​​本文属于“股民策略”之“主力研究”

　　近期不少投资者都在热议底部，每个人对于底部都有自己的指标，而如今市场都在关注一个指标是回购，A股今年的回购数量和金额都在创新高，那么这意味着什么呢？特别是对于被回购股票的上市公司，是不是意味着机会来呢？玉名认为回购在A股还是一个相对较新的事物，因为主动回购股票在A股市很少见的，从2014年至今的2100多次回购中，仅有7％是主动回购的，而且很多上市公司的回购动机不纯，这和美股方面的将回购作为一种与股东分享经营成果的手段相比有很大差异，或许这也是美股新高因为回购，而A股回购带不来底部的原因。今儿就这样的话题，进行具体分析，供大家参考。

回购因素在中美股市差异的原因揭秘

　　自2009年3月9日美股开启牛市以来持续时间接近3500天，目前一举超越上世纪90年代由科技股点燃的长牛行情，创造美股历史最长牛市，但如今是牛股究竟能够有多久？仔细探究9年多美股最长牛市的到来，对标普500指数走势与成分股季度回购规模、标普500回购指数走势等数据研究，可以发现，很大程度上归结于规模屡创新高的回购的助推。

​　　而且从行业和公司来看，股价涨幅与回购规模也存在很大的正相关性。比如，信息技术行业不但是标普500指数中涨幅最大的行业，也是回购规模最大的行业。而苹果公司在市值突破万亿美元大关的同时，今年上半年高达436亿美元的回购规模同样创历史新高。玉名认为这样的走势，的确让不少A股的投资者羡慕，也有人提出，既然美股靠回购就能实现牛市，为何A股不学学呢？实际上，这一次我们又东施效颦了。

​　　自 9月6日证监会提出完善回购制度修法建议以来，截止到11日，已有多达71家上市公司刊发公告回购。其中33家实施回购，规模合计17亿元。完美世界期间回购规模最大，为3.46亿元；其次是舍得酒业、理工环科，分别为3亿元、2.6亿元。结果，这些个股大多数都没有改变下跌的趋势，有些甚至还新低了。玉名认为这样的走势并非偶然，因为过去几年间，A股的回购数量多，但质量差。如2014年以来，沪深两市约有2169家次公司实施股份回购。其中，主动回购148家次，金额约529.36亿元，被动回购2021家次，被动回购家次占比高达93％。

​　　A股历史上共有五次股票回购潮，其中四次发生在股市低迷期，但股票回购规模与股市走势并无直接关系，股票回购潮短期并不能改变大盘低迷态势。A股发展历史较短，直到2013年之后才慢慢多起来，并更多地是作为一项应对股市下跌的临时性手段，换句话说，正是美股方面的回购对抗了下跌，所以不少A股的上市公司，才选择了“临时抱佛脚”，甚至有些动机不纯的“回购”行为，而且回购回购金额占市值比例也不高。

​　　对比来看，在2014年至2017年，A股上市公司主动回购股份的总金额仅为同期现金红利金额的1.5％。而同期，美国、英国上市公司回购股份分别达到4127起、2086起，回购总金额与其同期现金红利金额的比例分别为43.57％、49.50％。玉名认为这样已经可以很明显地看出差距了，确切地说，与美股上市公司更多地是将回购作为一种与股东分享经营成果的手段相比，A股的回购特别是被动式回购，反而与业绩对赌密切相关。这种因素，自然也就决定了，至少如今来看，回购数据并不能够决定市场的底部因素，在这种下，股民也不能照搬美股因素，尤其是我们要明白，中美股市的差异因素，并且找到A股选股、操作和生存之道。

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