2019中级财务管理考前必知系列三:筹资管理
第五章易出计算分析和综合题
第四章 筹资管理(上)
本章为筹资理论部分,重点掌握的知识点有:
1.筹资动机、方式、分类
2.银行借款、发行债券、融资租赁特点
3.吸收直接投资、发行股票、留存收益筹资特点
4.债务筹资优缺点、股权筹资优缺点。
5.衍生工具筹资。
一、筹资动机、方式、分类
筹资动机 |
1.立性筹资动机;2.支付性筹资动机;3.扩张性筹资动机;4.调整性筹资动机。 |
筹资方式 |
- 吸收直接投资;2.发行股票;3.发行债券;4.向金融机构借款;5.融资租赁;6.商业信用;7.留存收益。
一般来说,企业最基本的筹资方式就是两种:股权筹资和债务筹资。
|
筹资分类 |
1.按企业所取得资金的权益特性不同 |
股权筹资、债务筹资及混合筹资 |
2.按是否借助于金融机构为媒介来获取社会资金 |
直接筹资和间接筹资 |
3.按资金的来源范围不同 |
内部筹资和外部筹资 |
4.按所筹集资金的使用期限不同 |
短期筹资和长期筹资 |
二、债务筹资
(一)银行借款
种类 |
1.按提供贷款的机构 |
政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款 |
2.按机构对贷款有无担保要求 |
信用贷款、担保贷款 |
3.按企业取得贷款的用途 |
基本建设贷款、专项贷款、流动资金贷款 |
条款 |
1.例行性保护条款;2.一般性保护条款;3.特殊性保护条款 |
特点 |
1.筹资速度快 2.资本成本较低 3.筹资弹性较大 4.限制条款多 5.筹资数额有限 |
(二)发行公司债券
债券的种类 |
1.按是否记名,分为记名债券、无记名债券; |
2.按是否能够转换成公司股权,分为可转换债券、不可转换债券; |
3.按有无特定财产担保,分为担保债券、信用债券 |
发行公司债券的筹资特点 |
1.一次筹资数额大;2.募集资金的使用限制条件少;3.资本成本负担较高;4.提高公司的社会声誉 |
(三)融资租赁
融资租赁的基本形式 |
1.直接租赁;2.售后回租;3.杠杆租赁 |
租金的构成 |
①设备原价及预计残值;②利息;③租赁手续费。 |
租金的计算(假设租赁期满时残值归租赁公司) |
后付租金=(设备原价-残值现值)/(P/A,i,n)
先付租金=后付租金/(1+i)
|
融资租赁的筹资特点 |
1.无需大量资金就能迅速获得资产; |
2.财务风险小,财务优势明显 |
3.筹资的限制条件较少(与股票、债券、长期借款等筹资方式比) |
4.能延长资金融通的期限 |
5.资本成本负担较高 |
(四)债务筹资的优缺点
优点 |
1.筹资速度较快;2.筹资弹性大;3.资本成本负担较轻;4.可以利用财务杠杆;5.稳定公司的控制权。 |
缺点 |
1.不能形成企业稳定的资本基础;2.财务风险较大;3.筹资数额有限。 |
三、股权筹资
(一)吸收直接投资
吸收直接投资出资方式 |
1.以货币资产出资;2.以实物资产出资;3.以土地使用权出资;4.以工业产权出资;5.以特定债权出资 |
吸收直接投资筹资特点 |
1.能够尽快形成生产能力;2.容易进行信息沟通;3.资本成本较高;4.公司控制权集中,不利于公司治理;5.不易进行产权交易 |
注意:
1.吸收工业产权等无形资产出资的风险较大。
2.股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。
(二)发行普通股股票
股票的特点 |
1.永久性;2.流通性;3.风险性;4.参与性 |
普通股股东的权利 |
1.公司管理权;2.收益分享权;3.股份转让权;4.优先认股权;5.剩余财产要求权 |
股票的发行方式 |
1.公开间接发行;2.非公开直接发行 |
发行普通股股票的筹资特点 |
1.两权分离,有利于公司自主经营管理;2.资本成本较高;3.能增强公司的社会声誉,促进股权流通和转让;4.不易及时形成生产能力 |
三、留存收益筹资
途径 |
1.提取盈余公积金;2.未分配利润 |
特点 |
1.不用发生筹资费用;2.维持公司的控制权分布;3.筹资数额有限。 |
四、股权筹资的优缺点
优点 |
是企业稳定的资本基础;②是企业良好的信誉基础;③企业的财务风险较小。 |
缺点 |
资本成本负担较重;②控制权变更可能影响企业长期稳定发展;③信息沟通与披露成本较大。 |
五、衍生工具筹资
(一)可转换公司债券
基本性质 |
1.证券期权性;2.资本转换性;3.能够赎回与回售 |
基本要素 |
标的股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期、赎回条款、回售条款、强制性转换条款(二票三转三条款,注意:要会计算转换比率) |
筹资特点 |
1.筹资灵活性;2.资本成本较低;3.筹资效率高;4.存在一定的财务压力 |
(二)认股权证
基本性质 |
1.期权性;2.是一种投资工具 |
筹资特点 |
1.是一种融资促进工具;2.有助于改善上市公司的治理结构;3.有利于推进上市公司的股权激励机制 |
(三)优先股
基本性质 |
1.约定股息;2.权利优先;3.权利范围小 |
种类 |
1.固定股息率优先股和浮动股息率优先股;
2.强制分红优先股与非强制分红优先股;
3.累积优先股和非累积优先股;
4.参与优先股和非参与优先股;
5.可转换优先股和不可转换优先股;
6.可回购优先股和不可回购优先股
|
第五章 筹资管理(下)
本章是筹资的计算部分,重点掌握的知识点有:
1.资金需要量预测(重点掌握销售百分比法)
2.资本成本(个别资本成本、平均资本成本、边际资本成本)
3.杠杆效应(经营杠杆、财务杠杆、总杠杆)
4.资本结构(每股收益分析法、平均资本成本法、公司价值分析法)
一、资金需要量预测
因素分析法 |
资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)×(1+预测期销售增减率)×(1-预测期资金周转速度增长率)(本知识点专出小题100年) |
销售百分比法 |
增加的敏感资产
=敏感资产销售百分比×销售增加额
|
外部融资需求量=增加的敏感资产-增加的敏感负债-增加的留存收益 |
增加的敏感负债
=敏感负债销售百分比×销售增加额
|
留存收益=预计销售净利率×预计销售收入×(1-预计股利支付率) |
资金习性预测法
(y=a+bx)
|
根据资金占用额与产销量的关系预测 |
|
采用逐项分析法预测(高低点法) |
用高低点法分别求出各资金占用项目(如现金、存货、应收账款、固定资产)和资金来源项目的a和b,然后汇总在一起,计算出总的a和b。 |
二、资本成本
(一)个别资本成本
银行借款 |
一般模式 |
Kb=I(1-T)/(1-f)×100% |
贴现模式 |
M(1-f)=I×(1-T)×(P/A,Kb,n)+M×(P/F,Kb,n) |
公司债券 |
一般模式 |
Kb= |
贴现模式 |
L(1-f)=I×(1-T)×(P/A,Kb,n)+M×(P/F,Kb,n) |
优先股 |
一般模式 |
Ks= |
贴现模式 |
如果是浮动股息率优先股,则其资本成本率只能按照贴现模式计算,与普通股资本成本的股利增长模型法计算方式相同。 |
普通股 |
股利增长模型法 |
Ks=D0(1+g)/[P0(1-f)]+g=D1/[P0(1-f)]+g |
资本资产定价模型法 |
Ks=Rf+β(Rm-Rf) |
留存收益 |
留存收益资本成本率的计算与普通股成本相同,也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法,不同点在于不考虑筹资费用。 |
【总结】一般模式公式:分子是筹资资金需要付出的代价,分母是实际筹资的资金。
贴现模式公式:让未来现金流量的现值等于筹资额现值,得出的贴现率即为资本成本。
(二)平均资本成本
含义 |
是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数,对各项个别资本成本进行加权平均而得到。 |
公式 |
|
权重确定 |
1.账面价值权数(反映过去的资本结构)
2.市场价值权数(反映现在的资本结构)
3.目标价值权数(能体现期望的资本结构)。
|
【总结】平均资本成本就是在各个别资本成本的基础上赋予权重。
三、杠杆效应
(一)经营杠杆效应
经营杠杆 |
由于固定性经营成本的存在,而使得企业的资产报酬(息税前利润)变动率大于业务量变动率的现象。
DOL=息税前利润变动率/产销业务量变动率(小题)
|
经营杠杆系数 |
DOL=基期M/基期EBIT=基期M/(基期M-F)(大题) |
(二)财务杠杆效应
财务杠杆 |
由于固定性利息费用的存在,而使得企业的净利润变动率大于息税前利润变动率的现象。
DFL=普通股盈余变动率/息税前利润变动率
|
财务杠杆系数 |
不存在优先股股息时 |
DFL=基期EBIT/(基期EBIT-I) |
存在优先股股息时 |
DFL=基期EBIT/[基期EBIT-I-优先股股利/(1-所得税税率)] |
(三)总杠杆效应
总杠杆 |
由于固定经营成本和固定资本成本的存在,导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。
DTL=普通股盈余变动率/产销量变动率
|
总杠杆系数 |
DTL=DOL×DFL=基期M/基期(EBIT-I)= 基期M/基期(M-F-I) |
【总结】三类杠杆系数的分子都是相关指标,分母是在相关指标的基础上减去对应的固定成本(比如经营杠杆系数是减去固定经营成本,财务杠杆系数是减去固定资本成本,也就是债务利息,总杠杆系数是减去固定经营成本和固定资本成本)
四、资本结构优化
每股收益分析法 |
能够提高普通股每股收益的资本结构就是合理的资本结构 |
在分析时,当预计的EBIT大于每股收益无差别点时,财务杠杆效应较大或普通股股数较少的筹资方案较好;反之,当预计的EBIT小于每股收益无差别点时,财务杠杆效应较小或普通股股数较多的筹资方案较好。(此结论肯定在大题中出现) |
平均资本成本比较法 |
能够降低平均资本成本的资本结构,就是合理的资本结构 |
这种方法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析 |
公司价值分析法 |
平均资本成本最低、公司价值最大的资本结构,就是合理的资本结构 |
(1)公司价值V=权益资本价值S+债务资金价值B
权益资本价值=(EBIT-I)×(1-T)/Ks
权益资本成本Ks=Rf+β×(Rm-Rf)
平均资本成本Kw=KbB/V+KsS/V
(2)这种方法主要用于对现有资本结构进行调整,适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析
|