"basket options"是什么？美国大型对冲基金是如何通过它来节税的？

简化来说，对冲基金通过银行发行的结构化金融衍生品，进行了避税，并且绕开了一些监管条例。

basket options 就是这里说的结构化金融衍生品，在国内翻译成篮子期权，这种期权的标的资产是一个资产组合。当行权时会用一个资产组合进行交割。对应的个股期权，行权时是一种股票进行交割。按教科书上的讲法，在持有一篮子资产时，持有这种期权比分别持有标的资产的资金效率更高。

具体到这个事件中，交易的篮子期权是巴克莱银行和德意志银行发行的场外期权，就是针对对冲基金客户需求定制的期权。比如文艺复兴公司要买入一篮子股票，它可以直接到市场上进行股票操作，也可以通过购买一个标的为这一篮子股票的期权进行持有。之所以选择后者，是因为有这么几点便利：

1. 提高了资金杠杆。对冲基金持并不直接持有标的的股票，它持有的是期权，而股票的持有人是银行。而根据监管条例，德意志银行和巴克莱银行作为主要经纪商，比对冲基金可以获得更高的资金杠杆。相当于通过一个场外期权，银行把这种高杠杆卖给了基金。

2. 避税。在美国的资本利得税中，持有期超过一年的资产是长期投资，而持有期一年一下的是短期投资，这之间的税率差超过10%。所有这些场外期权的存续期都超过了一年，在报税时都是按照长期资本的税率。而调查结果是，这些期权的持有时间都很短。这其实是个监管的问题，当然已经有补丁，按照最新的规定，是按照交易时间，而不是期权的存续期区分长期还是短期。

3. 银行的特殊优惠。这些对冲基金购买期权的同时并没有丧失市场操作的灵活。对冲基金是银行帐号的投资顾问，代替银行进行了实际市场操作。

总体来说这种产品，是银行卖出了自己的市场优势，对冲基金进行了避税和回避监管，并不是违法行为，但总归是比较敏感的。另外也反映出现在美国的金融监管的趋势是更加规范和加强的。

参考资料：

1. 调查听证会 Abuse of Structured Financial Products: Misusing Basket Options to Avoid Taxes and Leverage Limits
   
2. 调查报告，写得非常通俗 Abuse of Structured Financial Products: Misusing Basket Options to Avoid Taxes and Leverage Limits
   
3. Bloomberg的报道 http://www.bloombergview.com/articles/2014-07-22/senate-literary-critics-don-t-like-fictional-derivatives
4. 路透社的报道 Senate Report details use of basket option by hedge funds to avoid more than $6.8 billion in tax
5. 一个国外的解读 How RenTec Made More Than $34 Billion In Profits Since 1998: "Fictional Derivatives"
   
6. 国内的解读 美监管部门盯上巴克莱、德银 再现“避税门”_21世纪网
7. 另一个国内的解读 美传奇对冲基金涉嫌避税68亿美元 借道期权产品