专家观点
【中国PE与VC专刊】第391期：中国与54个“一带一路”沿线国家签订税收协定；规模近180亿元国家级政策性创业投资母基金揭牌
王一鸣：一带一路打造经济全球化升级版
研究员，国家发展和改革委员会宏观经济研究院副院长
在有的发达国家拒绝提供全球公共产品的背景下，中国作为最大的发展中国家，在自身发展任务仍十分艰巨的情况下，向沿线国家提供不附加政治条件的更多国际公共产品，体现了负责任大国的担当。
过去一个时期，经济全球化做大了世界经济“蛋糕”，但发展不平衡和分配不平等的矛盾日益凸显。在这样的背景下，中国提出的“一带一路”倡议从四个方面为经济全球化注入新动力。
推动全球经济复苏进程。当前逆经济全球化思潮的抬头，与过去一个时期全球经济陷入“低增长困境”是分不开的。2008年国际金融危机爆发后，长达8年的低增长和部分国家经济停滞，导致全球收入差距进一步扩大，部分人群受到冲击，各种矛盾趋于激化。
在全球经济深刻转型、实现全面复苏面临不确定因素的形势下，“一带一路”建设从沿线国家基础设施互联互通入手，推进能源资源勘探开发、生产、运输、加工等全产业链合作，提升就地加工转化率和深加工能力，鼓励和引导我国企业到沿线国家投资兴业，合作建设境外产业园区和产业集聚区，帮助沿线国家发展特色产业，让沿线发展中国家搭上中国经济发展的快车，参与到全球分工体系中来，进一步激活欧亚非大陆的经济增长潜力。这将积极影响和推动全球经济复苏进程。
创新区域合作模式。有别于原有的区域经济合作机制，“一带一路”建设是平等、开放、灵活、包容的新型合作机制。它更加强调平等性，主张国家无论大小强弱，地位都是平等的；更加强调开放性，不是排他性的倡议，而是各国均可参与的“大合唱”；更加强调灵活性，适应区域发展的差异性，机制多样灵活；更加强调包容性，努力寻求最大公约数、扩大利益交汇点。
这种新型区域合作模式旨在推动沿线国家实现发展战略对接、优势互补，促进投资和消费，创造需求和就业；推动沿线各国实现经济政策协调，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，共同打造开放、包容、均衡、普惠的区域经济合作架构；促进经济要素有序自由流动、资源高效配置和市场深度融合，形成多种形式的经济合作圈，建设利益共享的产业链、价值链、供应链，从而推动区域合作机制创新发展。
打造经济全球化升级版。过去几十年，经济全球化将世界市场融为一体，推动了国际贸易和投资以前所未有的速度发展，推动了全球经济增长和繁荣，推动了科技进步和生产力发展。然而，经济全球化也面临诸多新挑战，需要克服其负面效应，向更加包容、更有活力、更可持续的方向发展。
在全球经济增长乏力、逆经济全球化思潮暗流涌动的背景下，“一带一路”建设致力于促进沿线国家经济发展，增加就业机会和居民收入，改善全球收入分配格局，增强世界对经济全球化的信心；倡导各国共同参与、共同建设、共同分享，建设利益共同体、命运共同体和责任共同体，提升经济全球化的包容性；倡导贸易投资自由化便利化，优化产业链分工布局，拓宽金融合作领域，增强经济全球化活力；倡导向绿色发展转型，加强中国与相关国家在生态治理、荒漠化监测和预防等方面的合作，加强跨界河流保护和开发利用，加强生物多样性保护和环境监测及污染防治等领域的合作，促进经济全球化可持续发展。这将对克服经济全球化负面效应、打造经济全球化升级版、为全球经济开辟更加光明的未来发挥重要作用。
提供更多公共产品。从改革开放初期打开国门到加入世贸组织，再到成为最大贸易国，中国一直是经济全球化的积极参与者和推动者。中国的发展得益于参与经济全球化，也愿为国际社会提供更多公共产品。在有的发达国家拒绝提供全球公共产品的背景下，中国作为最大的发展中国家，在自身发展任务仍十分艰巨的情况下，向沿线国家提供不附加政治条件的更多国际公共产品，体现了负责任大国的担当。
比如，积极推动多双边投资贸易体系建设，支持亚洲基础设施投资银行等新型多边金融机构发挥作用；扩大沿线国家留学生规模，每年提供1万个政府奖学金名额；加强科技合作，共建联合实验室、国际技术转移中心和海上合作中心，促进科技人员交流，共同提升科技创新能力等等。这些事实充分表明，中国正在成为经济全球化的重要贡献者。
来源：文/中国经济50人论坛 王一鸣 原载人民日报
新闻资讯
【宏观】中国与54个“一带一路”沿线国家签订税收协定
“一带一路”倡议发起以来，中国税收协定谈判、签署进程明显提速，已与106个国家和地区签订双边税收协定、安排和协议，其中包括54个“一带一路”沿线国家。“一带一路”倡议提出三年多来，沿线国家已经成为中国对外投资的重要目的地。根据商务部的数据，2016年中国对“一带一路”沿线国家直接投资145亿美元。中国企业已在沿线20多个国家建立了56个经贸合作区，累计投资超过185亿美元，为东道国增加了近11亿美元的税收和18万个就业岗位。（财新网）
【宏观】国家统计局：CPI、PPI“剪刀差”进一步收窄 物价水平总体平稳
国家统计局5月10日公布的数据显示，4月份，CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.2%；PPI环比下降0.4%，同比上涨6.4%。国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读CPI数据时表示，非食品价格同比上涨2.4%，影响CPI上涨约1.90个百分点。其中，医疗保健价格上涨5.7%，旅游价格上涨4.2%，交通和教育服务价格均上涨3.4%，居住价格上涨2.4%。食品价格同比下降3.5%，影响CPI下降约0.73个百分点。交通银行首席经济学家连平表示，由于PPI环比涨幅连续放缓，近期出现负增长，2月份同比涨幅可能是全年高点。工业生产者购进端价格同比涨幅已经连续5个月超过出厂产品价格涨幅，抬升企业生产成本，对中下游行业利润增长形成制约。（金融时报(北京))
【国内】四板市场首份框架性文件落地： 明晰监管职能、完善协同机制
区域性股权市场，也就是俗称的四板市场终于迎来了真正具有指导意义的框架性监管文件。 5月5日，证监会正式发布了《区域股权市场监督管理试行办法》（下称“《管理办法》”），相关政策将在2017年7月1日正式施行。同时，《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见（试行）》（证监会公告〔2012〕20号）将成为历史。随着证监会制定的四板市场《管理办法》草案初定，四板市场监管职责归属一事也终于落定。该文件也进一步明确了各地区域股权交易中心是各自区域内唯一证券发行和转让的场所。新闻发言人邓舸在发布会现场表示：“《管理办法》明确界定中央和地方监管职责，充分发挥中央和地方两个积极性，这有利于完善监管协同机制，防止监管空白和监管套利，严厉打击各类违法违规行为。” （21世纪经济报道)
【国内】投中研究院：前四个月新三板企业实现募资412.86亿元
投中研究院日前发布的数据显示，4月新三板市场完成定向增发272次，完成股票发行18.31亿股，募资资金124.08亿元，环比下降0.13%。4月新三板企业定增获VC/PE支持共计98家，获得融资约61.61亿元，占4月总募资金额约49.63%。今年前4个月，新三板企业合计定增1043次，完成募资金额412.86亿元。截止到4月底，新三板总挂牌企业家数已达到11113家，其中1581家企业做市转让，9532家企业协议转让；总股本6339.60亿股，总市值44266.3亿元，整体市场平均市盈率达到29.52倍。（经济参考报）
【国内】证监会：私募基金认缴规模突破12万亿
证监会5月11日公告，截至2017年4月底，基金业协会已登记私募基金管理人18890家。已备案私募基金5.24万只，认缴规模突破12万亿元，达12.28万亿元（同比增长101%），实缴规模8.95万亿元（同比增长78%）。私募基金从业人员22.56万人。其中，百亿元以上规模的私募基金管理人159家，比3月底增加5家。（证监会）
【募集】规模近180亿元国家级政策性创业投资母基金揭牌
规模近180亿元的国投创合国家新兴产业创业投资引导基金9日正式揭牌，这标志着作为国家级政策性创投母基金，该基金已完成募集工作，投资运营顺利展开。创业投资引导基金是由政府设立并按市场化方式运作的政策性基金，主要通过扶持创业投资企业发展，引导社会资本进入创业投资领域。母基金是以股权投资基金为投资对象的特殊基金，又称“基金的基金”。（新华社）
【协会】“BEPA月度培训”第六十五期活动之合伙企业税收政策与资管计划税收政策成功举办
2017年5月10日，由北京股权投资基金协会主办的“BPEA月度培训”第六十五期活动之“合伙企业税收政策与资管计划税收政策”在协会会议室成功举办。本次活动邀请的嘉宾是大信税务事务所有限公司合伙人、注册税务师朱春增先生。朱春增先生对本次培训主题分别从“合伙企业与公司的区别、合伙企业的税收政策、各地针对合伙企业的优惠、资管计划的各方增值税处理、资管计划的各方所得税处理”等多个方面进行了细致分享。
特别关注
清科观察：《2017年中国VC/PE行业投资策略研究报告》发布
解读中国股权投资市场竞争新格局
近年来，中国股权投资市场在“大众创业、万众创新”的时代背景下正在发生深刻的变化。 目前我国VC/PE机构管理资金总量已超过7万亿元，在中国证券投资基金业协会备案的基金管理人约1万余家，历经多次大浪淘沙后的VC/PE机构也愈加成熟完善，市场竞争格局亦日益激烈并呈现出一些新的特点。从外部环境来看，监管层不断出台针对股权投资行业的政策法规，意在大力优化资本市场环境，同时欲求建立富有中国特色的私募基金可持续发展生态圈。《2017年政府工作报告》明确提出发展多层次资本市场，加大股权融资力度，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场，无不彰显出政府为股权投资市场健康有序发展正在创造有利条件。此外，供给侧结构性改革正在有序稳步推进，实体经济转型升级、国企国资改革、政府和社会资本合作等一系列配套政策为股权投资带来诸多机遇。其次，从股权投资市场自身发展来看，VC/PE机构为顺应市场形势由传统“单一策略”打法转向新型“混合战略”博弈，同时更加注重全产业链的布局，如通过设立孵化器/加速器的方式提早介入并为企业提供嫁接资源，向后端在产业链下游的并购和定增甚至是二级市场方面也积极参与。整体来看，如今的市场环境对股权投资市场而言既是机遇又是挑战。
私募基金行业规范健康发展，近六成VC/PE机构完成登记备案
2016年被称作股权投资行业监管“最严元年”，现行的以信息披露为核心，诚实信用为基础的私募监管体系已形成“一法、两规、七办法、二指引、多公告”的无缝隙格局，上至改革完善适应现代金融市场发展的金融监管框架，下至规范基金从业人员资格考试，无不彰显出各级监管层对于净化资本市场的决心。据统计，私募基金管理人和从业人员在2016年缩水近三成，约六成VC/PE机构已在证券投资基金业协会完成备案登记。
VC/PE行业格局发生深刻改变，“两端布局”趋势突显
2006-2016年中国股权投资市场投资案例数与投资金额数年复合增长率分别为35.0%和20.5%，表明我国VC/PE行业投资市场进入快速扩张期。股权投资机构由小作坊到大资管的发展过程中，其业务内涵和外延，投资范围和类别均发生较大变化。在政策暖风鼓吹和资本寒冬双重因素的影响下，为避免由于初创企业数量的爆发式增长以及市场信息的不对称带来的劣币驱逐良币的现象，现在早期投资机构普遍采用“精而美”的投资策略，重金布局其认为极具成长性和盈利性的初创企业，不过多追求投资数量的增长。在创新创业的大背景下，中外创投机构投资阶段愈发前移。一方面是基于宏观经济形势，市场资源配置的优化问题得到了越来越多的重视。另一方面，新一代信息技术革命正在逐渐融合传统行业，创业机会增多也给予VC更多投资标的的选择。对于私募股权投资机构，除了受外部环境影响外，投资策略的战略转型其实间接突显出整个行业发展渐入回调期。
VC/PE机构退出路径趋于多元，IPO位列所有退出方式投资收益之首
我国VC/PE机构主要依赖被投企业上市进行退出，特别是2009年创业板推出后，我国境内股权投资机构数量大幅增长，IPO退出热潮涌动，而并购、股权转让、管理层收购、借壳上市和回购等方式退出案例较少。然而伴随着2013和2015年A股市场IPO暂停以及推进多层次资本市场的改革不断深化，以IPO退出为主的现象发生了转变，并催生出了多元化的退出路径，如VC/PE机构所投项目通过挂牌新三板的方式退出在2014-2015年间全面爆发。
结语：
回顾过去五年，中国股权投资市场格局已发生深刻改变。面对全球经济增速减缓、金融市场波动加剧、国内经济下行压力和结构再平衡的复杂局面，我国股权投资行业受外部环境影响也经历起起伏伏，VC/PE机构经过大浪淘沙后如今也发展的更加成熟，募资策略、投资策略、退出策略都在发生一定的转变。现如今股权投资市场政策环境不断得到优化，新投资机遇也应运而生。2016年政策松绑促“银行系”与“保险系”大军进入中国PE市场，例如推行投贷联动业务、险资新政开闸等。此外，以上市公司为主导的战略投资者也介入资本市场参与股权投资以此获取长期战略利益及财务回报。各级监管层在过去一年里创造良好条件鼓励优秀机构做大做强，同时出台多项监管政策规范私募基金运作。这均表明，2017年中国股权投资市场将迎来更多创新变革。
（来源：清科研究中心）
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