资本市场历来跌宕起伏,这里有大发横财的人,但更多是到头来两手空空的投资者。今天,中国股市暴跌,千股跌停,甚至还跌破“熔断底”2638点,真是再次印证这个亘古不变的谶语。
正所谓,前事不忘,后事之师。中国股市的未来,也许就是美国,这个金融大帝国的过去。美国的资本市场,曾折射出人性的弱点——自私和贪婪,但这里也闪耀着人类理性的一面——不断规范资本市场,促进金融行业的发展。
在A股大跌的今天,我们实在有必要回顾这个金融大帝国轰轰烈烈的金融大时代。
默默无闻的美国华尔街,最终成为世界强大金融帝国的象征。
1664年英国在第一次英荷战争获胜后,占领了荷兰的殖民地新阿姆斯特丹,并将其作为约克公爵的礼物,改名为纽约。原先为了防御英国人而建起的木墙也被人拆除。这条街因为靠近这面被拆除的木墙,就被叫做墙街(Wall Street),即华尔街。纽约尽管已不是荷兰的新阿姆斯特丹,但当地人很多是荷兰的后代,可以说荷兰的银行、股票交易所和公司等金融思维已深入人心。
到了1699年,纽约已经是美洲发展最快的城市之一,那时很多船只开往纽约,这得益于其长达数英里的海岸线,很容易通过纳罗斯海峡进入外海。但它还不是一个金融市场,只是这座城市早早就存在着大量投机行为。当时美国的财政部长汉密尔顿为了严禁这类投资活动,做了三件事情:一是建立完整的联邦税收体系,保证国家财政收入稳定 ;二是利用美国政府信用作担保,发行新债券,保证国家有还款能力;三是建立中央银行,监管国家货币供应。随之,美国经济快速发展。在1794年,美国已经在欧洲获得最高的信用等级。
1798年,华尔街,纽约银行最早的总部
人口大增,港口繁荣。纽约成为金融中心的条件已经具备。1784年,汉密尔顿成立了纽约的第一家银行,即纽约银行,它帮助美国建立统一的货币供应体系,货币不再像以前那样变化无常。
1792年5月,在纽约华尔街68号外的一棵梧桐树下,21个经纪商和3家经纪公司签下了《梧桐树协议》,共同承诺:“我们,在此签字者——作为股票买卖的经纪人庄严宣誓,并向彼此承诺:从今天起,我们将以不低于0.25%的佣金费为任何客户买卖任何股票,同时在任何交易的磋商中我们将给予彼此优先权。”而这份《梧桐树协议》,最终在1817年3月8日促成了纽约证券和交易委员会的诞生,即当今全球最大的证券交易市场——纽约证券交易所。它的建立,使得华尔街的证券交易正式向着规范化的方向发展。
《梧桐树协议》
银行只是纽约财富增长的垫脚石,证券才是真正意义上的财富“加速器”,美国金融真正的大时代,是由全民疯狂的股市开启的。
纽约证券交易所早期交易的标的很多是商品、联邦政府债券和新独立的州政府债券,也包括部分银行和保险公司的股票。
美国在独立战争后,经济快速发展,很多公司发展起来,于是出现了第一次大牛市,炒股票能赚大钱成为了富人阶层的共识。
但当时的金融行业非常混乱,一些美国大家族开始操纵股市。
纽约交易所的创始人之一的威廉·杜尔,就在华尔街上演了操纵市场的教学案例。当时,市场上称美国银行要收购纽约银行,还说有另一家银行要在此之前并入纽约银行。杜尔利用自己在政府里的关系,开始四处找人借钱,买入纽约银行的股票。很多人都认为作为财政部长助理的杜尔不会有错,纽约银行股票一路狂涨。股票有买就有卖。当这些卖家卖出股票后,并没有将钱存入银行,银行就没那么多钱借给投机者。这时,利率开始上升,借钱买股票的杜尔和其他投机者面临灭顶之灾。随后,杜尔被查出挪用23万美元买股票。股价在恐慌中下跌,多家证券公司破产。
1885年,纽约交易所
时至今日,并购也是股市上最好的炒作话题。尚未成熟的美国股市上,充满了赌性和欺诈的悲剧。
踏入1814年,标志着美国股市进一步成熟的事件发生。第二次独立战争,美国因为打战欠了1000多万美元,这相当于当时半年的税收。这些钱就是美国政府发债获得的,为了保证债券的安全性,纽约第一个证券交易会就此成立了。为了防止过度投机,那时的股票交割也是第二天才可以。
在美国金融史上非常重要的一步,统一货币,在南北战争时期成功完成。在此之前,美国当时还是实行金本位,也就是说,黄金和钞票两者等价的交易。北方政府为了筹备战争的资金,发行了货币,也即今天的美元。
可以说,美国在真正的大牛市来临前,已经做好准备。
1977年,美国,ACF工业公司股票
经历了两次独立战争和南北战争,美国国内局势稳定,并且靠着第二次工业革命和制造业,美国在19世纪末已是世界第一大经济体,而第一次世界大战,更让美国经济快速发展。1924年,美国经历“柯立芝繁荣”后,开启了轰轰烈烈的大牛市。
1927年12月3日,纽约股票交易量再创历史新高。美国的股民比比皆是,无论是繁华的纽约还是乡村小镇。美国从上到下都在支撑股市往上涨。
那时领涨的是通用汽车的股票,该股每天都会上涨2美元以上,股价纪录被一天天“刷新”。受到通用汽车的影响,其它公司的股价,比如美国钢铁公司和美国收音机公司股价也稳步上升。美国普通的股票还创造过以120.5美元价格收盘的记录。这个增幅超过了通用汽车公司,很是惊人。股市让一个人在一夜之间变成百万富翁的例子越来越多,这样的诱惑让大多数美国民众无法抗拒,谁不想迅速地致富呢?
但是1929年9月,道琼斯指数达到386点的高位后当月开始下跌,10月出现狂跌,最低点为212点,11月再跌到195点,相当于三个月指数跌幅近50%。1930年4月,股市反弹到297点,结果股市再次开始持续下跌,到1932年7月,股市跌到40.56点,才见底。这是美国股市有纪录以来最大的一次调整。时间延续了35个月,近3年时间,也是美国股市历史上绝无仅有的一次。指数最大跌幅则达到90%。
1929年美国股市崩盘场景
资本市场总是在疯狂的上涨和令人绝望的下跌中循环。
美国20世纪五六十年代,股票又再疯涨。60年代末,美国再次经历长达20多年的大牛市,然而结局无不例外,都是以暴跌结束。1973年至1974年美国股市再度崩盘,导致市场大跌了约50%,市场自此步入了长达10年的大熊市,被称为华尔街的“熊市之母”。从20世纪90年代中期开始掀起的科技股暴涨,到2001年科技股泡沫破灭。美国市场又经历了非常残酷的暴跌。
回顾二百多年的美国金融史,暴跌和暴涨如影随形。此外,市场操纵和内幕交易的情况也是不绝如缕。从这里,我们可以深刻地了解到人性的贪婪。而人性的贪婪也正是左右资本市场涨跌的重要原因。
但是,我们无法忽视的是美国股市发展中闪亮光芒之处。
一是美国贡献非常重要的投资理念——价值投资。1934年本杰明·格雷厄姆出版《证券分析》,并且提出了新古典价值投资理论。1936年,凯恩斯发表《通论》,论述了股票价格决定的“选美理论”。1038年,约翰·威廉姆斯出版《投资价值理论》一书,提出了著名的股票价值的折现原理。可以说,这也是成熟投资者对股市投资成功的理性尝试。
二是美国立法规范了股票市场,使得投资者得到相应的保障。
1932年的股灾之后,美国进入了长达4年的经济衰退。但也给了华尔街重新修正的机会。1933年3月9日,罗斯福颁布的《银行紧急救助法令》赋予总统控制信用、货币和黄金的广泛权力,并允许回购黄金和黄金票据。华尔街再也逃不过政府的监管,从而开始了它历史上最为重要的一系列改革。这些改革的成功为华尔街之后的大繁荣奠定了基础。
罗斯福签署《联邦证券法》,这是美国历史上第一部规范证券交易的法律,它要求所有的新股发行都必须在美国证券交易委员会注册,而且必须披露特定的信息。之后,美国通过了《格拉斯—斯蒂格尔法》。该法案主要内容有两点:其一,商业银行必须与投资银行严格分离;其二,建立联邦存款保险公司,对5万美元以下的银行存款提供保险。1934年美国通过《证券交易法》,此法旨在限制保证金交易,防止过度投机。同年,美国证券交易委员会成立。
华尔街是全球金融行业的一个缩影,开拓之际也曾独辟蹊径,巅峰之时也曾独领风骚。不过,没有华尔街,就没有当今称霸全球的美国。没有这么狂热的追梦者,也就没有这百年来起起落落的金融大时代。
那么,言归正传,对于中国股民来说,股市是实现财富自由之地,还是一生中的黄粱一梦?
冥冥之中,也许一切早有定数。