“破7”的意义与汇率制度思考

　　汇率是一种稳定资本流动，稳定金融跨境流动，国际收支趋于平衡的重要调节机制。为何外界对于人民币“破7”如此关注？其实，人民币真正破7应该是在2018年的时候，那个时候更应达到这个位置，但当时央行一系列的干预措施，从先是外汇风险准备金(从0到20%)，随后是“逆周期因子”，所以，从2018年8月开始，每个月都有几天是被“干预”的情况。但这一次我们看到央行并没有出手，甚至在破7之后，马上就发布公告，说汇率稳定可控，这说明了什么呢？“破7”意味着什么呢？

　　其实和GDP类似，意味着管理层容忍度提升了，不会为了汇率局部的得失，大动干戈了，不是让其在某一个点稳定而是在一个区间稳定，破7了，各方都如释重负了，那么未来汇率在6.5-7.5区间波动，重心在7，是不是也是各方都接受的？这样央行的可操作度就更大了。2018年人民币汇率中间价最高价与最低价间的最大振幅达到11%，在国际货币基金组织（IMF）公布的八大外汇储备货币中排名第五，较上年提高了三位（之前垫底），但整体依然偏低，玉名认为这就是说明人民币汇率弹性有待提升，“8.11汇改”后，人民币整体空间6.3-7这样一个小区间内。

　　“8.11”汇改以后，人民币汇率曾经出现了一波单边下跌，到2016年底跌至7比1附近，人民币汇率自此由单边下跌转为双向波动，这在2018年表现尤为明显，外汇储备没有下降，反而增加，随后市场开始放开了，放弃了汇率贬值导致外储下降的错误观点。所以，如今是在打破市场对于人民币的一种误区，认为人民币应该在某个点固定，选择了区间宽幅波动，因此如今市场是一种进步的。（之前对于人民币汇率有过很多的文章和音频，今天不赘述，大家感兴趣，去“玉名微博”https://weibo.com/1434387020首页，搜索关键词“人民币”或“汇率”就看到以前的文章或音频）

投资者应该如何看汇率？这两个角度是参考

　　如何看汇率？有两个规律：第一，从2018年3月底的摩擦开始以来，当谈判进展顺畅时，人民币汇率相对稳定或者走强，在谈判争端发酵时，人民币汇率则有所走弱。2018年3月22日、2018年6月15日、2019年5月5日、2019年8月2日这四次关税都是这样的走势。

　　第二，2018年时就应该破7，但央行引入了“逆周期因子”，之前逆周期因子2017年5月26日亮相，为了适度对冲市场情绪的顺周期波动，外汇市场自律机制核心成员基于市场化原则将人民币对美元汇率中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。

　　引入“逆周期因子”，就是央行可以人为地控制汇率，那么可以贬值，也可以升值，看央行的需求。这次很典型，央行默认，没有出手干预，并认为可控；其次谈判挫折，对冲关税就要有对应贬值，之前几次都有，这就是目的。所以，投资者应从这个角度去理解这一次事件，而且从走势来看，8.5日走势不敢说是有预期设计，但至少是有一种愿意为之，而且我们看市场各方也没有像之前那样言论说打爆人民币空头等言论，而是相对和谐的气氛，说明这样的结果各方都可以接受。

　　股汇之间是有联系，如对于黄金走势、对于北上资金的流向影响、对于纺织板块的正向影响、对于航空板块的负面影响等都是非常典型的，除此之外，还有其他热点的活跃机会是被市场忽略的，那么接下来，对于这些因素做一些详细分析，供投资者参考。

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玉名

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