知识库 | 一文弄懂苯乙烯产业链和价格研究框架

文 | 东海期货研究所

产业链概况

1、品种介绍

苯乙烯，是用苯取代乙烯的一个氢原子形成的有机化合物，乙烯基的电子与苯环共轭，不溶于水，溶于乙醇、乙醚，暴露于空气中逐渐发生聚合及氧化。外观是无色透明油状液体，苯乙烯单体是易燃物，空气中自燃温度是490℃，应贮藏在25℃以下或冷藏仓库内，防止聚合变质。从包装和运输要求看，苯乙烯应装入干燥、清洁的专用罐车、船或镀锌钢桶内（桶装苯乙烯每桶净含量160kg。桶口应予密闭，防止苯乙烯渗出及水分渗入），并加适量的阻聚剂（对-叔丁基邻苯二酚，TBC）。

作为重要的有机化工原料之一，苯乙烯上承石油和煤两大基础能源，下接合成树脂和合成橡胶两大产业，产业链地位非常重要，主要用于生产EPS(可发性聚苯乙烯)、聚苯乙烯树脂（PS）、ABS树脂（丙烯腈-丁二烯-苯乙烯树脂）, 合成橡胶（SBR、SBL、SBS等）、不饱和聚酯树脂（UPR）以及苯乙烯类共聚物（如SBC），终端领域涵盖汽车制造、家用电器、玩具制造、纺织、造纸、制鞋等工业部门。

2、生产工艺                                    

苯乙烯生产工艺主要包括乙苯脱氢法、环氧丙烷-苯乙烯（PO/SM）联产法、裂解汽油抽提法（C8抽提法）等，其中以乙苯脱氢法为主，占全球产量的80%左右，即纯苯和乙烯生产乙苯，乙苯脱氢生产苯乙烯，其优势明显：以反应热代替中间换热而使得工艺耗能降低；减少乙苯返回量，提高装置产能；装置整体改造容易、投入不高；减少副反应的生成；苯乙烯选择性不变的前提下，乙苯转化率提高等特点。

其缺点是：氢与反应物混 合后浓度需控制在爆炸极限以内，使得工艺把控严格；同时过量的氧气又会是使得催化剂选择性下降；高的乙苯转化率也会伴随着副产物的增多。

PO/SM装置相对较少，占全球产量的14%左右，通常每3.2吨乙苯和0.8吨丙烯生成2.6吨苯乙烯和1吨环氧丙烷，其优势在于：此工艺可以在生产苯乙烯产品的同时得到环氧丙烷；工艺可降低反应温度，节约生产能耗，同时也满足了环境友好型工业的要求。但这项工艺缺点也比较明显：工艺流程和反应相对繁长；一次性投入等：苯乙烯现状及工艺技术成本相对偏高；产物中副产物多导致苯乙烯的收率 不高；相比于乙苯脱氢技术，各项消耗都比较大。

C8抽提法指从石脑油、柴油和液化石油气为原料的蒸汽裂解至乙烯装置生产的裂解汽油中约含4-6%的苯乙烯，采用抽提方式将其中苯乙烯分离出来，缺点是提取的苯乙烯含硫量较高，只能用于 UPR（不饱和聚酯树脂）等一些对原料质量要求较低的领域。

3、成本分析

目前，乙苯脱氢法仍然是主流生产工艺，一般每吨苯乙烯需要0.79吨苯和0.29吨乙烯，而主流企业固定加工费在1200元/吨左右，最低在1000元/吨，按照（0.79*纯苯+0.29*东北亚乙烯*1.13*1.01*汇率）+1200来计算，除个别年份小幅亏损外，近几年企业生产利润较好，其中2018年苯乙烯行业全年保持高盈利局面，尤其5-6月份，利润保持在2000-4000元/吨。另外，由于纯苯在原料中占比较高，从苯乙烯跟纯苯的价差也可发现，近几年价差始终处于高位，国内苯乙烯生产企业的产销盈利丰厚。究其原因，2018年，纯苯港口库存常年居高难下，而且部分货源成本高达900美元/吨，无法流通，高企的社会库存压制纯苯终年低位运行。乙烯情况相似，东北亚乙烯供应过剩及受欧洲货源冲击，价格一路探低，原料低位运行使得苯乙烯行业全年保持丰厚利润，厂家维持高负荷运转。

苯乙烯供需基本面概况

1、供应

1.1 国外产能和产量

近些年，2018年全球苯乙烯整体产能约3500万吨，分区域来看，东北亚（47%）、北美（18%）、西欧（15%）和中东（9%）是全球4大生产区域，占比将近88%的全球产能。其中亚洲作为全球最大的苯乙烯产销区，占据着全球62%的产能，详细来看，中国产能为925万吨，是亚洲也是全球最大的苯乙烯生产国，其次为韩国，产能295万吨，日本200万吨，台湾191万吨，沙特183万吨，均对亚洲市场有着至关重要的作用。

从企业产能来看，全球苯乙烯产能分布较为集中，其中2018年全球苯乙烯生产能力前10家公司产能达1670万吨/年，占全球总产能的49.0%，其中只有中国石化和中国石油位居前十，2018年两家中国企业合计产能占世界总产能的10%左右，其余企业以北美和西欧地区公司居多。未来几年，几乎大部分的苯乙烯产能扩张将发生在中国，南美和韩国也有少量的产能扩张。

1.2国内产能和产量

2006年起，国内苯乙烯产能发展逐渐加速，到2018年，国内共有44家苯乙烯生产厂家、52条生产线，总产能925万吨，占全球总产能的1/3。来来几年内，随着国内大炼化企业配套下游苯乙烯装置，以及民营炼化一体化项目的逐步投产，国内苯乙烯行业仍保持高速扩能，其中2019年苯乙烯产能将达到1116万吨，产量938万吨左右。

分地区来看，国内苯乙烯装置主要分布在华东、华北、华南、东北地区。其中，43%的产能分布在华东地区，23%的产能分布在华北地区，14%的产能分布在华南地区。未来三年内新增产能主要分布在华北、华东、华南等地。

2、需求

2014-2018年间，中国地区苯乙烯实际消费量保持5.7%的年均增速，增量主要来自PS、ABS、SBR、SBC、UPR需求的提升。从2018年苯乙烯下游消费领域来看，下游消费比例变化并不大，其中EPS全年开工率较去年略有提升，产量出现一定回升，消费占比仍高居首位，接近28%；PS及ABS受下游家电及汽车行业需求增加支撑，产量均有增长，对苯乙烯消耗占比分别为19%、22%，以上三大主力下游综合消费占比接近70%。

根据下游行业平均开工率及2019年主要下游行业扩能计划来看，2019年苯乙烯消费量有望达到1100万吨，消费量增长幅度要来自三大下游贡献，但整体需求占比有望出现一定调整，其中EPS消费量有望在2019-2020年被PS反超，且在之后的几年持续缓慢下降。PS因供应仍存一定缺口，且受环保压力相对较小，2019-2020年，整体消费量将稳步提升，继而取代EPS成为苯乙烯最大下游。短期ABS在苯乙烯下游应用领域市场中的份额变化不大，但之后3-5年内，新增产能较为集中，预期到2023年，ABS消费量占比将成为提升幅度最大的下游领域。

2.1 EPS（可发性聚苯乙烯）

EPS是苯乙烯与发泡剂及其他添加剂制得的产品，具有相对密度小、热导率低、吸水性小、耐冲击振动、隔热、隔音、防潮、减振、介电性能优良等优点，是我国应用最为广泛的外墙保温材料之一，占据了国内建筑保温材料市场份额的80%（含EPS和XPS），在建筑节能减排工作中发挥了重要的作用。EPS终端50%的消费在建筑保温领域，与房地产密切相关，因此房地产的景气与否直接影响EPS需求。此外，包装材料也是EPS的主要应用领域，可用于家电，汽车零件，精密仪器以及其他易碎品的减震包装等。

作为苯乙烯最大的下游， 2018年EPS产能约为600万吨，其中华东占比45%，华北占比24%，华南占比14%，东北占比12%，西北占比5%。由于面临产能过剩问题，近年来，国内EPS行业持续低位，常年保持在50%左右。而受房地产开发投资增加以及家电产销增长的带动，2018年EPS表观消费量255万吨，相比2017年增加18万吨。

2.2 PS（非可发性聚苯乙烯）

聚苯乙烯（PS）根据是否添加顺丁橡胶，可分为通用性聚苯乙烯（GPPS）和高抗冲聚苯乙烯（HIPS）。通用性聚苯乙烯（GPPS）由苯乙烯单体聚合而成，是一种热塑性树脂，为无色、无臭、无味、透明、有光泽的珠状或粒状固体。GPPS的优点是透明度高、刚性好、流动性高、电绝缘性好，缺点是易应力开裂（较脆），通常用于电气仪表外壳、化妆品容器、光学零件（如三棱镜、透镜）、玩具、灯具以及其他日用品如餐具等。高抗冲聚苯乙烯（HIPS，俗称“改苯”）是为了解决GPPS冲击脆性的缺点，将顺式聚丁二烯橡胶加入苯乙烯而得到的热塑性材料，一般添加比例在8%左右。在加入顺丁橡胶以后，聚苯乙烯的韧性大幅提高，代价是透明度丧失，成为乳白色不透明颗粒。HIPS常用于电器外壳/零件、仪表仪器配件、文具/玩具等。

PS国内总产能在375万吨，前些年家电行业的蓬勃发展带动了PS的消费量，但是随着经济下行压力增大，家电行业景气不在，目前也面临产能过剩局面，国内PS行业开工率始终维持在55-60%间。2018年PS表观消费量在360万吨，较2017年增加51万吨，一方面受苯乙烯反倾销影响，PS进口量大幅增加，另一方面，受下半年PP等产品高位运行的影响，日用小商品企业多选用PS来生产。

2.3 ABS（丙烯腈-丁二烯-苯乙烯）

ABS树脂是五大合成树脂之一，是丙烯腈（A）、丁二烯(B)和苯乙烯（S）的共聚物，具有抗冲击性、耐热性、耐低温性、耐化学药品性及电气性能优良等优点，还可以进行表面喷镀金属、电镀、焊接、热压和粘接等二次加工，被广泛应用于家用电器、汽车、电子电器、仪器仪表、纺织和建筑等工业领域，其中家用电器用量占比在60%左右，是一种用途极广的热塑性工程塑料。

2018年我国ABS的总产能400万吨，近年来，国内ABS产能明显放缓，2012-2018年平均增速仅为2%。进口量106万吨，表观消费约550万吨，较2017年增加27万吨，2018年下游家电以及汽车维持高增长，但是下半年受贸易战拖累，家电产销下滑明显，影响了消费量。

3、贸易情况

3.1国内贸易

作为苯乙烯的主要消费区域，华东地区的消费占比达到60%左右，是国内苯乙烯的主要流入区域，在价差满足的条件下，华北以及东北等地的货源会源源不断的进入华东市场。紧随其后的是华北地区，该地区产能占比22%，消费占比15%，其产能不仅能满足自身的消费需求，还能辐射周边的地区。而东北地区产销较为平衡，其贸易流向有季节性特征，一般3-10月主要供应本地下游企业，随着天气转冷，下游企业负荷降低，需求减弱，过剩的货源会发往周边地区。华南地区与之类似，产销基本平衡，也会有进口货源补充，占国内进口量的20%左右。

3.2国际贸易

2014-2018年间，随着国内产能批量上马，苯乙烯进口量逐年下滑，5年间苯乙烯进口量以7.8%的年均速度递减。2018年苯乙烯进口量在292万吨左右。月度进口量来看，单月进口量保持在24万—30万吨左右，季节性并不明显。

2018年前，凭借地域位置的优势，日韩、台湾地区货源优势明显，尤其是韩国，借助其优越的地理位置及自贸区1.4%的优惠关税，2014-2017年间，韩国货源在国内总进口量中占比高达32-38%。但这一优势在2018年不再存在。2018年我国苯乙烯前5大主要进口国家或地区依次是沙特、日本、台湾、韩国、科威特，占总进口比例依次为25%,15%,13%,12%,11%。

2018年6月，商务部裁定原产于韩国、台湾地区和美国的进口苯乙烯存在倾销，决定自2018年6月23日起，对上述产品征收反倾销税,税率自3.8%-55.7%不等，征收期限为5年。受此影响，2018年1-8月份，韩国货源占比下滑到12.8%，美国货源占比下滑到4.8%。

苯乙烯价格的主要影响因素

1、苯乙烯价格变化

纵观近5年江苏苯乙烯市场，价格波动较大，其中2014年价格运行区间6400-12100元/吨，2015年6600-11200元/吨，2016年7700-10900元/吨，2017年8180-12000元/吨，2018年9600-14000元/吨，均价在11127元/吨，较2017年同期9970元/吨的价格高11.6%。2018年价格呈倒“V”型走势，上半年，因国产及进口供应双重缩量，码头去库存化脚步加快，导致5月份连续“逼空”并持续至6月初，苯乙烯价格一度达到14000元/吨，刷新了十多年来的高位。而四季度，宏观利空、上游成本面塌陷及华东主港库存大幅反弹多重打压下，苯乙烯价格一路下滑。

2、苯乙烯价格主要影响因素

2.1 上游原料价格

作为苯乙烯的上游原料之一，2016年前，国内苯乙烯市场影响因素主要来自原油、美金市场，苯乙烯市场走势与原油高度相关。2016年以后，国内货源自给率提升，对进口货源依赖性逐步降低，对原油的关注度减弱。近年来，华西盘交易日渐活跃，影响因素日渐复杂，与原油的联动性进一步降低，只有持续一段时间的长跌趋势才经由业内心态传导至市场。

从单耗来看，每吨苯乙烯通常消耗0.79吨纯苯和0.29乙烯，纯苯直接决定苯乙烯生产成本价格。正常情况下，纯苯、苯乙烯两产品高度相关，走势相似。但近年来，苯乙烯市场人为炒作盛行，导致短期内，苯乙烯价格走势时有脱离供需基本面、成本面的情况。但从长期趋势看，两产品仍保持较高的关联性。2014-2017 年间，国内纯苯与苯乙烯市场走势基本同步，高度相关。2018 年，反倾销导致全球货源流向重新配置，导致短期内货源供应失衡，苯乙烯市场影响因素更多来自供需层面、资金及心态，与成本走势有所脱节。

2.2 新增产能的影响

随着炼化一体化项目的启动，恒力石化、浙江炼化等多套苯乙烯大型新装置计划上马，加之其他企业的新建计划，未来两年计划投产的苯乙烯装置总产能已超过500万吨/年，国内苯乙烯供应量将大幅增长，此外，万华化学、天津渤化等新建的装置采用环氧丙烷/苯乙烯(PO/SM)共氧化法较多，毕竟相比传统的乙苯脱氢法，共氧化法的投资及操作费用相对较低。

2.3 库存的影响

由于前些年进口依存度较高，而国内70%的进口货源集中在江苏地区，苯乙烯华东主港库存成为影响国内市场行情的关键因素。近年来，随着自给率提升，进口货源逐年减少，苯乙烯华东主港库存的影响力有所减弱，但仍是最主要的影响因素之一。

随着国内装置批量上马，国产货源供应增加，进口有所减少，2014-2018年间，苯乙烯华东主港库存呈逐年下滑态势。2018年这一趋势更为明显，经历了一、二季度的持续下降后，进入三季度，华东苯乙烯主流库区库存大部分时间保持震荡态势。从各季度的整体库存水平来看，一季度平均库存为10.75万吨，而二季度则大幅下降至6.65万吨。此后，7-8月份港口库存整体呈现缓慢上涨，四季度以后逐步攀升到年内高位。

2.4需求的季节性影响

作为苯乙烯需求的三驾马车，EPS,PS以及ABS产销具有一定的季节性特征，在旺季预期下，市场需求增加，价格会上涨，反之亦然。

EPS主要应用于包装与板材两方面。板材应用以彩钢板与外墙保温为主；包装集中应用在家电、陶瓷、工艺品、水果等领域。以长江为界，北方需求以板材为主，需求季节为3-11月份，基本外墙保温所占比例较大，覆盖区域广泛，包括华北、东北、西北以及偏远地区；彩钢板主要在华北区域；包装需求主要分布在江苏、山东、浙江、广东、福建等地，其中，南方是包装的集中营，每年除6-9 月份以外，其余时间多为需求旺季。

PS淡旺季主要以家电生产旺季来决定，旺季主要集中在家电旺销月份的前1-2个月。一般来说3-5月份是夏季订单生产的集中期，8-10月份是圣诞订单的生产集中期，12月份为元旦和春节订单的小旺季。但近年来淡旺季区分不明显。

ABS广泛应用于家用电器、汽车、电子电器、仪器仪表、纺织和建筑等工业领域，其中家电用量占比在60%左右，是一种用途极广的热塑性工程塑料。其淡旺季与PS相同。

2.5 相关政策

2018年6月，商务部发布关于原产于韩国、台湾地区和美国的进口苯乙烯终裁公告，从次日起征收反倾销税，税率为3.8%-55.7%不等，征收期限为5年。随着反倾销的实施及国内产能的增加，苯乙烯进口量将出现明显缩减，国产苯乙烯优势明显。据海关数据统计，反倾销税征收以后，2018年7-12月我国进口苯乙烯157.91万吨，同比减少9.55%。可见，对韩国、美国等地区产品的反倾销政策使国产苯乙烯在市场中的占比迅速提高，苯乙烯行业供应格局有所改变。

2.6 其它

除以上几个因素以外，苯乙烯的供需基本面是价格的决定因素，在此不再赘述。

苯乙烯期货合约

1、合约草案介绍

近年来苯乙烯价格波动剧烈，目前买卖双方价格还是通过协商或者是参照电子盘的报价以及上游或者是下游产品的价格，以及库存，综合考虑形成的价格，缺乏一个权威的价格标杆。目前，证监会已经批准大连商品交易所开展苯乙烯期货交易，其合约正式挂牌交易时间为9月26日，苯乙烯期货的上市有利于产业企业参与和对冲价格风险。

苯乙烯期货合约交易单位5吨/手，最小变动价位是1元/吨，合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%，最低交易保证金为合约价值的5%。合约月份为1至12月，最后交易日和最后交割日分别为合约月份倒数第4个交易日和最后交易日后第3个交易日，交割方式为实物交割。

2、交割质量标准

苯乙烯国标（GB/T 3915-2011）要求的检验指标有8项，分别是外观、纯度、聚合度、过氧化物、总醛、色度、乙苯含量、阻聚剂等。其中在优等品检测中，聚合物和阻聚剂两项指标相对波动最大，也是重点关注的指标。苯乙烯期货交割标准参照国标优等品的要求，同时新增硫含量指标标准，用于区分C8抽提方式生产的苯乙烯。

3、交割方式

交割方式上，苯乙烯实施实物交割，其中仓库交割与厂库交割并行的方式，一次性交割与滚动交割并行的方式。苯乙烯交割单位为5吨，交割手续费为1元/吨，仓储费收取标准为1.6元/吨/天。苯乙烯交割预报定金为30元/吨，期货标准仓单有效期不超过一个月，标准仓单在注册交割月份最后交割日前（含当日）应当进行标准仓单注销。

4、交割区域

我国苯乙烯产销及进口均集中在华东、华南地区，其中华东是最大的产销地和进口及贸易集散地。2018年，华东苯乙烯产量、进口量和消费量占比分别为45%、80%和60%。因此，大商所拟以华东（江浙沪）为基准交割地，华南（广东、福建）为非基准交割地，基准交割地和非基准交割地之间不设升贴水。交割仓库选择江苏省、浙江省、上海市、广东省、福建省等主要消费和物流集散地的罐储企业。

5、合约持仓限制

苯乙烯一般月份持仓限额基数设定为12万手，即：自合约上市至交割月前一个月第十四个交易日期间，若合约的单边持仓小于等于12万手，则持仓限额为12000手；若该合约的单边持仓量大于12万手，则持仓限额为单边持仓量的10%。

－ END －

更多策略探讨，请订阅大宗商品脱水策略研报

扫码查看详情