探索 | 临床前生物技术公司IPO热潮：你需要知道这些投资建议

编者按：

2018年，六家临床前生物技术公司实现了IPO，似乎掀起了一股临床前公司上市的热潮。是什么原因让这么多临床前的生物技术公司在今年上市？又是谁在进行这些交易？本文的作者采访了一系列投资界专业人士，听到了一些来自于他们关于生物技术投资的“私人建议”。

投资者最近迷恋于临床前生物技术公司的上市。

在这些非常年轻的生物技术公司中，有六家今年成功地进行了首次公开募股（IPO），尽管它们尚未获得监管机构启动人体临床试验的许可。相比之下，去年只有一家临床前生物技术公司得以上市。

这六家临床前生物技术公司在首次公开上市时共融资近8亿美元；其中Rubius Therapeutics募集的2.4亿美元已经估值超过21亿美元。截至周一，这6只股票中有4只的股价高于IPO价格。他们的平均回报率为31%。

其余在2018年进行IPO的临床前生物技术公司包括Solid Biosciences, Evelo Biosciences, Scholar Rock, Homology Medicines以及Unity Biotechnology公司。

是哪些因素让这么多临床前的生物技术公司在今年上市？是谁完成了这些交易？为什么?

为了得到这些问题的答案，我联系了专业投资者、风险资本家、投资银行家、卖方分析师，甚至还有临床前生物技术公司的一些高管。所有人都要求匿名，因为他们的老板不允许他们公开发言，也不允许他们太过自由地发表他们自己的观点。

以下是他们给出的答案。

“我们一直在投资临床前公司。我不在乎它们是已经上市的还是私有的，我关心的是估值。”

当我询问一位投资组合经理关于他的医疗健康对冲基金是否可以购买临床前生物技术公司IPO时，他这么告诉我：过去用于区别私人和已上市生物技术投资者的界限已经逐渐淡化。像他这样只投资生物科技股的基金，现在已经建立起来，并配备了人员，以便更好地评估和资助年轻的生物科技初创企业，而以前只有风险投资家才敢这么做。甚至连曾经被认为是“人傻钱多”的共同基金也开始涉足私人投资领域。

如果技术前景被看好，而且估值不错，那么比起往另一轮私人融资里砸钱，买入临床前生物技术IPO更能为投资者带来可自由交易的流动性或公正性优势。

这位投资者补充说：“大多数临床前公司可能会选择上市这条路线，因为获得资金的渠道要比现在多很多，”他说，“不利之处在于不得不应对上市交易的情况，所以有些公司会拒绝。”

有关CRISPR的三家公司（Editas Medicine、CRISPR Therapeutics和Intellia Therapeutics），在2016年上市时并没有涉及患者的临床数据领域。如果你购买了这些临床前的IPO并持有，那你将收获颇丰。如果你犹豫了，那你就错失了良机。

Editas将IPO定价为16美元，现在的股价为36美元。CRISPR Therapeutics以14美元的价格上市，现在的价格是58美元。他们各自基于CRISPR药物的人体临床试验仍未开始（尽管预计将于今年晚些时候开始申报注册）。

早日上市对CRISPR的股票有利，所以现在，其他临床前的公司也在尝试。

另一家医疗健康对冲基金经理告诉我：“从基因编辑公司学到的教训是，投资临床前公司是安全的，如果你彷徨犹豫或坐守观望，你就会错过机会。”

投资者愿意将丰厚的资金(比如10亿美元或更多)投给那些能够通过基因或细胞疗法在少数患者身上表现出显著积极临床数据结果的公司。这些数据有些来自一期的临床试验。

由于FDA灵活的政策，让许多罕见疾病药物的发展进程比过去加快了，不需要再等待三期临床试验的结果。

一位投资者告诉我:“有时候公司估值的转折点确实发生在一期试验，所以这些公司希望在那之前上市。”

2018年被证明是一个强大的生物技术年。除了少数个别情况外，股市目前的交易水平处于或接近历史高位，特别是中小型股票。投资者更容易接受风险，这使得他们更愿意投资具有“转化”平台的投机性公司。接受临床前的IPO即是下一个合乎逻辑的步骤。

并非所有人都对临床前的IPO持积极态度。一些评论表示：“这是市场过热的不祥征兆。”一位更为保守的风险投资家警告说，“当你看到有这么多的临床前公司都在争先恐后地进行IPO时，它就会告诉你，市场必然会出现回调。”

更坦率地说，一位生物科技公司的高管向我透露，“近来这么多生物技术公司IPO的最大驱动因素之一是他们热切而焦虑的渴望在IPO的窗口关闭之前上市，并且最好是在中期选举之前就上市。”这些临床前的公司环顾四周，发现其他公司能够筹集数额巨大的资金，那为什么他们不能呢?

这位高管还补充道：“如果市场购买我们正在销售的产品，他们认为最好趁市场被看好的时候抓住机会。”我敢肯定，还有一些风投公司也在推动这一切，尽管肯定没有人会承认这一点。

这些临床前公司今年强劲的IPO表现可能会让人产生一种过度自信的错觉。并不是所有的这些交易都会有好的结果，而且往往是那些经验最少或可能犯错的人最容易受到伤害。

当然，我指的是散户投资者——那些认为自己可以效仿专业人士的投资者，他们的投资知识少，资源也少。

一位投资者警告称：“这绝对是一种更愚蠢的行为。到头来，对任何人都没有好处。”

截至上周五，今年共有38家生物技术公司IPO，其中6家为临床前公司。这个样本量仍然太小，不足以断定投资者将会继续进行这些风险巨大的生物技术投资。

编译 | 生物智药

原作者 | ADAM FEUERSTEIN

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