​​本文属于“股民策略”之“主力研究”

　　近期行情中有一个明显的现象，那就是外资机构抢着买，甚至将额度用光才罢手，但国内机构则明显畏首畏尾，有些甚至已经完全不敢有任何动作，已经如惊弓之鸟一样。那么，这样的背后，究竟是什么因素在主导呢？玉名认为不同资金的盈利模式不同，尤其是资金特性不同，外资几乎是没有任何考核压力的，其有充分的时间去将自己运作的思路展示出来；但国内机构这方面就没那么宽松了，如果一个季度，至多两个季度表现较差，那么就已经进入危机了，纵然你布局未来的思路很合理，却因为骨感的现实而变得残酷了。而作为股民，我们也有自己的盈利模式，可做出适合自己的选择。

三个原因导致外资敢于左侧入场

　　数据显示，一季度末，外资持股12016.33亿元，占A股自由流通市值比例为5.39％，其中RQFII持股占3.6％，陆股通北上资金持股占1.8％。对比来看，公募基金和保险A股投资总额分别为1.9万亿元、1.5万亿元，占全部A股自由流通市值比重约8.4％、6.7％。估算至7月底，外资持有自由流通市值比例约6％。北上资金历史累计净流入达5746.29亿元。为什么如今有一些长线资金敢于选择左侧入场？玉名认为有三个因素：

​　　第一是市场中大部分风险都已经是预期中了，类似贸易战、资金面、基本面等兑现了。如GDP在经历了长时间的高速增长之后，逐步进入中高速增长，伴随着上市公司净资产收益率由高水平向中高水平的转变。而政策利好已经从7月逐步出现，所以一些资金嗅到了布局机会。从最新的8月数据来看，有一些行业的数据正在创出历史新高，但这些反而是近期调整最深的，所以一些外资选择了这个节点的布局，后面还会对此详细分析。

​　　第二是估值与股价的回归，一些个股已经存在了安全边际。历次A股牛熊轮动，变化很多，但总有一条是不变的，那就是“矫枉过正”，涨过头，跌破底，这是一个永恒的模式，因为资金的情绪是无法控制的，一定是过激的。那么，对于中长线资金在太平盛世中是很难得到“便宜”筹码的，只有危机中才能够有平时等不到的低价，所以如今就有了一些资金愿意付出时间成本，陪伴优质企业成长。在股市估值较低的当下，趋势资金大概率还是离场的，增量资金主要来自长期配置型资金(海外资金、保险、社保等)，所以在配置上看长做长。如图，这是QFII重仓股走势，其之后是创了2015年新高后又涨了15％，近期虽然跟随跳水，但也是在2015年高位。

​　　第三是资金的时限。为什么逆势流入的更多地是外资，无论是北上资金，还是QFII，都是没有时间和业绩考核压力的，这一点是国内机构资金所没有的，很多投资者，不要说等1-2年，甚至一个季度，一个月都不能等；对于基金经理来说更是如此，业绩考核摆在那里，中短期不能有好的表现，就无法有更多的机会。但外资没有这个因素，因此我们就看到了外资持股时间周期一般都是6-8个季度以上，而如果大家观察季报，中报方面，国内机构投资者3-6个月就是很久了。

　　当然这里并不是评价说，外资就好，国内资金就差，而是说不同的资金考核模式下的，选择必然不用，如果外资的基金经理来当国内基金经理，那么成绩可能更差。玉名认为如果真的仔细研究，我们可以发现，外资持股中有一些品种，初期1-2年都是亏钱的，最后才有几倍、十几倍的收益（格力电器、宁沪高速、锦江股份、小天鹅等一批个股均是如此），这种情况放在国内机构，很可能初期就被淘汰了，不可能再给予后面的机会。所以，表面看上似乎有一个高低，但实际上，都是在不同盈利模式下做出自己的选择，那么国内机构为何会悲观，以及作为股民，我们应该如何根据自身情况选择？接下来重点分析。

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