周一(7月31日)，国家统计局发布了7月中国制造业采购经理指数PMI 51.4，预期51.5，前值51.7。中国7月官方非制造业PMI 54.5，前值54.9。
分项来看，7月制造业PMI数据的走低，主要在于生产和新订单指数的走低，而生产和新订单指数的走低主要在于新出口订单的走弱。
PMI和我们的经济发展息息相关，那么，PMI是什么呢？这个数据又有何意义？
1.PMI是什么？
根据国家统计局释义，采购经理指数（PMI），是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较强的预测、预警作用。
PMI通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%时，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济收缩。简而言之，这是解释经济的繁荣和衰退的一个指标。用通俗易懂的方式来理解PMI，其实它就是一个加权值。
比如一家公司有5个老板，每个老板所有的股权是不一样的，张三有30%，李四有25%，杨五有20%，陈六有15%，刘七有10%。
而PMI对应的五个股东则是订单、产量、雇员、配送时间以及存货。所以，加权公式是— PMI=订单*30%+生产*25%+雇员*20%+配送*15%+存货*10%
订单是最大的股东，占30%；生产、雇员、配送、存货，依次减少5%，加起来就是100%。
2.为什么PMI可以衡量经济的繁荣与否？
在衡量制造业景气与否的时候，PMI的五个股东就发挥相应的作用，如果订单多、产量高、雇员工作效率高、配送时间短、存货周转快，对应的制造业产业链自然就发展迅速，经济就景气。
反之，如果PMI不够理想，说明五个环节中有地方出了岔子，不管一个或几个，都能造成牵一发而动全身的效果。
然而，PMI除了看荣枯线外，还需要看涨跌幅。因为PMI代表的不是绝对值，而是一个渐变的趋势。
举个例子，制造业PMI现在是51.4、非制造业PMI54.5，但不是说大于50了咱们经济就傲视群雄了，我们要看的是之前是多少。如果之前是49%，那么PMI指数在回升，制造业由收缩慢慢转为扩张，咱们经济状况在好转。
同理，如果制造业PMI之前是55%，现在是51%，那说明PMI其实在下滑，虽然还在经济景气的荣枯线以上，但它其实意味着制造业经营状况变差的企业在变多，制造业总体在收缩，这可不算是个好兆头。
数据来源：国家统计局
如图1，过去两年里，制造业PMI整体呈上行走势。2016年3月份制造业PMI越过了荣枯线50以上，它向我们传达了一个十分重要的讯息：制造业呈现增长态势。这种增长在去年八月份以后呈现出了快速上扬的态势，一直持续到了今天。
3.机构解读7月PMI数据
7月的PMI数据又意味着什么，我们来看看机构们如何解读：
国泰君安宏观花长春团队
第一、PMI小幅回落符合预期，制造业仍处扩张区间。7月份PMI较上月回落0.3个百分点至51.4。在经过4、5月份调整震荡，6月份跳升后，7月的回落更多体现为“经济强韧性”下的月度和季节特征。过去三年7月PMI均值仅为50.5，去年同期49.9。
第二、再次重申总体观点，“经济强、金融紧”是当前宏观核心交替主线。
（1）维持三季度GDP增速6.8%预测，注重把握“经济强”判断下的阶段节奏，7月经济动能仍较强；
（2）美、日、韩新一轮设备投资支出周期外溢效应叠加国内企业设备更新、升级需求，政策导向正本清源下，制造业结构性复苏高端装备制造业投资和利润的繁荣是重要看点；
（3）经济的内在韧性决定年内较难觅政策松拐点，核心关注金融监管十九大”前“与“后”之变。
九州证券邓海清
对于央行货币政策，我们不认为央行需要进一步紧缩，而是应当维持“不松不紧”。一方面，此次7月制造业PMI数据出现一定回落，这意味着央行不存在由于经济强复苏而收紧货币政策的可能性，另一方面，制造业PMI已连续10个月超过51，经济动力依然充足，因此，从经济的角度来看，央行将大概率维持“不松不紧”。
同时，从中国CPI通胀数据上看，2017年大概率将维持1-2%的水平，因此，2017年CPI通胀数据的区间波动也将意味着货币政策“不松不紧”。
对于股票市场，我们仍然看好中国股市长期“健康牛”，受益于中国经济L型拐点已至、经济基本面的长期走好，7月制造业PMI数据再次处于较高水平同样能够印证。同时，第五次金融工作会议强调要发展多层次资本市场、发展直接融资，这同样支撑股市长期健康牛。
对于债券市场，“监管协调2.0”为下半年债券市场慢牛奠定基石。目前由于中国经济走势较为平稳，7月PMI验证经济既没有“强复苏、经济过热”，也没有“二次探底”，处于温和的区间震荡之中，因此债市的核心变量并非经济走势，而是政策层的严监管政策和央行的货币政策流动性两方面因素，“监管协调2.0”为债市提供支撑，但由于部分投资者对于经济预期过度悲观，存在修正的可能，以及央行不可能重回2015-2016年的明显宽松时代，债券市场只能是慢牛而不会是疯牛。
本文部分参考自：海清FICC频道、财经连环画等
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