董宝珍电台（302）：面对自己股票不上涨的正确态度和做法
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近期很多价值投资者倍感焦虑，原因概括起来就一句话，自己持有标的低估值蓝筹公司，没有什么令自己兴奋的变化。与此同时，市场上没有价值的标的物非常猛烈的上涨。这种情况下，很多价值投资说他们倍感压力，投资人说快扛不住了，问我怎么看待这个问题，有什么经验？因为他们知道我也是和他们一样所持股票没有什么积极变化。说句实话我对这个问题我没有什么经验，我确实经历过多次所持有的股票没有什么积极的变化，但是身边的股票飞速上涨，比如最典型是2015年前半年我拿着茅台的时候，那时的市场氛围下，茅台没什么变化，但是其他的公司飞速上涨，自己买入的估值很低公司没有估值修复，其他公司却猛烈的上涨，这种情况我确实多次经验过，但是我没有感受体验到大家那种压力！
实话实说，我真的没有大家那种体验。当我遇到这种状况的时候，我强烈的想法是自己的标的物这么好，这么值钱，这么大的安全边际，我身处在一种极端美好的环境中，我被金子包围，我被机会环绕，我占有了全世界最大的投资机会。我不觉得我有什么困难值得担忧和焦虑。我在投资茅台过程中，到了2017年的时候，茅台价格突破了四百块钱，一些朋友给我打电话说：“你可真不容易，那么大的压力你都能扛过来！都能够不放弃！”我就总会打断他的话说：“我没有压力，我拿的是茅台，我拿的是八倍市盈率的茅台，在15倍市盈率以下的茅台，我都恨不得买下所有流通股，不管涨不涨，我都觉得我处于无限美好和确定过程中，我当时头脑里真正的焦虑和焦急，从哪能折腾出钱来，我就是想办法要买入，我急的到处找钱。
其实我觉得我能够分享给大家的是，你应该关注标的物的估值水平和安全边际的幅度，不是在意股价是不是上涨，更不应该关注别人股票上涨。你应该关注你的公司所具有的安全边际机会度有多大，当你确认你持有的是金条，你应该庆幸它的股价没有上涨，没有上涨意味着还有机会买入，要是上涨了就不再是机会了。没有上涨还是机会，你就有机会继续扩张持有量，此时，你真正应该关心和操心的是通过什么办法扩张你的资金，买下更多的标的物，这才是应该操心的事情！
我认为投资人的命运决定于所买股票有没有安全边际，因此真正的投资工作是考察你的持股是不是有安全边际，当没有安全边际的时候，那才是应该焦虑的事情！当有安全边际它涨和不涨有什么区别？我不明白为什么大家认为拿着一个有安全边际股票，它涨和不涨是有区别的？买了有安全边际的股票，你的命运已经确定，挣钱已经铁板钉钉，这是由安全边际和价值投资规律绝对确保的！安全边际何时兑现为财富并不重要，不值得关心。比如，我现在计算了我买的公司估值水平，我整个的仓位的市盈率不到七倍，六倍多一点，我拿着这样估值水平标的物我赚钱是一种必然，逻辑上它估值修复是铁板钉钉，只是时间问题，现在没估值修复，这个时候真正的问题是什么？赶快大规模占有，赶快扩张持有，赶快放大持仓。要做大买卖，大买卖就是在历史性大安全边际出现后，大规模扩大仓位。如果实在闲的没事，你算一下你现在持仓的估值水平，你再看看那些上涨的公司的估值水平，五十倍、六十倍，甚至没有市盈率，因为亏损了。这样你就不焦虑了。
巴菲特这一生所买股票市盈率几乎没有超过20倍，大部分都是十倍市盈率左右买的。巴菲特一生中所买股票最低的市盈率是五倍，有一只股票是五倍市盈率买的，除此之外就没有低于六倍市盈率的。也就是说现在在中国买一些大盘蓝筹，你的买入估值水平是在六倍市盈率这个水平，连巴菲特都很少有机会买到，你自己买到这么廉价这么高安全边际的标的物，你获利已经是铁定的，至于他什么时候兑现，你就不用管不用操心，你一操心必定被焦虑和各方面的事情所折磨。
大概是2015年我到北大光华管理学院去讲过一次课，我讲课之前另一个老师先讲课，我就提前听了一下这位老师的课。讲课的老师是平安保险委托理财部的经理，他管理的1000亿资金，这1000亿资金不是自己投资，他在全球范围内找基金经理代为投资。然后他为了寻找值得信任的基金经理做全球统计，把全球范围内所有获得超指数收益的基金经理都统计一下，发现他们的行为特征就是这些获得超指数的基金经理都有个特点，就是他们买的股票在较长时间不涨，尤其是市场非常火爆的时候，他们的股票就没有上涨，没有涨幅。但是这些人有个特点就是死不动摇，死不改弦更张。那么在这种不改弦更张以后过一段时间，突然市场风头变了，他一下子就把这个利润大幅的赚回来，超越了指数，而那些频繁改弦更张的就是超越不了指数。这是平安保险公司委托理财部的一个统计。面对低估值有安全边际的公司股价暂时没有上涨，最正确最有利于自己的做法是，把低估值有安全边际的公司股价暂时没有上涨，视为最大的机会，视为市场成就你，此时你真正应该做的是继续想方设法扩大资金，想方设法占有着尚未上涨的，处于安全边际中股票，你可以去融通资金，去去卖掉其他不用的资产，更大规模的占有这个安全边际，直到估值修复来临，到时候你可以赚得更多。你股票一买就涨，其实你赚不了多少，只有你买的股票买了以后又下跌，你可以更低的买入，或者你买了以后他没有上涨，你也可以更低的买入，这个时候是一种宝贵的机会。
我再给大家提供一些理论方面的话题。当你买入一个低估值有安全边际的股票，如果不上涨，而且在不上涨的时候，别的股票在上涨，你特别焦虑，而且难以忍受，最后甚至会卖出股票，这就是人性是人的动物性。我说这个话题第一个原则就是说这不是一个知识问题，这不是一个认知问题。你买一个很低估值的股票，说明你已经进行了理性分析，但是在持股的过程中，你的股票没涨，别人的股票涨了你特别难受，或者是别人的股票也没涨，你的股票也没涨，你也特别难受，但是难受程度不如别人股票上涨时更难受一些，这是什么性质的问题？这个问题首先不是认知问题，所以投资的首要问题是一个认知问题，知道哪个有安全边际，哪个没安全边界，其实你买入有安全边际的公司的时候，你又遇到一个问题，这个问题是什么？就是管理你的动物性，保持理性，在认知之外有更难跨越的一个课题，就是克服动物性，保持理性。
为什么这么说？假设你买一个股票，一年也没涨，两年也没涨，三年没涨，到第五年也没涨。这个时候你是特别焦虑的，为什么特别焦虑？我在《熊市价值投资的春天》第二部和第一部的都讲过这个例子。你和你的伙伴在50万年前，咱们都是原始人咱们出去打猎，然后挖了个陷阱埋伏，等着猎物掉到陷阱里。但是等了一白天也没来。到下午的时候我们到底该怎么办？我们面临一个迫切的选择。第一是放弃等待，改弦更张。第二，继续在陷阱旁等待。自然法则和自然选择，最后让继续等待的人活活饿死了，改弦更张的人活了下去，所以自然选择就淘汰了死不动摇等待结果的那个人。这就是人性中包含着一种本能，等上一段时间，如果结果不兑现，人就特别焦虑，要放弃。这是进化过程中形成的动物本能。它在进化历程上，打猎的历史阶段保护了人类，但是在投资的过程中，它有害于投资，这就是我们买上股票长期不涨，特别焦虑要放弃的人性产生的机制。第二个就是我买的股票没涨，别人的股票涨了，我更难受。这种也是人性机制，我在《熊市价值投资的春天》第二部都分析过，还是咱们一群人去打猎，十多个人打回一只兔子，回来吃饭肯定不够吃，一只兔子不够十个人吃。谁先吃？分配机制是怎么分配的，在进化的历史上就没有平均分配一说。强者先吃，弱者没有剩下的你就活活饿死，弱者是活活饿死的，强者先占有食物和资源。在这种实物分配机制下，如果你在群体中处于弱者的地位，你的命就没了。这就是为什么我的股票不涨，别人的股票涨了，我难受的就要换股，因为别人股票涨的时候使你看上去是一个弱者，你忍受不了自己成为弱者，因为在几十万年前成为弱者，意味着死亡和没有生活下去的机会。
这就是两个人性。买了股票一直不涨，很难受；买了股票自己股票不涨，别人股票上涨更难受的深层进化学原理。这个能力就是你要克服动物性，面对这种动物性的克服更难，现在中国股市发生的这种变化和情况就是要考察你有没有能力克服你的动物性，你没有对不起你不配拥有财富，你能克服，那你才是有投资能力，投资能力不是只是认知能力，其实认知能力清华北大的学生认知能力都已过关，他为啥最后获得财富的少之又少呢？他就是最后面临着一个人性控制人性管理的问题。
