A股必须纠正的三大根本问题

■陈培雄

　　一是误解股份制和股市功能，二是忽视股市防范风险基本准则，三是注册制改革暂停。希望管理层正视市场存在的问题，找到真正的“A股治理方案”，治理好股市。

　　目前A股现状，已制约了经济发展。A股问题由来已久，这里仅列举几个问题。

　　第一，误解股份制和股市功能。

　　股份制和股市均是国外引入的，国外权威专著都定义股市基本功能是股票转让，融资才是股份制的功能，而所有培训资料都定义股市具有融资功能，把股份制的融资功能错安给了股市，由此带来了一系列严重后果，最突出的是导致没有直接融资市场。这就是对长期困扰我国的间接融资与直接融资比例严重倒挂问题的最好解释。这一问题至今没能解决，不仅使得广大中小企业融资难，不利于经济健康发展，更是严重危及金融安全。不解决两者比例严重倒挂，就不可能控制好金融风险。而问题的根源就是对股份制和股市的误读。

　　第二，忽视股市防范风险基本准则。

　　为了防范金融风险，世界各国股市均采用银货即时兑付的现货交易准则（非信用交易），我国证券法也明确规定股市采用现货交易。然而，迄今为止，沪深证券交易所与会员券商的结算规则是：股票即时到账，而资金第二天才到账。这显然是一种信用交易，股票的交割与资金的交收存在一天的时间差。严重违背国际防范金融风险准则和我国证券法。早期的327国债期货事件以及近年的光大乌龙指事件，都是由于这个信用交易结算规则造成的。若不修正这一点，还会有更多的327、乌龙指事件发生。

　　第三，注册制改革暂停。

　　翘首以盼的注册制改革如今是无限期暂停，原因很清楚，是折腾了五年才知道注册制改革并非想象的那么简单。

　　以上事实清楚，证据确凿，三点中的任何一点都足以证明A股不是真正的股市！还可以列举出多个案例，例如，国际上只有期货市场才需要控制风险的独立结算模式，没听说过证券市场需要独立结算模式。我国期货市场没有独立结算模式而证券市场却搞独立结算模式。在此不更多列举。

　　2008年美国金融危机以来，美国股市已经从6000点升至24000点以上，而没有金融危机并且经济增长率高于美国的中国，A股却几乎没有增长，甚至跌跌不休。经济高速增长的红利去哪了？显然落入了那些合法的（不成熟股市制度下的合法）或非法的暴利者囊中，而广大股民却亏损累累。股市上的暴利者，别说买房子，买飞机、游轮都觉得便宜。中国多年一直希望通过消费拉动经济增长，实现不了与股市现状密切相关。本文是希望管理层正视市场存在的问题，找到真正的“A股治理方案”，治理好股市。