报告要点
国庆前后，伴随美国制造业PMI、非农新增就业大幅下滑，特朗普弹劾调查发酵，以及美欧爆发贸易摩擦等，全球风险偏好有所回落，避险资产普遍上涨。
大类资产走势：国庆前后，主要股指普跌，长端国债收益率回落，黄金上涨
全球股市：主要股指普跌。美股道琼斯、标普500分别下跌0.9%、0.3%；英国富时、巴黎CAC40分别下跌3.6%、2.7%，亚洲日经、恒生指数也双双下挫。
全球债市：美欧主要长端国债收益率回落。10Y美债收益率下行15bp至1.53%，10Y英债、法债、德债分别下行5.6、0.1、1.3bp至0.44%、-0.28%、-0.59%。
外汇市场：美元下跌，英镑、欧元上涨。美元指数下跌0.3%至98.81；英镑、欧元兑美元上涨0.3%、0.36%至1.233、1.098；美元兑日元下跌0.9%至106.94。
大宗商品：COMEX黄金上涨0.43%至1512.9美元/盎司。伴随沙特产能快速恢复以及全球原油库存增幅超预期，WTI、Brent原油分别下跌5.54%、4.37%。
海外事件跟踪：美国9月制造业PMI创新低，WTO判决美国可对欧盟加征关税
特朗普弹劾调查继续发酵；美国9月制造业PMI创新低，新增就业及周薪增速大降。美国国会众议院向白宫索取乌克兰电话门相关文档，继续进行弹劾调查；特朗普和拜登党内支持率双双下滑。数据方面，美国9月制造业PMI 47.8%，创近10年新低；非农新增就业13.6万人、周薪增速2.6%，都较前值大幅回落。
WTO判决美国可对欧盟加征关税；英国向欧盟递交新版退欧协议。WTO判决美国可对欧盟75亿美元商品加征关税，美国贸易代表办公室随后公布征税清单、表示将于10月18日开始征税。欧盟对此表示反对，并计划对美反击。英国政府向欧盟递交新版退欧协议，但欧盟持谨慎态度，英国国内也反对声音不断。
国内事件跟踪：国庆电影票房大增；土地成交量降幅明显，9月PMI有所回升
国内数据：电影票房大增；土地成交降幅明显，PMI有所回升。热门电影推动国庆票房大幅增长，超过去年同期2倍；国内旅游收入增速有所回升。9月土地成交量同比降幅超过30%，30城商品房成交有所回升，一线和二三线城市销量表现分化。9月PMI有所回升，但仍处历史均值以下、不改产需偏弱的格局。国内政策：促进实际利率水平明显降低，发挥好政策性金融机构的逆周期调节作用。货币政策委员会2019年第三季度例会，维持货币政策基调不变，强调“认真办好自己的事”、“促进实际利率水平明显降低”。金融委第八次会议，强调要“发挥好政策性金融机构在经济转型升级和高质量发展中的逆周期调节作用”。
风险提示：全球爆发“黑天鹅”事件。
3分钟看清国庆期间全球要闻
国庆市场回溯：10Y美债收益率大幅回落，黄金止跌反弹
国庆假期前后（9月30日-10月4日），美元下跌，英镑、欧元上涨。受美国经济数据不及预期、特朗普弹劾调查发酵等影响，美元指数下跌0.3%至98.81。其他货币方面，英镑、欧元兑美元分别上涨0.32%、0.36%至1.2331、1.0979；日元汇率走强，美元兑日元下跌0.91%至106.94。
国庆假期前后（9月30日-10月4日），美欧主要长端国债收益率回落。受美国经济数据不及预期、特朗普弹劾调查发酵以及美欧爆发贸易摩擦等影响，10Y美债收益率下行15.1bp至1.53%，10Y英债、法债、德债收益率分别下行5.6bp、0.1bp、1.3bp至0.44%、-0.28%、-0.59%。
国庆假期前后（9月30日-10月4日），全球主要股市普跌。美股方面，受美国经济数据不及预期、特朗普弹劾调查发酵等影响，道琼斯、标普500指数分别下跌0.9%、0.3%，纳斯达克指数受部分上市公司财报超预期支撑、上涨0.5%。亚洲股指方面，日经225下跌2.1%，恒生指数下跌0.8%。欧洲股指方面，伴随美欧爆发贸易摩擦等，英国富时、巴黎CAC40指数分别下跌3.6%、2.7%。
国庆假期前后（9月30日-10月4日），原油下跌、黄金上涨。受沙特产能恢复及美国原油库存意外增加等影响，WTI、Brent原油分别下跌5.54%、4.37%至52.8、58.4美元/桶。黄金方面，伴随美国经济数据不及预期、特朗普弹劾调查发酵以及美欧爆发贸易摩擦等，COMEX黄金上涨0.43%至1512.9美元/盎司。
美国数据&事件跟踪：9月制造业PMI跌至10年来新低
国庆假期前后，特朗普弹劾调查继续发酵，特朗普和拜登民调支持率双双下滑；WTO裁定美国可以对欧盟加征关税，美欧贸易摩擦越演越烈。经济数据方面，美国公布的9月ISM制造业PMI跌至近10年来新低，9月非农新增就业和周薪收入增速大幅下挫。
特朗普弹劾调查继续发酵，特朗普和拜登民调支持率双双下滑
要闻：10月2日，美国国会众议院监管委员会主席伊莱贾·卡明斯表示，为进一步对总统特朗普进行弹劾调查，要求白宫4日前交出所有涉案文档，否则将于4日发传票索取。伴随“弹劾案”发酵，特朗普和拜登的党内支持率都有所走低。
数据来源：Us Gov，RCP
简评：
特朗普弹劾调查继续发酵，特朗普和拜登民调支持率双双下滑。根据美国法律，国会有权对包括白宫在内的行政机构发出传票，要求提供文件或官员接受质询，如果遭到拒绝，可以投票认定相关官员“藐视国会”。目前，国会众议院向白宫索要了特朗普今年4月和7月两次同乌克兰总统泽连斯基的通话记录及相关文件、各行政部门所有涉及美国暂停对乌克兰援助的文件等。最新初选民调数据显示，伴随弹劾调查发酵，特朗普的党内支持率有所回落，但仍然保持绝对的领先优势。同时，民主党内，前副总统拜登因儿子涉嫌在乌克兰刑事犯罪等、支持率下滑，而参议员沃伦、桑德斯的支持率快速走高。
WTO判决美国可以对欧盟加征关税，美欧贸易摩擦越演越烈
要闻：10月2日，WTO裁定，美国有权每年对约75亿美元的欧盟输美商品采取加征关税等措施。美国贸易代表办公室随即宣布，将从10月18日起正式对欧盟部分商品加征关税。欧盟委员会对此表示反对，并向WTO申请对美国商品加征报复性关税。
数据来源：WTO，USTR
简评：
美国将对欧盟75亿美元商品加征关税、欧盟计划反击，美欧贸易摩擦愈演愈烈。根据美国贸易代表办公室拟订的清单，10月18日起，美国将对欧盟大型民用飞机加征10%的关税，同时对红酒、奶酪、橄榄油、冷冻肉、服装和机械零件等在内的数百种欧盟商品加征25%的关税，欧盟被征税的商品总价值约75亿美元。对于美国的行为，欧盟表示反对，并要求WTO批准其对价值120亿美元的美国商品加征报复性关税。根据规则，WTO将于6个月内作出裁决。考虑到美国对欧盟的汽车出口征税的豁免期将于10月底到期，美欧之间的贸易摩擦可能进一步升级。
9月制造业PMI创新低，新出口订单、库存和生产指数大跌
要闻：10月1日,美国公布的9月ISM制造业PMI下滑至47.8%，连续第2个月位于荣枯线以下，创2009年6月以来新低。
数据来源：CEIC
简评：
9月制造业PMI创新低，贸易摩擦对美国经济的负面冲击正加速显现。9月，PMI新出口订单、库存、生产指数分别由43.3%、49.9%、49.5%降至41.0%、46.9%、47.3%，是制造业PMI创新低的主要拖累项。其他分项中，新订单指数基本保持不变，进口指数由46%升至48.1%，价格指数由46%升至49.7%。从上述制造业PMI分项指数的变化来看，贸易摩擦对美国经济的负面冲击正加速显现。一方面，伴随贸易摩擦推升进口价格等，美国国内物价快速抬升，贸易商或为规避后续潜在的摩擦升级、大幅“抢进口”。同时，或缘于原材料成本上升打压利润等，美国国内厂商产量及库存加速下滑。
9月非农新增就业继续回落，时薪增速、周薪增速大幅下滑
要闻：10月4日,美国公布的9月非农数据。其中，9月非农新增就业13.6万人，不及预期14.5万人，低于前值16.8万人、连续第3个月下滑。9月时薪同比增长2.9%、不及前值3.2%，周薪同比增长2.6%、不及前值2.9%。其他数据，9月失业率从上月的3.7%降至3.5%，劳动参与率保持在63.2%不变。
数据来源：CEIC
简评：
伴随非农新增就业和周薪增速加速回落，私人消费未来可能拖累美国经济进一步下行。9月非农新增就业13.6万人，连续第3个月下滑，较去年4季度均值水平23.3万人缩减超40%；主要行业中，制造业就业减少2千人，零售业就业减少1.1万人、连续第8个月负增长。收入方面，时薪收入环比下滑0.04%，拖累同比由3.2%降至2.9%；时薪的下滑，也导致周薪同比由2.9%降至2.6%。考虑到居民收入增速主要受就业增速和周薪增速等影响，以及居民收入领先或同步于私人消费变化，非农新增就业和周薪增速的加速回落，或将导致美国私人消费增速下滑、拖累美国经济进一步下行。
当周初次申请失业金人数差于预期，当周EIA原油库存大增
要闻：美国公布了当周初次申请失业金人数以及EIA原油库存数据。其中，美国当周初次申请失业金人数21.9万人，差于预期的21.5万人，以及前值的21.3万人。当周EIA原油库存增加310.4万桶，差于预期的增加156.7万桶，以及前值的增加241.2万桶。
数据来源：CEIC
欧洲数据&事件跟踪：英国向欧盟递交新一版退欧协议
国庆假期前后，英国政府向欧盟递交新一版退欧协议，但欧盟对此持谨慎态度，欧洲议会主席更是明确表示反对。经济数据方面，英国公布的9月制造业PMI超出预期，欧元区公布的9月CPI同比下滑、核心CPI同比上升。
英国政府向欧盟递交新一版退欧协议，欧盟仍保持谨慎态度
要闻：10月2日，英国政府正式向欧盟递交新一版退欧协议，首相约翰逊在当日的保守党年会上表示，新协议代表了英国政府的妥协，若欧盟继续不让步，英国将于10月31日无协议退欧。欧盟方面，欧洲理事会主席图斯克表示，欧盟对英国提出的协议保持开放态度，但没有完全被说服；欧盟委员会主席容克称，新退欧方案仍存在较多问题。
数据来源：《卫报》，BBC
简评：
虽然在新版退欧协议中作出了较大让步，但英国的退欧前景依然不明朗。相比此前的旧退欧协议，新版退欧协议的最大不同是，英国政府作出了较大让步，用“四年双边界”退欧方案 代替了原北爱尔兰边境的后备方案。但欧盟和英国国内，对新版退欧协议的支持声音并不多。欧盟方面，欧洲理事会主席和委员会主席均持谨慎态度，欧洲议会主席更是明确表示反对。英国国内方面，在野党工党、自由民主党都表示新版协议不可接受。英国在10月31日顺利退欧的前提，是新版退欧协议在英国国内通过议会表决，同时在欧盟获得通过。但从目前的情况来看，英国顺利退欧的难度不小。
英国9月制造业PMI超预期，欧元区9月核心CPI同比上升
要闻：英国公布的9月制造业PMI为48.3%，超出预期47%，以及前值47.4%。欧元区公布的9月CPI同比初值0.9%，不及预期及前值1%，核心CPI同比初值1.2%，超出预期及前值的1.1%。
数据来源：CEIC
中国数据&事件跟踪：电影票房增长，9月PMI有所回升
国内方面，国庆假期间，热门电影推动国庆票房大幅增长，超过去年同期的2倍；国内旅游收入增速有所回升。9月土地成交量同比降幅超过30%，30城商品房成交有所回升，一线和二三线城市销量表现分化。9月PMI有所回升、仍处于历史均值以下，不改产需偏弱的格局。
热门电影推动国庆票房增长，旅游收入增速回升
要闻：10月1日全国票房收入7.97亿元，2114.9万人次观影；国庆假期前4天，全国共计接待国内游客5.42亿人次，实现国内旅游收入4526.3亿元。
数据来源：艺恩数据、文化和旅游部
简评：
热门电影推动国庆票房增长，旅游收入增速回升。10月1日全国票房收入7.97亿元，2114.9万人次观影，均达到去年同日的2倍以上。国庆假期前4天，全国票房收入28.47亿元，同比增长132%；7538.9万人次观影，同比增长117%。其中，《我和我的祖国》、《中国机长》、《攀登者》等3部电影的票房收入，对总体票房增长推动显著。国庆假期前4天，全国共计接待国内游客5.42亿人次，同比增长8.02%，较去年同期增速有所回落；实现国内旅游收入4526.3亿元，同比增长8.58%，增速回升。
商品房成交回升、结构分化，土地成交降幅明显
要闻：9月前4周，100城土地成交面积1406.1万平方米；30城商品房成交面积1588.9万平方米。
数据来源：Wind
简评：
9月，土地市场延续8月中旬以来的低迷，商品房市场季节性回暖、结构表现有所分化。100大中城市住宅类用地成交面积来看，9月前4周土地成交面积1406.1万平方米，较去年同期下降32.7%。30大中城市9月商品房成交面积1588.9万平方米，同比增速达7.2%、重新回到正值。其中，一线和二三线城市成交面积较8月均有提高，日均成交面积分别增加4.2%和15.5%。受基数影响，一线城市日均成交量同比下滑19.1%，二三线城市同比增长15.1%，走势分化明显。5月以来房地产融资端持续收紧，对土地市场形成明显压制，对房地产市场的影响也正逐步显现。
PMI生产、需求分项均有回升，不改产需偏弱格局
要闻：2019年9月，制造业PMI为49.8%，较上月回升0.3个百分点，其中生产、采购、新订单等分项均有所回升。
数据来源：统计局
简评：
PMI生产、需求分项均有所回升，但总体仍低于历史均值，不改产需偏弱格局。9月制造业PMI为49.8%，较前值49.5%回升0.3个百分点，高于市场预期。其中生产和采购量分项，分别为52.3%和50.4%，环比提高0.4和0.9个百分点；新订单和新出口订单分项，分别为50.5%和48.2%，环比提高0.8和1.0个百分点。生产和需求类的分项均有所提高，反映企业生产行为或有边际改善。但从历史均值的比较来看，各主要分项指数仍低于历史均值，产需偏弱的格局并未改变。
央行：认真办好自己的事，促进实际利率水平明显降低
要闻：9月25日，中国人民银行货币政策委员会2019年第三季度例会在北京召开。
（资料来源：中国人民银行）
简评：
委员会认为，“经济下行压力加大”，强调要“认真办好自己的事”、“促进实际利率水平明显降低”。与2019年二季度货币政策委员会例会相比，三季度例会认为“经济下行压力加大”、“金融风险总体可控”，对汇率和物价关注上升，新增“双向浮动弹性提升”、保持物价水平总体稳定”等表述。会议维持货币政策基调不变，指出“认真办好自己的事”、“加大逆周期调节”、形成政策合力。在实际融资成本抬升的背景下，会议还明确强调要“坚持用市场化改革办法促进实际利率明显降低”，深化利率市场化改革，完善贷款市场报价利率形成机制（详细分析敬请参考《降成本的迫切性》）。
金融委：发挥好政策性金融机构的逆周期调节作用
要闻：9月27日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称金融委）召开第八次会议。
（资料来源：中国政府网）
金融委第八次会议，强调“发挥好政策性金融机构在经济转型升级和高质量发展中的逆周期调节作用”。第八次会议基本维持对经济金融形势的判断，认为“经济运行总体平稳，增长动力加快转换，金融风险趋于收敛”，重点研究了“增强金融服务实体经济能力”等问题。与第七次会议相比，此次会议强调，“要进一步深化政策性金融机构改革”，“发挥好政策性金融机构在经济转型升级和高质量发展中的逆周期调节作用”；要加快构建商业银行资本补充长效机制，重点支持中小银行补充资本，进一步疏通金融体系流动性向实体经济的传导渠道。此外，会议还指出，要进一步扩大金融业高水平双向开放。
重点关注：美联储和欧央行9月议息会议纪要
10月10日，美联储将公布9月FOMC会议纪要。关注纪要中披露的，美联储官员们对美国经济前景的最新评估，以及对未来政策路径的展望。同日，欧央行也将公布10月议息会议纪要。关注欧央行官员们对QE政策未来演化的评述。
综上所述，我们对国庆期间全球经济、政策及市场走势，有以下总结：
1）海外股市方面，美股及欧洲、亚洲主要股指普遍下跌；债市方面，10Y美债、德债、英债等收益率回落；汇市方面，美元指数下跌，英镑、欧元汇率上涨；商品市场方面，黄金止跌反弹，原油下跌。
2）海外市场驱动逻辑中，股市下跌、长端国债收益率回落、黄金止跌反弹，主要缘于美国9月制造业PMI、非农新增就业等经济数据大幅下滑，以及特朗普弹劾调查发酵、美欧爆发贸易摩擦等。原油下跌，与沙特产能快速恢复、全球原油库存大增等有关。
3）国内数据方面，热门电影推动国庆票房大增，超去年同期2倍；旅游收入增速也有所回升。9月土地成交量同比降幅超过30%，30城商品房成交有所回升，一线和二三线城市销量表现分化。9月PMI回升，但仍处历史均值以下、不改产需偏弱的格局。
4）国内政策方面，货币政策委员会2019年第三季度例会，维持货币政策基调不变，强调“认真办好自己的事”、“促进实际利率水平明显降低”。金融委第八次会议，强调要“发挥好政策性金融机构在经济转型升级和高质量发展中的逆周期调节作用”。
证券研究报告：3分钟看清国庆全球要闻
对外发布时间：2019年10月5日
报告发布机构：长江证券研究所
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徐骥 SAC编号：S0490518070010 邮箱：xuji@cjsc.com.cn
杨飞 SAC编号：S0490519080012 邮箱：yangfei3@cjsc.com.cn
张蓉蓉 邮箱：zhangrr@cjsc.com.cn
段玉柱 邮箱：duanyz@cjsc.com.cn
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