​​不断看到司马南对联想的6宗罪指控以及其衍生指控，尤其是涉嫌贱卖国有资产的指控相当严厉，环球网胡锡进的辩护简直就是替联想认罪求饶。一时间联想及相关家族人员几乎成了过街耗子、人人喊打。我本来想查实司马南的指控、讨伐硕鼠，结果不幸发现司马南完全是信口开河甚至可能涉嫌诽谤。下面是我根据查阅相关财报数据给出的分析。

在列出数据并指出司马南的错误之前，先得搞清几个基本概念。什么是公司？什么是控股公司？哪个联想？联想控股与联想集团是什么关系？下面我用通俗的语言解释一下。

简单的说，公司是根据法律设立的实体，公司又称法人--就是说一个公司在法律上相当于一个“人”。控股公司（holding company）是拥有对其他公司控制力股权的公司。举例说，有家包子店是一个股份公司，你成立包子控股公司用100万买下这个包子店55%的股份，包子控股就是这包子店的控股公司了。一般来说，控股公司不参与被控股公司的管理、运营，只是从中获得分红等利益。以包子控股为例，你花100万买下包子店的55%的股份，包子店拿着100万可以扩大生产、起早贪黑做更多的包子，而你的包子控股啥事不用做，躺着等红利即可。包子控股拿到从包子店分到的红利，可以再发给你个人，也可以拿去购买饺子店的股份，还可以把钱借出去、收利息。但如果包子店经营不善，比如卖出了不卫生的包子需要赔偿食物中毒的客户一个亿，包子控股公司不需要负责任，你的损失顶多就是100万。

我们常说的、以PC组装为主业的公司全名叫“联想集团”，现在的英文名是 Lenovo Group Ltd，其CEO目前是杨元庆。这就是我们例子中的包子店。联想集团的产品上一般都有 Lenovo 的商标。而司马南提到的涉及国有资产的是联想控股，英文是 Legend Holdings Ltd，当年的董事长是柳传志。联想控股就是我们上面例子里拿着包子店股份，拿包子店红利继续投资的公司。联想控股是不参与 Lenovo 的运营的，否则可能反而责任不清 。读者可能问，联想就联想，怎么搞出一个控股、一个集团了？这应该是当年联想集团股东们在1990年代末在香港上市时做的一个安排，优点之一就是隔离风险。上市就是把一部分股权卖给公众的募资方式。显然，上市后，原联想集团的股东们的股权比例是会降低的，因为联想集团的部分股票卖给公众了。下面为了便于区分，我们用 Lenovo 称“联想集团”。

根据 Lenovo 2009年3月的财报，当时 Lenovo 一共发行了 92.1亿股股票，联想控股占其中的45%，公众拥有 54%的股份，Lenovo 董事们占 1%。换言之，当时联想控股拥有约 92.1 *0.45 ~ 41.5 亿股 Lenovo 股票。

根据这条 2009年9月8日题为 “中国泛海集团27.55亿元接手联想控股29%股权”的报道，原来国科控股（中科院）持有联想控股65%的股权，而科学院在2006年“提出至2010年，院、所投资企业中，院、所持股比例降至35%以下的改革目标”。因而中科院决定将联想控股 29%的股权出售，保留联想控股 36%的股权。对此，司马南说：【联想控股在2008年底的净资产是139.49亿元。现在按照联想控股2008年底的净资产计算，29%的股权应对的净资产，净值应该是多少？是不是139.49乘29%，等于40.45亿元。差价是多少？45.45（应为40.45）减去27.55，等于12.9亿元，这就是 13亿元国有资产，流向了泰山会这个事实依据。”】 对此，读者应该立刻产生一个疑问，中科院不会小学算术，会把自己的股权贱卖？

司马南依据的 139 亿数据应该是来自《联想控股有限公司2011 年度 29 亿元公司债券信用评级报告》（下称《评级报告》），但他似乎没有读懂这份报告。《评级报告》中139亿注明的是“所有者权益（含少数股东权益）”。这是说这个139亿包含了联想控股控制各子公司的少数股东们的权益。联想控股并不是拥有各子公司100%的股权，计算联想控股股东们的权益必须把各子公司少数股东们的权益减去才行。《评级报告》中附件2-2“公司合并资产负债表（负债及所有者权益）” 写的清清楚楚，少数股东权益 62.0亿，而联想控股股东的权益是 77.7 亿。根据这个2008年底的数据，中科院 29% 对应的权益是 77.7*0.29 ~ 22.5 亿。根据这个正确的计算，不能证明中科院贱卖了国有资产。
《评级报告》显示，2011年联想控股投资了诸如房地产、化工等行业，但其最主要的资产应该还是其约 41.5 亿股 Lenovo 股票。其29%相当于约12亿股 Lenovo （0992.HK）。根据 YAHOO金融的数据，该股在 2009年1月到6月的股价在 每股1.24到3港元之间波动。12亿股的股值在20亿港元左右。这也从另一个侧面说明没有证据显示中科院贱卖了其在联想控股的国有资产。

我们应该讨伐那些侵吞国有资产的老鼠与老虎，但不能依据错误甚至虚假的数据搞大字报批斗。希望司马南老老实实地纠正上面指出的错误。

至于司马南说联想资不抵债，不知道他指的是联想控股这个投资公司还是 Lenovo这个PC厂商。我查看对比了三个PC厂商的 HPQ、DELL与 LENOVO 的财务数据，Lenovo 是财务状况最好的。Debt/Equity 比例：DELL 为 338%， HPQ 净资产是负值，Lenovo 103%； Current Ratio:  DELL, 0.82， HPQ 0.76, Lenovo 0.88%。我虽然不是计算机组装行业的人士，但对于这种低利润组装行业，这个 current ratio 低于1 应该是正常的，因为公司得预先购买大量的元器件保持生产的畅通，而从购买零件到卖出成品之间有个时间差。

在PC组装行业，Lenovo 还是做得不错的。不能什么都拿华为、任正非去比。人的能力、水平、志向不同。

《联想控股有限公司2011 年度 29 亿元公司债券信用评级报告》附件2-2：

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