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2020年7月6日
我们上一篇文章,和大家推荐了海通证券宏观首席姜超的文章《风水轮流转--理解资产价格轮动》,我们晚上和大家聊一聊姜超这个报告,还有本人作为一个读者,在读了这个研报后,自己的判断。这就是我们说的,研究员是做研究的,但交易员根据研究报告,判断是自己的,如果完全用研究报告的结论,那就不是一个合格的交易员。这篇研报最大的价值,我认为是说清楚了债牛到股牛的现象级变化。报告用详实的数据说明为什么:股牛会取代债牛。这点的价值在哪?价值在于,如果债牛落幕的说法成立,那么未来股市的牛市非常值得期待,而且持续时间会更长。我们都知道,证券市场的牛熊,其实也是供需决定的,之所以常年不牛,是因为我们的资金面一直供应不足,而供应的原因并不是社会资金不够,我们可以看到我国的M2数据一直惊人,那么钱去哪里了?我们债市的长牛很说明问题,债券市场的交易者是谁?银行、保险,券商固收部门,这些全是大金主,巨额资金追求低风险固定收益的特点,导致金融机构的大量资金流向债市。我们看一个国债指数的月线图,从2009年到现在,10年的长牛!对比一下A股曲线,都不用贴图,脑补一下,都能知道差异!我们从姜超的研报的确可以看到债牛落幕的迹象,这点对股市来说非常重要。这篇研报总的说,叔叔很认可,但是,也有不认可的地方,怎么说呢,其实一个研报的好坏,绝对不在于他的结论是否正确,而更重要在于数据是否详实,同样的数据和材料,其实不同的人得出不同的判断,是很正常的,一个报告能够提供给看客思考,才最重要。我们看看上两图,报告指出:09到19年,成长股利润增速靠后,业绩增速在前的是房地产、日常消费、材料、金融、公用事业。这个数据和判断有问题,问题在于没有细分和没有追究各自板块业绩增速的原因,叔叔来分别说明:房地产,房价一直涨,当然利润涨(但是利润涨很难掩盖房地产公司占用大量银行资源,财务费用高企、现金流紧张的问题);日常消费,茅台五粮液二锅头,这些都是日常消费。。。不说了,茅台都喝不起了,伤心!;材料,新材料其实是科技范畴的重要构成,比如我就天天给我一个朋友的碳纤维科普刷屏,这行业高利润正常;金融,中国最赚钱的就是银行,这个数据太扭曲;公用事业,这个说明我们的生活成本一直在提高;然后榜末的为什么医疗保健和信息技术这些增速低,同样是没有追究原因,这是由于我国大量的低端产能同质竞争,很多打着高科技名头的公司,甚至一些老牌的知名企业,转型落后,主要产能还没有实现升级换代,而这两个行业里的很多大型公司,优势在系统集成或者产能,毛利率都极低,但由于他们体量大,就把整体行业的增速拖下来了。这点正好和房地产、日常消费这些相反,为什么房地产和日常消费他们利润增速高,这两行业里面的巨头恰恰是竞争力最强的,毛利率最高的,比如消费类的茅台,一个茅台,平均起来就不知道能带多少个小酒厂的利润增速,那你说他们所在的行业怎么能增速不高?回到成长股,那些伪成长股、伪科技公司有多少在2019-2020年这波行情涨起来了?很少!有几个名字除外(我有几个很不看好的明星科技公司,但我不好点名)所以,报告以生物医药和信息技术的利润增速落后,但市盈率提升最快,得出科技股的走强是估值拉动的这个结论叔叔不认同,这波行情里,叔叔拿的几个成长股,业绩增速都是杠杠的。那么,回到我们最关心的问题,现在热点的切换,是否会如研报所说,在加杠杆的时候,更利好金融和地产?首先,叔叔直觉券商行情没结束,毕竟由于注册制推出和市场的逐步活跃,券商是中报行情里业绩增长最明确的一个板块,另外我有个很有意思的猜想,为什么主力会在上周末的两天发动攻击?除了我以前文章说的在7.1重要时间上需要态度正确外,有一个巧合,那个时间点正好是新三板打新,冻结数百亿资金,所以,很有可能在新三打新潮结束前,行情还会有上行空间,毕竟,有清晰的新增资金在场外。其次,券商能走多远,金融和中小科技股是否会形成跷跷板现象?盘面看,的确在券商走强的时候,中小科技股驻足不前,但是,并没有形成大面积下跌的走势,说明在科技股里的主力仍然惜售,只是他们没有必要在人气不够的时候出击,徒然增加自己成本。那么券商的参与者,这个参与者话题我们在《如果面对热点切换》此文说过,券商必然有绝对有力量的主力,然后是中小机构,然后是激进的散户,稳健型的投资者,则大多在观望,这种参与结构,最大的可能是拉一波,构建一个高位平台,等新增的资金过来,换一换跟风盘。
不知道说的够不够清楚,简单一点吧,叔叔认为券商和中小科技股都没有大问题,组合里面都有,那是最好的了!而如果再放大一点维度,把券商和中小科技股替换为蓝筹和成长板块,那么未来两个板块并起的机会很大,因为马上将进入中报行情,到底在宏观承压之下什么板块业绩能增长,答案即将揭晓。叔叔一直说未来是择股重于择时的阶段,业绩稳定的蓝筹和业绩增长的成长股,都值得关注。
最后仍然要提示风险,任何时候,都要有止损的准备,本轮由于行情波动大,这一次止损位的设置,可以比通常情况要大一些。
好了,本期结束!谢谢大家!我们下期见!
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