【雪球私募黄建平:寻找投资中的确定性】

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(备份一下,感觉说了很多干货)

历经70年成长的新中国,有着超长的雪坡,是聪明投资者长期滚雪球的理想国度,在新中国成立70周年之际,雪球发起了#做多中国#的系列活动,身处中国的每一个向上的个体,都是做多中国的力量。这些年茁壮成长起来的中国私募是做多中国A股的重要力量,雪球私募又是中国私募行业的一股新生力量,本系列将与雪球私募的明星基金经理进行对话,让我们一起来听听这些专业投资的投资理念、投资策略以及对中国经济的发展趋势和中国股市的投资机会。下面是和雪球私募工场“建平远航”基金经理黄建平先生的互动内容。

黄建平先生拥有丰富的多市场投资经验,擅长权益类、债券类和套利类资产的估值和策略投资,有优秀的长期投资业绩,著作有《巴菲特投资案例集》,现任雪球私募工场“建平远航”基金经理。

黄建平先生管理的基金产品雪球私募工场“建平远航”成立于2017年8月7日,至今为止业绩都一直十分出色。他认为,价值投资的核心在于前景的高确定性,“建平远航”基金注重高确定性价值的挖掘,以公司盈利能力为内在价值主要参考指标,深入研究公司和行业,自下而上挖掘前景确定性高且价值被严重低估的公司,构建上市公司投资组合。

具体落实到投资上,坚持保守思维:保守估计内在价值,买入价格远低于保守估计的内在价值,同时做好风控,深入研究,把主要风险控制在买入前,在投资过程中动态评估。

1、您曾说过,价值投资的核心在于前景的高确定性,在您看来,什么是投资中的确定性?您是如何选股的?选股标准是什么?

未来的社会事件在没有发生前,几乎都是个概率事件,投资需要预测公司的前景,那么也是个概率问题,选择站在高概率的一边,会增加预测成功的概率,高确定性是数学期望最大化的描述,其中涉及到概率和赔率,而高概率最为核心。

选择股票的标准难以一概而论,但是有几点共性,比如选择看得懂未来前景的公司,选择价格不贵的公司,公司质量又往往比价格更重要。

这几年我最大的感触之一是,不要轻易和三流的公司谈恋爱,他们往往会以非常低的价格引诱你,持有这些公司可能也不会亏钱,但是会浪费你的青春。

这些公司缺陷太多,在行业竞争中处于显著劣势,好的公司在变化的环境中会不断改进,用创新去适应新环境,而差的公司则原地踏步,和优秀的公司差距越来越大。

2、投资最重要的事情之一是做好风控,您的投资风控体系是怎样的,能否分享下?

我曾经讲过一个投资的三层防御体系,一是前景的高确定,二是安全边际,三是弱相关性组合。

高确定性会大幅降低失误的概率,提高投资成功的比例,安全边际本身既是投资利润来源,又是风险控制措施,组合弱相关性可有效规避行业的黑天鹅事件。

3、我看您目前关注的领域里提到医药比较多,为什么看好医药股?

就像张五常说的,过去70年,世界经济依赖于2大领域的创新,一个是半导体相关领域的发展,比如计算机、电气、互联网、机器人等,另一个是生物医药领域的突破,发生翻天覆地的变化。一个是物理学的进步,一个是生物化学的进步,让科技进步和世界经济突飞猛进。

中国的生物医药公司还处在幼儿园阶段,技术水平在快速进步,随着人均收入的提高,总需求越来越大是高确定性的,而且也大概率会诞生世界级的医药公司。

另外,对我来说,医药公司相对比较容易判断前景,通过深入研究研发管线,可以提前数年判断其产品的市场潜力,这种可预测性刚好符合我的投资体系。

4、在中国医药行业里,您认为哪个细分领域投资机会大?

中国医药行业有许多投资机会,比如癌症、自身免疫疾病、糖尿病都有非常大的市场和未满足的需求,从公司形态来说,少数在研发和销售上实力强劲的公司有做大做强、走向国际的希望,行业集中度也会提升。另外,大量海外大药企的华人科学家回国创业,一批新兴生物医药公司在资本的拥护下快速发展,也具有很好的投资机会。

5、你的私募基金自2017年8月成立以来跑赢了大盘,能否在A股动荡行情下,基金的超额收益主要产生自哪些地方?未来又将如何给投资者创造超额收益?

目前,建平远航1号成立约2年,大约跑赢沪深300指数50个点,2号成立约1年,收益和指数差不多。

短期跑赢或跑输都有很大的运气成分,目前还不到总结的时候,主要利润来自于医疗、银行和保险。

跑赢指数并不是我的直接目标,而是正确投资的自然结果,未来也有信心长期跑赢。

这个信心来自于持续的学习,每天进步一点点,日积月累,投资是个比拼研究能力的事业,没有太多的技巧。

懂的再多道理,如果没有建立行业的能力圈,也难以做好。

同一个社会事件,不同的人评估的概率会不同,这个差异来源于能力圈大小深浅不同,就像同一道数学题,有人看来很简单,有人则很难。

6、除了投资医药股之外,您还看好哪些行业?

就我了解的范围看,医药行业之外,银行、保险、医疗器械也有不错的长期投资机会。

银行业的估值便宜,资产规模会随着GDP的增长而增长,一些优秀公司还会持续增长。

保险公司受益于低渗透率,在保障险上大有可为,特别是人均收入达到1万美元以后,健康险等保障险的需求开始快速增长,长期来看,中国保险公司的规模可能会非常大。

7、您之前聊过港股的投资机会,就目前来看,您认为港股市场里有哪些投资机会?

港股市场上,许多中国大陆的公司估值较低,具有深度挖掘的潜力,特别是大量生物医药公司在港股上市,还有些医疗器械公司估值较低。

8、您在雪球上有近20万粉丝,您每天刷雪球最大乐趣是什么?雪球对您的投资事业有什么帮助?

雪球是个很好的投资交流和信息平台,卧虎藏龙,有各行各业的专业人士,可以互相交流,提高认识。

对投资来说,我喜欢用雪球看公司公告,很方便,也经常可以看到一些比较专业的观点和信息。

当然,对我个人来说,雪球有利于让基金投资人了解我的思路,理解我的投资体系。

风险提示: 任何用户或者嘉宾的发言, 都有其特定立场, 不构成投资建议, 投资决策需要建立在独立思考之上

全部讨论

杨谦2023-03-13 15:26

说的三流公司应该就是双汇和分众了,后来都卖掉了

诡道232021-02-16 09:35

另外,对我来说,医药公司相对比较容易判断前景,通过深入研究研发管线,可以提前数年判断其产品的市场潜力,这种可预测性刚好符合我的投资体系
作者:黄建平
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kkrpe2020-03-13 14:16

学习!

晶晶b952019-10-21 15:47

博主请收下我的膝盖

财富之路2019-10-17 17:26

感谢——
未来的社会事件在没有发生前,几乎都是个概率事件,投资需要预测公司的前景,那么也是个概率问题,选择站在高概率的一边,会增加预测成功的概率,高确定性是数学期望最大化的描述,其中涉及到概率和赔率,而高概率最为核心。

峰hou2019-09-27 08:11

投资的三层防御体系,一是前景的高确定,二是安全边际,三是弱相关性组合。

饲养员小z2019-09-25 10:39

深有同感

NUM8奇迹2019-09-24 13:53

好公司遇到好价钱

香飘两岸2019-09-23 23:46

不要轻易和三流的公司谈恋爱,他们往往会以非常低的价格引诱你,持有这些公司可能也不会亏钱,但是会浪费你的青春。

江涛2019-09-23 20:31

我刚打赏了这个帖子 ¥1,也推荐给你。