中国政府债券评级展望为负！中国财政赤字到底是个什么状况？！

穆迪在报告中表示，主要从中国经济三个方面的表现做出下调评级展望的判断：

第一，中国持续增加的来自地方性政府、政策性银行和国有企业的政府负债和或有负债；

第二，资本外流导致中国外汇储蓄持续减少，预示着中国的政策、货币和经济增长存在着风险；

第三，鉴于改革面临艰巨挑战，政府为解决经济失衡而实施改革的能力存在不确定性。

据穆迪官网声明，这25家非保险金融机构包括3家政策性银行、12家国内商业银行、3家处置不良资产的资产管理公司、3家金融租赁公司、3家证券公司及1家资管机构。国有企业多为铁路、发电企业。

消息公布后，人民币汇市和股市并无因负面消息而受影响，分析指中国外债占比较低，展望降级并不实质影响中国企业外债融资成本。新华社亦随即反驳，指中国政府的偿债能力远好于许多西方主要经济体。

针对穆迪的判断，上海交通大学上海高级金融学院(SAIF)副院长朱宁认为，穆迪公司可能并不完全了解中国市场的实际情况。

“从中国经济近期表现可以看出，中国经济目前存在着国有企业债务上升过快盈利能力下降、房地产市场过热、金融市场不稳定等方面的问题，这将加大中国经济的不稳定性。”朱宁说。

但朱宁表示，在经济新常态阶段，虽然中国经济存在着各种问题，然而穆迪对中国政府债券的评价过于悲观，这是因为国外机构做出的评价都是基于静态数据，缺乏对中国经济动态的了解，没有预测性。

有观点认为，穆迪下调中国政府债券评级展望是又一国外机构和投资者唱衰中国经济的行为，中国需提高警惕。对此，朱宁表示，中国政府和国内投资者不必过于紧张。

“穆迪只是一个市场机构，它的评级报告也只是市场行为，我们不需要把市场行为政治化、阴谋论化。”朱宁指出，穆迪也曾有过下调美国国债评级的行为，此外，在对希腊国债进行评级时出现过对市场表现反应过慢的行为，间接导致了欧洲的债务危机，因此穆迪的报告只能代表市场参与者的看法。

朱宁表示，中国是非完全市场经济国家，不能用完全市场化行为来解读中国的市场和经济现象，所以中国政府需加强与国外机构的沟通，让国外机构更加了解中国市场，这样才能做出更加合理公证的评价。

在穆迪的报告中，中国改革的不确定性和国有企业改革进程缓慢是影响其判断的两大主要因素。针对穆迪看重的两点，朱宁认为，中国改革的不确定性既是不稳定因素也是走出经济低迷的机会。

“我们要趁此机会进行深层结构化改革。比如说扩大直接融资的比例，促进资本市场的发展，同时进行财政税收制度改革，减少劳动者的税率，增加投资者的税率，更重要的是进行金融市场的改革，让在市场上募集来的资本真正进入到实体经济当中。”

朱宁指出，以中国经济目前的体量，要想继续保持8%的经济增长率已不可能，所以中国政府必须调整经济增长目标，让中国的经济增长是理性和现实的。“若中国在国内经济调整，全球金融秩序转型以及进入改革攻坚阶段这三大因素的影响下还能继续保持5%-6%增长率，一旦出现新的经济增长点，如服务业、高端制造业，中国经济在未来就能走出低迷的状态。”朱宁说。

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根据穆迪公司的评级定义，“评级展望”是指对信用等级在中期(6-18个月)内变化方向的一种看法。根据穆迪的历史数据统计，约有1/3的评级展望为正面和负面的评级会在第二年向该方向进行调整。穆迪给出了未来评级上调或下调的相关条件。

舆论认为，负面评级行动对国内债券市场的影响并不显著。从国际评级公司历史上对中国主权相关评级的调整情况来看，也对国内债券市场的影响并不大。如2013年4月9日惠誉公司下调中国主权相关评级时，随后7个交易日10年期国债收益率下降了3bp；而之前国际评级公司历次正面评级行动，随后7个交易日10年期国债收益率波动幅度也基本不超过10bp，而且以上升为主。

可能原因一是国内债券市场投资者以境内机构为主(外资占比不超过3%)，对国际评级机构的敏感性并不高；二是评级尤其是主权相关评级的调整通常比较谨慎，有一定的滞后性，市场通常会提前反映。从评级行动首日离岸人民币市场的表现看亦波澜不惊。

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