡混合型明星基金”(2014-2018年度)2019年3月获得;《证券时报》公募基金20年“最佳回报混合型基金” 2018年3月获得;《证券时报》“五年持续回报平衡混合型明星基金”(2013-2017年度)2018年3月获得;《证券时报》“五年持续回报平衡混合型明星基金”(2012-2016年度)2017年5月获得;《上海证券报》“三年期灵活配置基金奖”(2011-2013年度)2014年4月获得;《中国证券报》“三年期混合型金牛基金奖”(2011-2013年度)2014年3月获得;《中国证券报》“2011年度混合型金牛基金” 2012年3月获得;《证券时报》“2011年度积极混合型明星基金” 2012年3月获得。
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