苏宁易购是一个充满争议的标的，这也是近十年转型来，一直股价在10+徘徊的原因。苏宁作为曾经的线下电器王者，随着线上电商的围剿，苏宁开始转型线上线下全渠道零售商，是典型的困境标的。而转型这么多年，是否到了困境反转的时刻了? 先看看近几年的营收：
从营收上可以看到：
2011~2014是超级困境，作为零售企业，营收几无增长，受到电商的挤压严重
2015~2018开始从困境中慢慢恢复，营收从1355增长到2450，这四年年复增长超过20%
营收上看，苏宁不就是打不死的小强吗？随着竞争的加剧，营收持续增长，线下持续保持，而线上电商开始从零开始成长为千亿平台电商。
而电商的属性，由于亏损严重，营收的增长并不带给苏宁估值的提升，竞争的激烈程度，使得腾讯的拍拍，亚马逊中国都退出市场，扣非利润成为市场的关注热点，否则电商就是赔本赚吆喝。你看茅台，这种才是躺着赚钱啊，电商辛辛苦苦只能打价格战，谁便宜上哪去。而苏宁的规模是否能够建立起优势而慢慢在营收反转后，利润也取得反转呢？
利润上看，2011~2018: 即使有2018年的卖阿里因素在内赚了133亿，但扣非后真的数字不能看，苏宁难道只能靠买卖股票和卖资产为生吗？作为困境反转标的，从营收上看，先行指标是不错的，而利润扣非一直有支撑，主营呢？看一下最近的2019年报。
从2019年半年报可以看出，苏宁开始向营收要利润了，上半年扣非利润8亿。下半年是决胜年了，扣非全年是20亿，还是50亿，将是苏宁起飞的标志。
1. 苏宁易购直营店: 关了799家，为什么？ 不能赚钱的都是费才。苏宁易购直营店近2000家店也是寄托了苏宁渠道下沉的战略意图，什么承接超市意图，金融意图，那都是扯的，重点还是看卖货能不能赚钱。预计直营会不断调整收缩，仅有1,746家了，将以利润要求为主线，不合适，关关关。
2. 苏宁易购零售云店：3362家，继续扩张，真正的渠道下沉，而降低了直营带来的各类人工成本等，算是直营店战略扩张后成果，零售云继续赚钱，开开开。
3. 苏宁小店：5,368家，出表了，不合适的店关掉，止血了，止血了，止血了。
4. 万达商业改变会计方法了，取得一个董事会席位，权益法，为什么？ 不管利润是多少，统统给我，给我，给我
5. 猫宁不再要手机第一屏首广告位了
为什么? 猫宁2018年亏了10几亿，这个广告位可不是白给的。参照京东与腾讯5年战略合作到期后的三年续约情况，5年战略合作期间，微信为京东带来的新增客户占其新增比例的25%，这个合作必须得继续啊。
从2019年Q1财报中公布，京东腾讯续约三年，条件是什么？8亿美元，还要向腾讯发行2.5亿美元A类股票，总共10.5亿美元。三年10.5亿美元，挺恐怖的，近70亿RMB, 这个没错吧？
所以猫宁为什么在2018年亏了10几亿，猫宁在阿里系的广告位肯定比微信还要好，那对价是什么？没有公开披露的信息，是10亿，20亿还是30亿? 按常识讲，合理运营的情况下，猫宁怎么会亏损呢，3C说不赚钱可以理解，毕竟京东也不赚钱，但家电一直赚钱的嘛，美的，格力哪个在天猫销售中赚钱啊，美的在天猫一年也得卖200亿啊，在京东一年也得300亿啊，人家卖家电不亏，所以说猫宁亏得奇葩，唯一的解释就是这笔天价广告费的影响。
推论：猫宁高喊利润万岁，营收千亿，利润超10亿不过份
6. 收购的37家万达苏宁易购广场：本来就不亏钱，只要不瞎折腾，好好保护自己，再出血不给止血贴
从上面的大点可以看出： 2019年，苏宁的口号必然是利润为先，各个止血点止住了，各个利润点给我放出来，投了这么多年，利润终于要出来了。
保守估计
2019年，上半年营收增长20%，1346亿，扣非8亿，全年营收同比增长20%，则 全年营收2940亿，按照这个增速，那扣非就是17亿。至少全年营收近3000亿，应该不是事，年底还有家乐福的并表。
乐观估计，
1. 猫宁也是千亿平台的营收，各类广告费小降，1%利润就是10亿，2%的利润就 是20亿啊。
2. 家乐福能不能并表赚点小钱
3. 万达苏宁易购广场改造好，能不能也赚点小钱
4. TCL控股啊，年利润如果有20亿，改变一下会计方法，也有5亿利润啊
...
那2019年全年乐观一点计算的话，扣非利润应该是20~30亿之间。
下半年还有哪些爆发点，还有 ‘非’ 利润啊
1. 金融出表，那也有上161亿利润
2. 物流卖身，搞个10几20亿的，也不是事
总体来看，2018年133亿利润，而2019年呢，利润应该在150亿左右，扣非是致胜元年，转型十年，利润终于出来了，20亿扣非是打底价，而扣非能到多少，千亿营收的猫宁是影响的关系因子, TCL控股也是影响的关键法宝。而扣非利润出来了，说明管理层已经找到持续的扣非经营之道了，营收的持续增长，带来的利润增长在近几年可以有所期待了。
2019年，苏宁易购预计营收3000亿，市值1000亿会一直陪你到天荒地老吗？
除了营收和利润的数据，看看苏宁的朋友圈，除了线下王者们，还有真正的互联网大佬们
1. 与阿里的合作：千亿猫宁电商继续狂奔
2. 与万达的合作：除了购买万达百货外，还投了95亿给万达商业
3. 与红衣教主的合作之同城帮：二手电商的未来投资
4. 与恒大的恒宁商业的合作：200亿中，苏宁投了98亿
苏宁的今天，与昨天已经大不同，十年前，苏宁哪来的朋友圈，而今天苏宁的朋友圈实力大增，这也是未来苏宁的长期增长的底气所在。
