平安集团投资组合透视：地产投资“纯财务” 不追求当大股东

【编者按：2018投资观察：平安“更替”】

作为中国第一家股份制保险企业，中国平安早已成长为一家巨舰式的金控集团。其一举一动备受外界关注，尤其是A股H股两市投资者视线。

21世纪经济报道记者观察到平安集团一系列新的变化。在平安集团的投资版图中，除房地产类股权投资，还包括正在筹备IPO上市的京沪高铁，以及山西太长高速公路、长江电力、中国中药控股、众安在线等。

2018年，从两市的公开信息可知，平安经历了人事、机构、投资策略等方面的调整，其2.79万亿元的险资投资法则和未来投资方向，更值得市场解读。

平安集团内含价值突破1万亿之后，还发布50亿-100亿股份回购，增加分红等措施。

业绩背后，我们观察到平安集团一系列新变化。

包括对碧桂园和华夏幸福等房地产公司持续的长期股权投资。

平安的战略定位已经转向金融＋科技，金融＋生态。与此同时，中国的金融科技公司也站在IPO上市的前夜，几家独角兽公司中有两家已经上市，其他几家已经先后完成融资。

传统经济模式调整，新时代移动互联网红利结出硕果，这就是今天的解读。（李伊琳）

作为国内最大的机构投资人之一，中国平安（601318.SH、02318.HK）去年以来因投资房企被视为“最大地产投资人”。

“这一说法是不正确的，”3月13日，中国平安总经理任汇川在业绩发布会上对此直接予以否认，“平安都是一个纯粹的财务投资者。我们不做野蛮人，不去干预到企业正常经营。”

根据财报，截至2018年末，平安集团保险资金投资组合规模2.79万亿元，较年初增长14.1%。2018年，净投资收益率5.2%，总投资收益率3.7%。

观察该公司的投资组合，2018年债券投资、长期股权投资占比增加，股票投资、现金等大幅减少。其中，债券投资占比45.4%，较2017年末增加1.7个百分点；长期股权投资占比3.3%，增加0.9个百分点；股票投资占比8.3%，减少了2.8个百分点。

受到市场注意的，是其长期股权投资。“基本上不追求做第一大股东”，中国平安首席投资执行官陈德贤表示，该公司长期股权投资比例还不是很高，主要还是固定收益类资产。此外，股权投资要考虑四个方面因素。

地产股权投资法则

平安在地产领域动作频频，先后成为碧桂园、华夏幸福两大房企的第二大股东，外界称“平安是中国最大地产投资人”。

但这一说法被否认，任汇川表示，平安在地产领域的涉入，是在银保监会相关政策范围的正常的保险资金应用投资。“我们确实有些股权投资，但是平安都是一个纯粹的财务投资者。”

2018年以来，平安集团及其子公司多次大手笔增持地产公司华夏幸福。

2018年7月10日，华夏幸福公告，其控股股东华夏控股通过协议转让方式向平安资管转让约5.82亿股，转让价23.65元/股，总计137亿元。2019年2月11日，华夏幸福再次公告称，平安资管继续增持1.71亿股公司股份，转让价24.597元/股，总计42.03亿元。此次转让后，平安人寿及其一致行动人平安资管持有华夏幸福25.25%，位列第二大股东。同时，平安资管与华夏幸福有着业绩对赌协议：以华夏幸福2017年度净利润为基数，2018年度-2020年度归属于上市公司股东的净利润增长率分别不低于30%、65%、105%。

早前，平安集团2015年斥资62.95亿港元获得碧桂园9.9%股权，位列第二大股东。2018年2月6日，平安集团首次减持碧桂园340万股，每股平均价16.7813港元，套现约5705.6万港元，此后又分别减持了910万和1882万股，总计套现约4.55亿港元。

“（这是）纯财务性投资，不参与经营管理。作为保险资金配置的一部分，平安对一些优秀的房企进行的投资是纯财务性的投资，”任汇川强调称，实际上，从平安7万多亿的总资产角度看，地产相关的债权、股权及物权的资产占比不到3%。从平安总计2.8万亿保险资金的角度看，在地产方面的股权投资占比在2.2%，加债权和物权一起占比7.5%。国家允许保险公司的不动产投资比例可以到30%。

“我们根据保险资金的特点，帮助地产公司做有利于抑制房价非理性上涨的产品，比如共同开发长租公寓，养生养老公寓等。”任汇川表示，相比其他的市场投资者，保险资金有负债周期长、成本相对较低、稳定性好等特点。优质的不动产投资，符合保险资金的属性。不动产是全球保险业公认的理想的长期匹配资产之一。平安将长期保险资金与优质的不动产资产匹配，是在坚守风险底线的前提下的配置，可确保险资获得长期、稳定、健康的投资回报，实现保险资金保值、增值。房地产行业兼具价值与成长属性的特点，比较契合险资的配置需求。

缩减久期缺口

“关于股权投资，我们有些策略，基本上不追求做第一大股东。”陈德贤表示。

平安集团的投资版图中，除房地产类股权投资，还包括正在筹备IPO上市的京沪高铁，以及山西太长高速公路、长江电力、中国中药控股、众安在线等。根据财报，平安集团持有京沪高铁39.19%股权，2018年度现金红利3.05亿元。1月31日，京沪高铁注册资本从1306亿元大幅减至400亿元。

平安集团在财报中称，在国内市场长久期资产供给不足的情况下，进一步缩小资产负债久期缺口，优化资产负债匹配。同时，公司动态调整权益资产配置比例，加大长期股权投资，通过资产配置的多样化进一步分散投资组合风险，降低权益市场波动影响。

根据平安财报，截至2018年末，平安集团长期股权投资规模1548.95亿元，同比增加79.7%。

陈德贤表示，平安投资组合中，长期股权投资比例还不是很高，主要还是固定收益类资产。“股权部分用来长期配备负债，所以基本上买进来以后，都是长期持有，不会短期做很多操作。”

因此，股权投资要考虑四个方面因素。一是，寻找好的项目。如不动产投资考虑长租公寓、康养项目等能产生租金收益的项目。二是，寻找好的企业，满足分红、盈利、团队、文化等方面要求；三是，寻找好的团队，平安将调整委外策略，通过FOF等形式，委托公募、私募基金经理投资；四是，通过AI、大数据分析，提前判断经济环境的改变，逐步完善大类资产配置系统。

除股权外，平安集团对股票投资进行了大幅调整。

据港交所披露权益，2月22日，平安集团再度增持工商银行H股1702万股，每股价格5.9269港元，总计约1亿港元。经过7月以来10次增持，平安集团持有工商银行H股达11.01%。

（编辑：李伊琳）

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