$土豆$ 11月15日公布了2011年第三季度财报，数据显示：该季度土豆网净营收同比增长52.1%至人民币1.497亿元（文中计价单位均为RMB），毛利润为人民币4850万元，净利润为人民币5250万元，于是很多人惊呼一向烧钱的视频网站土豆竟然盈利了，其实事实并非如此。土豆在该季度仍然处于亏损状态，不计入股权奖励支出的减少人民币3250万元以及人民币7560万元的认股权证的公允价值变动（Fair Value Changes in Warrant Liabilities）这两项非现金项目，土豆网第三季度调整后净亏损为人民币5560万元(约合870万美元)，去年同期调整后净利润为人民币20万元。
土豆营收1.497亿元，扣除1.011亿元的营收成本，毛利润4850万元；再扣除6440万元的运营支出，运营亏损1586.7万元；GAAP准则下最终会实现5250万元的净利润，是由于计入了7560万元的认股权证的公允价值变动所带来的收益。但是这种收益带来的净利润其实只有会计上的意义，这种收益是非现金项目收益(non-cash item)，实际上土豆的账上并没有5250万元入账。现在我们来梳理下认股权证的公允价值变动对土豆净利润的影响。
在公司上市前，风投在投给公司资金时，很多时候会以优先股或者认股权证的形式进行，即先投给公司一笔钱，约定未来可以某一价位将优先股或者认股权证转化为公司的股票，由于具有认购股票的权利，这批优先股或者认股权证因此本身也有一定的价值，而且其价值是随着公司的估值而变动的，公司估值高，认股权证的价值也高，反之亦然。
那么对于公司而言，优先股或认股权证的公允价值变动是如何影响公司净利润的呢？关键在于美国会计准则（GAAP）的披露要求所致 ，在GAAP会计准则下，认股权证的公允价值计入负债项目（classified the warrants as liabilities），且认股权证的公允价值变动计入当期损益。正因为认股权证被计为负债，所以当认股权证的公允价值增加时，其公允价值的增加额计为当期的一种损失；当认股权公允价值减少时，其公允价值的减少额计为当期的一种收益。但是这种由于认股权证的公允价值变动导致公司净利的波动并不能反映公司运营层面的情况。
就土豆而言，该公司第三季度计入了人民币7560万元的认股权证公允价值变动所带来的收益，这些认股权证一部分与公司在2010年4月发行的可转换贷款有关，还有一部分是在2010年7月发行E系列优先股时发行的。为什么会因认股权证公允价值变动而产生7560万元？是因为在此期间，土豆的估值下跌（土豆8月份IPO发行价为29美元，目前跌至14美元左右，股价跌去50%多），这导致了这批认股权证公允价值的大幅下降，相对于计算起点，贬值了7560万元，并将这种贬值计入公司的收益，从而使其净利润项目达到5250万元。但是，实际上这是一项非现金收益。
其实，土豆在其招股说明书的风险提示中就已经提示了认股权证公允价值变动对公司净利润的影响，其招股书显示，2011年Q1和 Q2公司净亏损分别为3.36亿RMB和7.78亿RMB，其中分别包括了1.7亿和1.9亿的认股权证公允价值变动，之所以会有这么高的升值，是因为土豆这期间处于准备IPO的期间，估值较高，所以认股权证公允价值较高，相反对于土豆就将记录更多的“亏损”；但是按照刚才所说，也并非土豆在这两个季度亏损额高达3.36亿RMB和7.78亿RMB，因为其中的认股权证公允价值变动所产生的亏损是非现金支出，而不是真正地亏了那么多钱。
在新上市的公司中，如果此前的认股权证没有转换为普通股， 那么认股权证公允价值变动将会使得公司净利润的产生较大波动，如果公司股价上升，由于GAAP会计准则要求将认股权证公允价值计入公司的负债项目，那么认股权证公允价值的提升幅度将计入公司亏损；如果公司股价下跌，认股权证公允价值的下降幅度将计入公司收益。土豆由于上市以后的这个季度股价大跌，所以导致认股权证公允价值的下降，将其计入公司收益后，土豆该季度在GAAP会计准则下的就成了一家盈利的公司。但是，认股权证公允价值变动对上市公司而言是一个非现金项目，在考虑一家公司是否盈利时，应当将该项排除，所以土豆2011年Q3并未实现盈利，该公司在财报中也公布了调整后每股收益/亏损：不计入股权奖励支出的减少人民币3250万元以及人民币7560万元的担保品义务的公允价值变动，土豆网第三季度调整后净亏损为人民币5560万元(约合870万美元)。
在新上市的公司中，因认股权证或优先股公允价值变动导致净利润大幅波动并不只土豆一例，易车、安博教育、斯凯、博纳影业等均出现过类似现象，上市公司只是按照相应的会计准则进行披露，不需要过于惊诧。只要上市后把认股权证和优先股都转为普通股，认股权证公允价值变动对净利润的影响将会消失，土豆目前已经把相应的认股权证和优先股完成转化，下一个季度该项的影响应该不会再有。
（雪球 Ricky）
相关参考：
易车净利波动背后—可转换优先股公允价值变动 网页链接